今年以來，“A+H” 上市熱潮持續升温。截至 10 月中旬，今年已有 11 家 A 股公司成功實現 “A+H” 兩地上市，上市數量在歷年同期中位居第三，僅次於 2015 年的 15 家和 1997 年的 13 家。值得關注的是，僅 10 月以來，已有包括三一重工在內的四家 A 股公司相繼通過 H 股上市聆訊，即將成為 “A+H” 陣營的新成員。近日，又有 A 股上市企業披露了其在 “A+H” 上市方面的相關進展。智通財經 APP 獲悉，日前，大金重工股份有限公司 (以下簡稱 “大金重工”)(002487.SZ) 向港交所主板提交上市申請書，華泰國際、招商證券國際為其聯席保薦人。作為 A 股首家風電塔筒上市公司，此次衝擊港交所，大金重工也有望成為港股 “風電塔筒第一股”。那麼其投資價值究竟如何？我們不妨從公司基本面入手分析。<h2>行業發展前景可期</h2>大金重工成立於 2003 年，2010 年在深交所主板上市，是一家全球領先的海上風電核心裝備供應商，深耕新能源行業近二十年，為全球大型海上風電開發商提供風電基礎裝備 “建造 + 運輸 + 交付” 一站式解決方案。為滿足客户一站式、多樣化需求，大金重工的產品與服務已從海上風電基礎裝備研發與製造，逐步延伸至遠洋特種運輸、船舶設計與建造、風電母港運營等領域，並積極佈局新能源開發與運營業務，持續推動從產品供應商向系統服務商的戰略轉型。大金重工的客户主要包括全球領先海上風電開發商及風電整機制造商。2023 年公司將 “兩海戰略” 升級為 “新兩海戰略”。 根據弗若斯特沙利文資料，截至 2025 年 6 月 30 日，大金重工是亞太地區唯一實現向歐洲批量交付單樁的供應商。2022 年至 2025 年上半年，公司的海外業務突飛猛進，海外收入佔總收入的比例從 16.4% 顯著提升至 79.0%，代表了 “新兩海戰略” 的持續落地以及客户的高度認可。其實，近年來，在全球能源轉型與碳中和目標的驅動下，風電已成為可再生能源發展中最具戰略意義的板塊之一。隨着能源政策持續傾斜、技術成本不斷下降以及綠色投資規模的快速擴張，全球風電市場進入了加速發展的新階段。從新增裝機量來看，全球風電在過去幾年保持穩健增長。新增裝機量從 2020 年的 95.3 GW 增長至 2024 年的 117.0 GW，複合年增長率為 5.3%。隨着電力需求結構優化 與大規模項目集中投產，預計到 2030 年新增裝機量將進一步增至 196.7GW，2024 年至&amp;nbsp;2030 年的複合年增長率將提升至 9.0%。而·海上風電在技術突破與政策驅動下正迎來爆發式增長，成為拉動行業增長的核心引擎。儘管海上風電當前市場佔比仍處於較低水平，但未來增 長潛力顯著，預計到 2030 年在全球風電新增裝機量的佔比將躍升至 18.6%，新增裝機 量從 2024 年的 8.0 GW 爆發式增長至 2030 年的 36.7 GW，複合年增長率高達 28.9%。&amp;nbsp;中國與歐洲已成為推動全球海上風電發展的核心力量。截至 2024 年底，全球海上風電累計裝機量中，中國貢獻約一半的裝機規模，而歐洲則以英國、德國、荷蘭和丹麥為代表，中歐合計佔全球裝機量約 94.5%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251028/1761649777782961.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1761649777782961.png" alt="image.png" width="1410" height="764" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20251028/1761649777782961.png"/>作為歐洲風能發展的重要戰略重點，海上風電已成為此領域的重要組成部分。 