《大行》華泰證券料小米上季多賺 63% 估汽車業務有望扭虧為盈

華泰證券發表研報指，預計小米集團 (01810.HK) 2025 年第三季度收入在汽車業務的帶動下，按年或增長 23% 至 1,134 億元人民幣 (下同)，非通用會計準則 (Non-GAAP) 歸母淨利潤按年有望增長 63% 至 101.7 億元。

其中，華泰證券預計，汽車業務在三季度可能有望扭虧為盈。手機業務在儲存漲價的大背景下，公司堅持走高端化戰略，部分抵消行業不利影響，預計下半年仍將保持 11% 左右的毛利率水平；物聯網 (IoT) 業務方面，儘管國補退坡影響收入增速，但三季度沒有促銷節，預計公司的物聯網毛利率仍有望持續保持強勁；互聯網業務持續保持穩健。

華泰證券預計集團 2025 年第三季度小米汽車出貨約 10.9 萬台，實現收入 286 億元，隨着交付量爬坡，預計毛利率或維持在 26% 以上的較高水平。該行認為，隨着公司產能逐步爬坡，2025 年第三季度汽車業務或將首次達到財務盈利，小米 9 月交付量已突破 4 萬每月，隨着產能持續提升，看好盈利水平持續改善。但預計小米手機收入或小幅下滑 1%。

考慮到全球手機需求大幅回暖仍需時間，華泰證券分別下調集團 2025 至 2027 年營業收入預測為跌 0.7%、跌 0.1%，跌 0.1%；並分別下調非通用會計準則歸母淨利潤預測為跌 0.5%、跌 0.9%、跌 2.9% 至 441 億、521.7 億、651.8 億元。

華泰證券又考慮小米物聯網業務及 AI 時代生態價值，維持基於 SOTP 估值法的目標價 65.4 港元，目標價對應 2026 年市盈率 30.08 倍；維持「買入」評級。