<p>如果十月份的消費者價格指數未發佈，財政部將使用備用指數</p>
<p>市場參與者表示，TIPS 收益率因數據不確定性而略有上升</p>
<p>但潛在的定價異常對需求的影響不如較低的通脹預期重要</p>
<p>作者：Davide Barbuscia 和 Anirban Sen</p>
<p>紐約，10 月 29 日（路透社）-</p>
<p>由於美國政府停擺威脅到十月份的通脹報告，財政部預計將首次採取應對措施，以計算支撐 2.1 萬億美元通脹保護債券市場的指數，這是自 1997 年推出以來的首次，此舉可能會導致定價異常，因為交易員調整他們的計算。勞工統計局表示，在停擺期間已暫停所有數據收集和發佈，除了召回員工發佈上週五發布的九月份消費者價格指數。隨着這次僵局成為歷史上第二長的停擺，白宮警告下個月可能不會發布任何通脹數據，這意味着原定於 11 月 13 日發佈的 BLS 十月份 CPI 報告將不會發布。這可能會給財政通脹保護證券（TIPS）市場參與者帶來麻煩，因為這些債券的價值直接依賴於該指數。TIPS 支付固定利率，但利息是基於一個隨着通脹上升而增加、在通縮期間下降的本金金額計算的。本金的漲跌由 CPI 指數決定。</p>
<p>TIPS 收益率，也稱為 “實際收益率”，因為它們考慮了通脹，最近幾天略有上升，一些市場參與者表示，這可能反映了在缺乏 CPI 數據情況下的定價不確定性。收益率在債券價格下跌時上升。</p>
<p>“市場對數據本身確實存在不確定性，而這種不確定性因缺乏數據而加劇。因此，TIPS 的風險溢價很高，導致其交易價格偏低，” 花旗全球通脹策略師本傑明·威爾特希爾（Benjamin Wiltshire）表示。</p>
<p>財政部有一個應對計劃，以防某個月的 CPI 在下個月最後一天之前未報告，該計劃是根據最後可用的 12 個月 CPI 變化生成備用指數，依據財政部的規定。</p>
<p>市場參與者表示，如果十月份的 CPI 在 11 月底之前未發佈，財政部將被迫首次生成備用指數，這是自 TIPS 推出以來的首次。財政部的一位發言人被問及此事時，向路透社提到與 TIPS 相關的指數應急措施，這些措施在財政部的統一發行通告中有詳細説明，該通告詳細説明了生成備用指數所使用的機制。</p>
<p>週三，10 年期 TIPS 的收益率約為 1.7%，與上週末相比變化不大。五年期收益率最後為 1.249%，略有上升。</p>
<p>儘管如此，投資者和分析師表示，未來任何潛在的定價扭曲對該產品的需求影響有限。</p>
<p>“我們認為使用備用指數不會影響投資者對 TIPS 的需求，” 摩根大通美國通脹策略負責人菲比·懷特（Phoebe White）表示。“大多數常規投資者都瞭解這一技術細節，而那些不常交易該產品的投資者通常會從長期的角度看待 TIPS，” 她補充道。</p>
<h3>宏觀不確定性對需求的影響</h3>
<p>專家指出，投資者對 TIPS 的情緒將在下一次拍賣前受到美國政府停擺持續時間的影響。此外，官方數據的缺乏也影響了人們對經濟實際狀況的廣泛看法，摩根士丹利全球宏觀策略負責人馬特·霍恩巴赫（Matt Hornbach）表示。</p>
<p>下一次 TIPS 拍賣，針對 10 年期債券，定於 11 月 20 日進行。</p>
<p>“如果這種一般環境在那段時間內持續，那麼投資者繼續迴避該產品是正常的，” 霍恩巴赫表示。“如果我們能在下一次拍賣之前順利結束停擺，我們就能更好地掌握通脹和增長視角下的實際經濟狀況，這可能會吸引投資者回歸，但這真的取決於政府何時重新開放。”</p>
<p>目前，市場對價格壓力上升的預期降低，可能對 TIPS 需求的影響比缺乏 CPI 數據的不確定性更為重要，一些市場參與者表示。</p>
<p>美國消費者價格在九月份略低於預期，CPI 數據顯示上週。</p>
<p>“顯然，相對而言，儘管通脹很高，但它的下行意外較低，” 先鋒集團美國國債和 TIPS 負責人約翰·馬茲迪耶（John Madziyire）表示。</p>
<p>“有了應對措施，至少你有正的 CPI，所以你得到了某種結果，” 他説。“這顯然不會是完美的，但所有這些數據點都不是完美的。”</p>
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<p>通脹指標</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png"/></p>

TIPS

<p>美國政府停擺可能導致財政部首次採取應對通脹保護債券（TIPS）的替代方案，因為十月份消費者物價指數（CPI）報告可能會延遲。由於勞工統計局暫停數據收集，財政部計劃在十月份報告未在十一月底之前發佈的情況下，使用基於最後可用的 12 個月 CPI 變化的備用指數。儘管在不確定性中 TIPS 收益率上升，分析師認為對 TIPS 的需求將保持穩定，更多受到市場對通脹預期的影響，而不是 CPI 數據的缺乏</p>

<p>Treasury to use fallback index if October CPI not released</p>
<div class="lb-trans"><p>如果十月份的消費者價格指數未發佈，財政部將使用備用指數</p>
</div><p>TIPS yields ticking up partly because of data uncertainty, market participants say</p>
<div class="lb-trans"><p>市場參與者表示，TIPS 收益率因數據不確定性而略有上升</p>
</div><p>But potential pricing quirks less relevant for demand than lower inflation expectations</p>
<div class="lb-trans"><p>但潛在的定價異常對需求的影響不如較低的通脹預期重要</p>
</div><p>By Davide Barbuscia and Anirban Sen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Davide Barbuscia 和 Anirban Sen</p>
</div><p>NEW YORK, Oct 29 (Reuters) -</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約，10 月 29 日（路透社）-</p>
