在關於人工智能的泡沫警報日益響亮之際，管理着 540 億美元資產的對沖基金巨頭 Coatue Management 在深入研究了過去 400 年的市場泡沫史後，得出了一個更具信心的結論：押注 AI 依然是正確的選擇。
據 MarketWatch27 日報道，在一份 10 月 16 日的一份演講中，由 Philippe Laffont 領導的 Coatue 披露了其研究結論。該公司系統性地分析了 400 年裏的 30 多次泡沫事件，並從應用普及率、槓桿水平到市場集中度等 30 多個維度進行了歸類。
儘管承認當前 AI 熱潮存在一些令人擔憂的特徵，但 Coatue 明確反駁了泡沫論。該基金認為，AI 的長期基本面依然強勁，足以支撐其投資邏輯。基於此判斷，Coatue 給出了兩種可能性：其一是 “AI 繁榮” 情景，即 AI 成功提升生產力和 GDP，同時通脹得到控制，科技股繼續領漲，該情景出現的概率為三分之二。
相比之下，Coatue 認為 AI 泡沫破裂、進而引發股市崩盤和經濟衰退的風險僅有三分之一。
<h2>歷史比較：AI 發展與歷史泡沫有何不同？</h2>
Coatue 的核心論點在於，當前的 AI 發展在關鍵指標上與歷史上的投機泡沫存在本質區別。首先，從應用普及速度來看，AI 自問世以來的普及速度遠超個人電腦（PC）或互聯網。
其次，雖然資本支出規模龐大且不斷增長，但其資金主要來源於健康的經營性現金流，而非過度依賴槓桿。在估值方面，當前 AI 領導者的市盈率（P/E）水平遠未達到互聯網泡沫時期的狂熱高位。同時，Coatue 指出，市場集中度本身不一定是負面指標。該基金還以雲計算為例，指出這類顛覆性技術往往需要數年時間才能在投資回報率（ROIC）上轉為正值，AI 可能也遵循類似路徑。
Coatue 認為，AI 的真正影響難以被完全量化，這也是其價值容易被低估的原因之一。部分影響是直接的，例如企業通過 AI 削減人力成本；但另一些影響更難衡量，比如員工生產力的提升。該基金認為，未來 5 到 10 年內，由 AI 驅動的利潤增長將足以支撐當前的鉅額投資。
報告還援引亞馬遜和 Shopify 的財報電話會內容，指出 AI 熱潮正在顯著推動電子商務和廣告等領域的發展。其影響已超出了科技行業本身，卡車運輸公司 C.H. Robinson 和金融科技公司 Rocket Cos.等不同領域的企業也都在宣傳 AI 帶來的業務優勢。
<h2>投資組合反映 AI 信念</h2>
在做出看多結論之前，Coatue 並未迴避 AI 熱潮中顯現的風險信號。該基金在文稿中承認了幾個關鍵問題，包括 AI 領域的領軍企業規模 “過於龐大”，資本支出水平高於互聯網泡沫時期，以及 AI 應用普及速度正在放緩。
此外，該基金還注意到了數據中心增長的減速跡象，以及行業內供應商融資模式引發的一些疑問。這些因素都與歷史上一些泡沫的特徵相似，構成了當前市場擔憂的主要來源。然而，Coatue 認為，相比這些相似之處，本輪 AI 熱潮與歷史泡沫的不同點更為關鍵。
儘管這份演示文稿沒有披露 Coatue 當前具體的頭寸調整，但其公開持倉數據已經清晰地反映了對 AI 的堅定信念。
根據該基金提交的第二季度 13-F 持倉報告，其投資組合呈現出明顯的 AI 傾向。其主要重倉股包括雲服務商 CoreWeave、Meta Platforms、亞馬遜、GE Vernova 和微軟。此外，該基金還將 5% 的倉位投向了包括能源供應商 Constellation Energy、芯片製造商台積電以及英偉達在內的與 AI 生態系統密切相關的公司。

微軟

英偉達

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

對沖基金 Coatue 研究了 400 年中市場 30 多次泡沫事件，得出結論：押注 AI 仍是正確的。Coatue 認為當前 AI 熱潮的普及速度、低槓桿和估值水平與歷史泡沫有本質區別。AI 繁榮情景的概率為三分之二，長期基本面強勁，預計 AI 驅動的利潤增長將在未來 5 到 10 年支撐鉅額投資。

- Coatue Management 認為押注 AI 仍是正確選擇，基於對 400 年泡沫史的研究。  
- 該基金分析了 30 多次泡沫事件，認為 AI 的長期基本面強勁。  
- 投資組合顯示出對 AI 的堅定信念，重倉雲服務商和科技巨頭。

研究 400 年 30 次泡沫後，這家 540 億美元對沖基金為何依然堅定看好 AI？