根據 Wind Europe 數據，到 2024 年年底，歐洲風電累計裝機量達到 285GW，其中陸風&amp;nbsp;248GW，海風 37GW。於 2024 年，海上風電在新增風電裝機中佔比達到約 16.4%。預計&amp;nbsp;2030 年海上風電在歐洲新增風電裝機中佔比將達到 30.7%。&amp;nbsp;以銷售價值計，歐洲海上風電基礎結構市場從 2020 年的 81 億元（人民幣，下同）增長至 2024 年的 96 億元，期間的年複合增長率為 4.3%。隨着多個大型項目集中開工、深遠海風電逐步推進、浮式風電商業化加速，以及各國政策激勵落地，市場將進入爆發式擴張階段。預計到 2030 年，歐洲海上風電基礎結構市場規模將達到 417 億元，2024 年至 2030 年的複合增長率預計將達&amp;nbsp;27.7%。<h2>營收向下 盈利向上</h2>歐洲市場銷售的增長正是驅動大金重工盈利能力提升的主要因素。公司在歐洲市場收穫了良好的國際品牌信譽，並以歐洲市場為基礎構建了全球戰略營銷體系。智通財經 APP 注意到，2022 年-2024 年，公司海外營收分別為 8.38 億元、17.15 億元、17.33 億元，佔營收的比例分別為 16.4%、39.6%、45.9%。而 2025 年上半年，大金重工海外業務收入進一步提升至 22.4 億元，同比大漲 195.78%；相較之下國內收入卻基本持平。但海外營收的增長並未扭轉大金重工營收下滑的趨勢，2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年，公司實現營收 51.06 億元、43.25 億元、37.80 億元和 28.41 億元。不過，值得一提的是，公司海外業務的毛利率遠高於國內業務的毛利率，以 2025 年上半年為例，海外業務毛利率為 30.7%，而國內業務毛利率僅為 18.7%。海外營收佔比的提升也帶動了公司整體盈利能力的提升。2022 年、2023 年、2024 年及 2025 年上半年，公司的淨利潤分別為 4.5 億元、4.25 億元、4.74 億元和 5.47 億元，淨利率水平則分別為 8.8%、9.8%、12.5% 和 19.2%，可見公司盈利能力持續增強。公司直言，其在手海外海工訂單累計總金額超 100 億元，主要集中在未來兩年交付，項目覆蓋歐洲北海、波羅的海多個海上風電項目羣。同時，公司長期鎖產協議已規劃至 2030 年，包含 40 萬噸鎖產計劃。目前，公司已在歐洲、日韓等地設置多個常設駐外機構，建立起了覆蓋全球海風主要開發地域的營銷網絡，未來將以此為基石繼續拓展澳洲、東南亞等新興市場的風電海工業務。隨着大金重工對海外市場的依賴加劇，公司面臨的潛在風險也逐步顯現。隨着其對海外客户的依賴程度提升，可能對公司未來的業務穩定性構成挑戰。公司也於風險因素中指出，作為公司全球業務拓展的一部分，其已將業務拓展至超過 30 個國家及地區。儘管這些舉措增強了公司的經營應變能力及客户覆蓋，但其國際業務的可持續性亦會受各種公司無法控制的法律、監管、政治及經濟風險所影響，如法律法規的變化，匯率波動的風險、海外運營管理的風險。總體來看，大金重工憑藉在海上風電裝備領域的領先地位與清晰的 “新兩海戰略”，在 “A+H” 雙平台融資與全球化佈局方面展現出強勁潛力。然而，如何在快速拓展海外市場的同時，有效應對地緣政治、匯率波動等多重風險，實現高質量、可持續的全球發展，仍將是其未來面臨的關鍵挑戰。

大金重工

大金重工股份有限公司向港交所提交上市申請，成為 A 股首家風電塔筒上市公司，預計將成為港股 “風電塔筒第一股”。今年已有 11 家 A 股公司成功實現 “A+H” 兩地上市，市場熱度持續上升。大金重工在海上風電領域深耕近 20 年，客户包括全球領先的海上風電開發商，海外收入佔比逐漸上升。

新股前瞻｜營收規模持續收縮，海外收入佔比反超，大金重工赴港尋新機