</div><p>With the U.S. government shutdown threatening to freeze October’s inflation report, the Treasury is expected to deploy a workaround to compute the index underpinning the $2.1 trillion market for inflation-protected bonds for the first time since their 1997 launch, a move that may cause pricing quirks as traders adjust their calculations. The Bureau of Labor Statistics has said it has halted all data collection and publishing during the shutdown, apart from recalling staff to deliver September’s Consumer Price Index, released last Friday. With the standoff now the second-longest on record, the White House warned there will likely be no inflation data published next month, which means the BLS’ October CPI report scheduled for November 13 won’t be released. That could be a headache for Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) market participants, as the value of those bonds, which investors use to protect their capital from inflation, hinges directly on the index. TIPS pay a fixed interest rate, but the interest is calculated on a principal amount that rises with inflation and falls in periods of deflation. How much the principal rises or falls is determined by the CPI index.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於美國政府停擺威脅到十月份的通脹報告，財政部預計將首次採取應對措施，以計算支撐 2.1 萬億美元通脹保護債券市場的指數，這是自 1997 年推出以來的首次，此舉可能會導致定價異常，因為交易員調整他們的計算。勞工統計局表示，在停擺期間已暫停所有數據收集和發佈，除了召回員工發佈上週五發布的九月份消費者價格指數。隨着這次僵局成為歷史上第二長的停擺，白宮警告下個月可能不會發布任何通脹數據，這意味着原定於 11 月 13 日發佈的 BLS 十月份 CPI 報告將不會發布。這可能會給財政通脹保護證券（TIPS）市場參與者帶來麻煩，因為這些債券的價值直接依賴於該指數。TIPS 支付固定利率，但利息是基於一個隨着通脹上升而增加、在通縮期間下降的本金金額計算的。本金的漲跌由 CPI 指數決定。</p>
</div><p>TIPS yields, also known as “real yields” because they discount inflation, have increased slightly over the past few days, which some market participants said may reflect uncertainty over their pricing in the absence of CPI data. Yields rise when bond prices fall.</p>
<div class="lb-trans"><p>TIPS 收益率，也稱為 “實際收益率”，因為它們考慮了通脹，最近幾天略有上升，一些市場參與者表示，這可能反映了在缺乏 CPI 數據情況下的定價不確定性。收益率在債券價格下跌時上升。</p>
</div><p>“There’s definitely uncertainty in the market around the data itself, which is then exacerbated by the lack of data. So you end up with high risk premium in TIPS and they end up trading cheap,” said Benjamin Wiltshire, global inflation desk strategist at Citi.</p>
<div class="lb-trans"><p>“市場對數據本身確實存在不確定性，而這種不確定性因缺乏數據而加劇。因此，TIPS 的風險溢價很高，導致其交易價格偏低，” 花旗全球通脹策略師本傑明·威爾特希爾（Benjamin Wiltshire）表示。</p>
</div><p>The Department of the Treasury has a workaround plan in case CPI for a particular month is not reported by the last day of the following month, which consists in producing a fallback index based on the last available 12-month change in the CPI, according to Treasury regulations.</p>
<div class="lb-trans"><p>財政部有一個應對計劃，以防某個月的 CPI 在下個月最後一天之前未報告，該計劃是根據最後可用的 12 個月 CPI 變化生成備用指數，依據財政部的規定。</p>
</div><p>Should the October CPI not be released by the end of November, Treasury would be forced to produce the fallback index for the first time since TIPS were launched, market participants said. Asked to comment on this story, a spokesperson at the Treasury referred Reuters to index contingencies related to TIPS that are addressed in the Treasury’s Uniform Offering Circular, which details the mechanism that would be used to produce a fallback index.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場參與者表示，如果十月份的 CPI 在 11 月底之前未發佈，財政部將被迫首次生成備用指數，這是自 TIPS 推出以來的首次。財政部的一位發言人被問及此事時，向路透社提到與 TIPS 相關的指數應急措施，這些措施在財政部的統一發行通告中有詳細説明，該通告詳細説明了生成備用指數所使用的機制。</p>
