國泰海通：維持東嶽集團 “增持” 評級 目標價 15.29 港元

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持東嶽集團 (00189)“增持” 評級，給予公司 2025-2027 年歸母淨利潤為 18.22、20.17、24.10 億元，結合同行業可比公司，給予公司 2026 年 12 倍 PE，按港幣兑人民幣匯率為 0.91 計算，對應目標價 15.29 港元。

國泰海通主要觀點如下：

2025H1 製冷劑業務業績同比增長 209.77%

2025H1，製冷劑分部對外銷售為 22.92 億元，同比增長 47.69%，佔集團總對外銷售的 30.71%;而該分部業績為盈利 10.30 億元，同比增長 209.77%。25H1，製冷劑分部 R32、R410a 等主要的產品價格有明顯上漲，為該分部業績增長的主要原因。該兩種產品價格於 2025H1 上漲主要與配額的限制有關。

附屬公司東嶽硅材發佈三季度業績

公司於深圳證券交易所創業板上市的非全資附屬公司山東東嶽有機硅材料股份有限公司已於深圳證券交易所網站發佈 2025 年第三季度報告。以下是東嶽硅材 2025 年前三季度未經審計的主要財務資料：收入為 4.90 億元;歸屬於東嶽硅材股東的淨利潤為 285.7 萬元。

參股公司未來材料已向上交所提交上市申請材料

公司收到參股公司山東東嶽未來氫能材料股份有限公司的書面通知，未來材料已向上海證券交易所提交了首次公開發行股票並在上海證券交易所科創板上市的申請材料，而有關申請已獲得上海證券交易所受理。未來材料為本公司的聯營公司及一家於中國成立的股份有限公司，主要從事氟化質子交換膜、其關鍵原材料及衍生產品的研究、生產及銷售業務。截至 2025 年 6 月 27 日，東嶽氟硅科技集團有限公司持有未來材料 8.33% 股權，山東東嶽有機硅材料股份有限公司持有未來材料 5.14% 股權。

風險提示

下游需求不及預期風險;產品價格波動的風險;配額不及預期的風險。