智通財經 APP 獲悉，國盛證券發佈研報稱，根據中石化煉化工程 (02386) 在手訂單儲備及新簽訂單增長態勢，預計公司 2025-2027 年歸母淨利潤分別為 25.6/29.1/32.7 億元，同比增長 4%/14%/12%，當前股價對應 PE 分別為 12/10/9 倍，PB-MRQ 為 0.94 倍，處於較低水平。2025/2026 年預期股息率 5.6%/6.3%，具備較強投資吸引力，首次覆蓋給予 “買入” 評級。<h2>國盛證券主要觀點如下：</h2>中石化下屬能化建設龍頭經營穩健、高分紅高股息具備較強吸引力公司為中石化下屬大型國際能化建設企業，具備工程全流程服務能力，競爭實力強勁。近年來公司經營穩健，2021-2024 年營收/業績 CAGR 分別為 4%/5%，2025H1 營收/業績增速分別為 10%/5%。新簽訂單持續增長，2024 年/2025Q1-3 分別同增 25%/24%;在手訂單 2155 億元，為 2024 年收入的 3.4 倍，業績穩健性具備較強支撐。公司歷史現金流表現較好，在手現金充裕 (2025H1 末 343 億元)，利息收入豐厚 (2024 年 12 億，佔税前利潤 42%)。2021 年以來分紅率保持在 63% 以上的較高水平，2025/2026 年預期股息率 5.6%/6.3%，具備較強吸引力。國內煉化：反內卷驅動產能升級需求釋放，集團資源賦能支撐基本盤穩固2023 年以來石化行業整體盈利承壓，抑制資本開支意願。今年以來反內卷政策密集發聲，供給側改革加力推進，9 月底《石化化工行業穩增長工作方案》正式出台，目標為 2025-2026 年石化化工行業增加值年均增長 5% 以上，同時提出擴大有效投資、重點支持石化老舊裝置改造，產能置換、更新改造需求有望加速釋放。公司作為煉化工程龍頭，受益大股東中國石化集團業務資源賦能，境內核心主業基本盤具備較強支撐。海外市場：中東、非洲等新興市場需求旺盛，公司海外業務加速突破，成長空間廣闊境外中東、非洲、中亞、東南亞等新興市場石油化工建設需求旺盛。公司錨定國際業務佔比超過 1/3 的發展目標，海外新簽訂單實現高速增長，2024 年/2025Q1-3 分別同比增長 80%/39%，收入貢獻已初步顯現，2024 年/2025H1 海外營收同比增長 92%/92%，佔比由 2023 年的 10% 提升至 2025H1 的 24%，海外市場成長動能充足。煤化工：行業景氣上行投資加速趨勢明確，公司相關訂單及業績有望進一步提升我國具有富煤、貧油、少氣資源特性，國家能源安全保障需求下煤化工建設重要性凸顯，投資加速趨勢明確。新疆、陝西、內蒙等資源富集地區的多個大型煤化工項目正積極推進，其中新疆地區擬在建項目總投資規模近 9000 億元，近期重點項目陸續啓動核心裝置 EPC 招標，26 年起有望逐步進入招標、建設高峰。公司 2024 年新型煤化工新籤合同額 124 億元，為 2023 年的 32 倍，佔總訂單比例提升至 12%，後續有望在新疆煤化工市場進一步取得突破，為國內業務提供新支撐點。風險提示：海外經營風險、石油化工資本開支不及預期風險、利率下行風險等。

中石化煉化工程

國盛證券首次給予中石化煉化工程 “買入” 評級，認為其高分紅和高股息具備較強吸引力。預計 2025-2027 年歸母淨利潤將分別為 25.6 億、29.1 億和 32.7 億元，股息率預期為 5.6% 和 6.3%。公司在手訂單 2155 億元，現金流表現良好，分紅率保持在 63% 以上。整體行業在政策支持下，預計將實現穩健增長。

國盛證券：首予中石化煉化工程 “買入” 評級 高分紅高股息具備較強吸引力

國盛證券：首予中石化煉化工程 “買入” 評級高分紅高股息具備較強吸引力