國泰海通：中國進入衞星互聯網加速組網期 關注衞星製造領域新機遇

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，中國依靠 GW 星座和千帆星座等組網計劃已規劃超 2.5 萬顆衞星的發射目標，且商業航天作為國家重點培育的新質生產力方向，經過數年的籌備和孕育，已經逐步進入快速組網期。降本趨勢上，美國衞星研製起步早，衞星平台的規模化進度比中國快，因此其衞星平台成本佔比較低，中國後續形成規模化生產後，有望將衞星平台的成本價值比降低至較小區間，進而將主要製造成本集中於有效載荷。同時在低軌通訊衞星的規模需求下，衞星製造領域關鍵零部件及價值量較高的環節將獲得新機遇。

國泰海通主要觀點如下：

太空資源競爭背景下，我國進入衞星互聯網加速組網期

太空資源作為科技競爭高地，在 “先登先佔” 的遊戲規則下，中美已成為唯二具備競爭力國家。以 payload 統計的全球在軌衞星數量為 15621 顆，其中美國有在軌衞星 10490 顆，佔全球總量約三分之二，俄羅斯在軌衞星 1577 顆，中國為 951 顆。馬斯克創立的 SpaceX 旗下的 Starlink 是目前世界上最大的衞星組網企業，截至 2025 年 10 月，在軌衞星突破 1 萬顆，並完成了商業模式的閉環，實現企業的正向運營。

衞星互聯網作為具備高技術、重資本、大應用場景等特點的行業，在國家研發實力、經濟規模、市場需求等環節的推動下，未來基本只剩下中美具有競爭能力。中國依靠 GW 星座和千帆星座等組網計劃已規劃超 2.5 萬顆衞星的發射目標，且商業航天作為國家重點培育的新質生產力方向，經過數年的籌備和孕育，已經逐步進入快速組網期。

低軌通信衞星將成為未來衞星互聯網的趨勢

手機直連衞星及其他新模式、新業態實現規模應用，發展衞星通信用户超千萬。隨着 D2C 技術逐步成熟，未來全球數十億部智能手機有望成為通信衞星的潛在終端入口。目前，蘋果、華為等主流終端廠商已在高端機型中率先部署衞星通信功能。而低軌高通量通信衞星 (HTS) 大幅提升了容量並降低了單位帶寬成本，是通信衞星未來的重要發展方向。

與傳統通信衞星相比，高通量衞星採用多點波束、頻率複用等技術，能提供傳統衞星數十倍甚至上百倍的容量，從不到 10Gbit/s 提升到幾十 Gbit/s 甚至上百 Gbit/s，平均速率已基本與 4G 持平，可以提供更豐富的應用場景和更完善的通信保障。Starlink 目前已覆蓋全球 100 多個國家和地區，擁有超過 700 萬的活躍用户，已經證明其需求的確定性和市場空間的廣闊。

歷經探索，勇於追趕，中國已進入商業航天新階段

1970 年，我國首顆人造衞星 “東方紅一號” 發射成功，使我國成為全球第五個獨立發射人造衞星的國家，該衞星的成功研製為後續航天事業發展奠定了堅實技術基礎，並構建起完整的航天工程體系。進入 21 世紀，全球以 SpaceX 為代表的私營航天企業迅速崛起，中國衞星製造產業也由此逐步從政府主導向市場驅動過渡。目前，我國已形成以航天五院旗下中國衞星等傳統國家力量，與上海垣信、銀河航天、長光衞星、微納星空等新興商業公司共同推進我國低軌衞星星座建設的新格局。

降本趨勢下衞星載荷與衞星平台不斷迭代下的新技術的應用與普及

馬斯克聲稱星鏈單顆衞星的製造成本已低於 50 萬美元證明該模式在商業層面的可行性。美國衞星研製起步早，衞星平台的規模化進度比中國快，因此其衞星平台成本佔比較低，中國後續形成規模化生產後，有望將衞星平台的成本價值比降低至較小區間，進而將主要製造成本集中於有效載荷。同時在低軌通訊衞星的規模需求下，衞星製造領域關鍵零部件及價值量較高的環節將獲得新機遇。

投資建議

關注衞星互聯網組網企業及運營商，牌照優勢和規模優勢將成為衞星互聯網領域強則很強的核心競爭力來源；關注衞星整星研發及製造企業，分享我國衞星互聯網快速組網期紅利；關注衞星製造的關鍵零部件環節：相控陣天線；星間激光互聯；電推進；柔性太陽翼等關鍵環節和價值量較高的環節。

風險提示

衞星互聯網組網進度低於預期；製造端成本下降不及預期；衞星在軌連接及相關技術驗證低於預期。