智通財經 APP 獲悉，中航證券發佈研報稱，近期，國家統計局發佈數據，9 月能繁母豬存欄 4035 萬頭，同比減少 28 萬頭，下降 0.7%，環比減少 9 萬頭，略降 0.2%。9 月官方能繁母豬調降。隨着生豬養殖行業虧損延續，冬季疫病抬頭，行業能繁母豬存欄有望進一步調減，關注生豬產能可能的超預期調減給板塊帶來的推動。<h2>中航證券主要觀點如下：</h2>9 月官方能繁母豬調降豬價處於低位，生豬養殖行業虧損延續。據 iFind，截至 10 月 25 日，全國樣本生豬外三元均價 11.83 元/公斤，周環比增 5.4%，較上月降 7.2%，同比已降 32.7%，處於歷史低位。豬價低迷引致行業養殖處於虧損區間。截至 10 月 24 日，行業外購仔豬養殖利潤為頭均虧損 289.07 元，自繁自養養殖利潤為頭均虧損 185.68 元，較上月同期增虧 52.50 元和 111.58 元。交易上，生豬板塊存中長期配置價值，關注生豬產能超預期調減給板塊帶來的推動。一是生豬週期輪轉不止，生豬養殖處虧損區間，配合 “反內卷” 政策引導，產能有望合理調減，豬價預期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業優勢企業價值屬性增強。長期穩態下生豬養殖產業整體將保持一定的利潤水平，而行業具備養殖管理和成本優勢的企業望保持較好盈利能力。行業前期產能擴張的財務壓力釋放，產業優質企業的自由現金流大幅改善，支撐相關生豬企業估值。三是生豬行業優勢企業紅利屬性增強。優質養殖企業重視並不斷提升股東回報，生豬板塊優質標的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。養殖產業9 月豬企銷售增加：量上，從樣本上市豬企銷售數據看，9 月生豬銷量共計 767.26 萬頭，環比增加 3.89%。10 家豬企月出欄環比上漲，其中，神農集團、天邦食品 9 月出欄環比漲幅 37.6%、15.7%。價上，9 月全國生豬均價有所下降。從樣本上市豬企銷售數據看，9 月生豬出欄均價為 13.89 元/公斤，環比跌 4.89%。出欄均重上，7 月生豬出欄均重有所上升。從樣本上市豬企銷售數據看，9 月生豬出欄均重為 102.4 公斤，環比上升 1.14%。其中，温氏股份、天康生物 9 月生豬出欄均重環比漲幅 1.2%、2.3%。養殖利潤上，據 iFinD 數據，截至 10 月 24 日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分別為-185.68 元/頭，-289.07 元/頭。養殖週期帶動動保板塊。1) 動保行業有望伴隨養殖經營改善復甦。從歷史看，週期養殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2) 動保行業競爭優化。近年來動保行業競爭激烈，落後產能望逐步退出，中小企業加速離場，行業集中度有望提升，研發實力突出的規模優勢企業獲益。3) 國內動保企業市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領域有望加速國產替代。22 年 8 月，農業農村部要求加快寵物用新獸藥生產上市步伐。政策支持下，國產疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應用不斷推進。目前已有動保企業獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨牀試驗批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。