<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> AMOLED 半導體顯示面板製造商和輝光電本月初獲中國證監會放行後，已重新提交赴港上市申請 <h4>重點：</h4> <ul> <li>為向柔性 AMOLED 顯示面板轉型籌集資金，和輝光電計劃赴港上市募資</li> <li>儘管過去三年營收穩步增長，但生產成本持續高於收入，因而引致鉅額虧損</li> </ul> 陳竹 中國從光伏到新能源汽車等各製造領域的制勝方略遵循相同路徑：政府主導大規模投資，支撐企業渡過長期虧損，產能建設超前於需求。其底層邏輯在於，一旦市場最終跟上，盈利將隨之而來。 這種模式不僅適用於新興行業，在顯示面板等傳統領域也如此，從早期 LED、LCD 時代起，該行業便持續經歷技術迭代。中國以此戰略追趕韓國市場主導地位，如今已培育出京東方(000725.SZ) 等全球巨頭。這家背靠政府的企業，在實現盈利前曾經歷近二十載的虧損。 尚處該發展早期階段的上海和輝光電股份有限公司(688538.SH) 已登陸滬市，上週再向香港市場提交上市申請，尋求募集新資金。因未能於 6 個月內獲批，以致今年 4 月的申請失效後，要再重新遞交材料。 2012 年，這家公司由上海國資委控股設立，肩負突破當時外資主導的新興顯示技術 AMOLED 領域的使命。逾十年後，和輝光電雖成功在 AMOLED 市場立足並實現初期目標，但相較京東方，和輝光電仍深陷盈利困局，且未向投資者釋放何時可能盈利的信號。 和輝光電尋求二次上市之舉，正值於滬深上市的公司，趕上對接全球投資者的浪潮。公司選定頭部投行中金公司擔任保薦人，表明若能成功上市，此次募資規模應相當可觀。 作為戰略行業的國資背景企業，其上市幾乎必然獲政府強力支持，中國證監會本月稍早的放行即為明證。如今，和輝光電需説服可能要求更清晰盈利路徑的香港投資者。 剖析公司運營及業務前，需先行了解其核心顯示技術的背景。AMOLED（有源矩陣有機發光二極體）屬 OLED 主流技術，其特性在於每個像素點通過有機化合物自主發光。 相較 LCD、LED 等前代技術，AMOLED 無需耗電背光模組，可呈現純黑畫面、更高對比度及顯著纖薄屏體，已成智能手機及高端設備首選。當前柔性 AMOLED 更支持廠商製造曲面及可摺疊屏，這方面在傳統技術上是無法實現。 <h4>虧損加劇</h4> 市場數據佐證和輝光電在 AMOLED 領域的成就，申請文件引述的獨立研究顯示，該公司在中大尺寸平板及筆記本計算機領域破局，去年以 14.5% 的出貨量佔比，居全球第三、中國第一。 當前，其客户涵蓋榮耀、傳音等頭部手機品牌及車企。財務數據印證業務增長，公司營收從 2020 年的 25 億元，增至 2024 年的 49.6 億元（約合 6.97 億美元）。據申請文件披露，今年上半年雖增速放緩，仍同比增長 12% 至 26.7 億元。 業務擴張必然要求鉅額產能投入及研發開支，和輝光電當前運行兩條產線，2012 年投產的首條 4.5 代生產線，及 2016 年開建的第二條 6 代生產線。據國內媒體報道，此類產線造價高昂，6 代 AMOLED 生產線預估耗資達 273 億元。 自申請文件披露的最早年份 2022 年起，和輝光電營收成本連年高於實際收入。這意味着，未計入其他開支前已現虧損，折射出鉅額資本支出衍生的沉重摺舊成本。今年上半年財報顯示，其毛利虧損 3.95 億元，淨虧損達 8.4 億元。 上市申請文件援引第三方研究稱，廣義的 AMOLED 顯示產品，在全球顯示面板行業的滲透率，預計將從 2024 年的 29.2% 提升至 2030 年的 35.8%。 雖在中大尺寸領域表現亮眼，但和輝光電在智能手機市場，僅以 3.7% 的全球出貨量佔比位列第七。此短板影響重大，因智能手機恰是 AMOLED 滲透率提升潛力最大的細分市場。 和輝光電未能在手機屏市場斬獲可觀份額，主因是缺乏對柔性 AMOLED 的投資與產能，該技術當前廣受歡迎。除蘋果外，多數頭部手機品牌均已開售摺疊屏機型，儘管有傳言稱這家 iPhone 製造商正嘗試該技術。 和輝光電長期主攻筆記本計算機等大尺寸屏應用的剛性 AMOLED，為實施追趕戰略，今年起推行 “剛柔並濟” 的戰略，即依客户需求生產兩類產品。國內媒體報道稱其 6 代生產線，已能小批量生產智能手機柔性 AMOLED 顯示面板。 轉向柔性 AMOLED 似為拓展業務，最終實現盈利，因該領域當前需求最旺。研究機構 Omdia 數據顯示，今年一季度柔性 AMOLED 機型，佔智能手機出貨量 51%，達 1.51 億部，同比增長 15%。增長態勢已延續三年，年增速持續徘徊 20% 左右。 </div></div>

和輝光電-U

和輝光電計劃赴港上市以籌集資金，轉型為柔性 AMOLED 顯示面板製造商。儘管過去三年營收穩步增長，但因生產成本高於收入，導致鉅額虧損。公司已在滬市上市，近期重新提交香港上市申請，尋求募集新資金。作為國資背景企業，和輝光電的上市將獲得政府支持，但需説服香港投資者對盈利路徑的信心。

長期虧損的和輝光電 上市集資力攻 “柔性技術”

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