種植產業地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據 USDA 報告對 25/26 年度全球糧食供需的最新預測，新增 2025/26 年度小麥、水稻、玉米、大豆預期產量均有調整。小麥：全球 2025/26 年的消費量增加了 500 萬噸，達到了 8.145 億噸，主要是由於歐盟、澳大利亞、加拿大、俄羅斯和烏克蘭的飼料和剩餘使用量增加，以及幾個國家的食品、種子和工業用途的相對較小的增加。全球貿易量增加了 120 萬噸，達到 2.147 億噸，澳大利亞和美國的更大出口量彌補了俄羅斯和烏克蘭的減少。預計 2025/26 年全球期末庫存增加了 400 萬噸，達到 2.641 億噸，主要是由於幾個出口國的庫存增加。水稻：2025/26 年全球稻米展望本月預計供應、貿易、消費和庫存均有所增加。全球供應量 80 億噸，達到創紀錄的 7 億 2950 萬噸，因為較高的期末庫存部分抵消了減產。貿易預計幾乎沒有變化，緬甸的出口增加被巴基斯坦和其他幾個國家的減少所抵消。全球稻米消費量略微上調，增加 20 萬噸，達到 5 億 4220 萬噸，印度的增加部分被緬甸的減少所抵消。預計 2025/26 年世界期末庫存為 1 億 8730 萬噸，增加 60 萬噸，主要由於巴基斯坦和美國庫存增加。玉米：2025/26 年全球粗糧貿易的主要變化包括美國和贊比亞的玉米出口增加，但塞爾維亞、歐盟、俄羅斯和坦桑尼亞的出口減少。歐盟、馬拉維和津巴布韋的玉米進口量上調，但印度的進口量減少。國外玉米年末庫存被削減，主要反映中國和俄羅斯的減少，部分被南非和烏克蘭的增加所抵消。全球玉米庫存為 2.814 億噸，減少 110 萬噸。大豆：全球大豆供需預測包括較低的期初庫存、較低的生產量、較低的壓榨量、更高的出口量和減少的期末庫存。期初庫存的減少主要是對上一營銷年度阿根廷出口量的上調。全球大豆生產量減少 50 萬噸，降至 4.259 億噸，原因是印度、歐盟和塞爾維亞的生產下降，而俄羅斯和美國的生產上升對此有所抵消。2025/26 年度的大豆出口量上升，主要是阿根廷、俄羅斯和加拿大的出口量增加，而美國和烏克蘭的出口量減少對有所抵消。土耳其、巴西、埃及、歐盟和塞爾維亞的進口量增加。全球大豆期末庫存減少 90 萬噸，降至 1.24 億噸，原因是阿根廷、玻利維亞和加拿大的庫存下降，而美國和巴西的庫存上升對此有所抵消。種植板塊重點關注種業振興。21 年，中央全面深化改革委員會第二十次會議，審議通過了《種業振興行動方案》，種業振興系列政策持續推進。此外，生物育種商業化落地，加速行業擴容和格局重塑。農業農村部已公示多個國家農作物品種審定委員會審定的相關轉基因玉米、大豆品種，落地推廣有望持續推進，優勢形狀和品種企業將充分獲益。交易上，種業振興下行業擴容和格局重塑有望持續演繹。寵物產業看好國產寵物食品企業長邏輯。一是寵物消費大趨勢不改。據德勤的《中國寵物食品行業白皮書》，預計到 2026 年寵物主糧、寵物營養品、寵物零食的複合年增長率將分別達到 17%、15% 和 25%。二是國產寵物食品企業品牌戰略推進，頭部化趨勢明顯，競爭格局有望不斷演繹。三是部分頭部寵物食品企業，積極推進全球化戰略，產能和品牌在全球範圍多元佈局，不僅能夠靈活應對關税風險，也將有力支撐海外業務拓潛，國貨寵食企業有望向全球寵食企業敍事演繹。風險提示：消費復甦不及預期，政策變化和技術迭代等。

神農集團

温氏股份

中航證券發佈研報指出，9 月能繁母豬存欄減少，生豬養殖行業虧損延續，豬價處於歷史低位。生豬外購仔豬養殖利潤為頭均虧損 289.07 元，自繁自養養殖利潤為頭均虧損 185.68 元。儘管行業面臨虧損，但生豬板塊的中長期配置價值仍然顯著，優質養殖企業重視股東回報，長期紅利屬性有望增強。

中航證券：9 月官方能繁母豬調降 生豬養殖虧損延續

中航證券：9 月官方能繁母豬調降生豬養殖虧損延續