</div><p>Yields on 10-year TIPS were at around 1.7% on Wednesday, not much changed since late last week. Five-year yields were last at 1.249%, slightly higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>週三，10 年期 TIPS 的收益率約為 1.7%，與上週末相比變化不大。五年期收益率最後為 1.249%，略有上升。</p>
</div><p>Still, investors and analysts said any potential pricing distortion going forward would have a limited impact on demand for the paper.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，投資者和分析師表示，未來任何潛在的定價扭曲對該產品的需求影響有限。</p>
</div><p>“We don’t think the use of a fallback index will impact investor demand for TIPS going forward,” said Phoebe White, head of U.S. inflation strategy at J.P. Morgan. “Most regular investors in the product are aware of the technicality, and others who only trade the product infrequently usually look at TIPS with a longer-term outlook in mind,” she added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為使用備用指數不會影響投資者對 TIPS 的需求，” 摩根大通美國通脹策略負責人菲比·懷特（Phoebe White）表示。“大多數常規投資者都瞭解這一技術細節，而那些不常交易該產品的投資者通常會從長期的角度看待 TIPS，” 她補充道。</p>
</div><h3>MACRO UNCERTAINTY WEIGHS ON DEMAND</h3>
<div class="lb-trans"><h3>宏觀不確定性對需求的影響</h3>
</div><p>Experts pointed out that investor sentiment for TIPS heading into the next auction will be dictated by how long the U.S. government shutdown drags on. Moreover, the lack of availability of official data is affecting the broader perception of the actual state of the economy, said Matt Hornbach, global head of macro strategy at Morgan Stanley.</p>
<div class="lb-trans"><p>專家指出，投資者對 TIPS 的情緒將在下一次拍賣前受到美國政府停擺持續時間的影響。此外，官方數據的缺乏也影響了人們對經濟實際狀況的廣泛看法，摩根士丹利全球宏觀策略負責人馬特·霍恩巴赫（Matt Hornbach）表示。</p>
</div><p>The next TIPS auction, for 10-year paper, is scheduled for November 20.</p>
<div class="lb-trans"><p>下一次 TIPS 拍賣，針對 10 年期債券，定於 11 月 20 日進行。</p>
</div><p>“If the general environment persists through that period of time, then it would be normal to see investors continue to shun the product,” Hornbach said. “If we can come out of the shutdown well ahead of that next auction, we can get a better handle on what’s happening in the real economy from an inflation and growth perspective, and then that may bring investors back into the fold, but it really depends on when the government reopens.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果這種一般環境在那段時間內持續，那麼投資者繼續迴避該產品是正常的，” 霍恩巴赫表示。“如果我們能在下一次拍賣之前順利結束停擺，我們就能更好地掌握通脹和增長視角下的實際經濟狀況，這可能會吸引投資者回歸，但這真的取決於政府何時重新開放。”</p>
</div><p>For the time being, lower market expectations of rising price pressures may have a more meaningful impact on TIPS demand than the uncertainty over the lack of CPI data, some market participants said.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，市場對價格壓力上升的預期降低，可能對 TIPS 需求的影響比缺乏 CPI 數據的不確定性更為重要，一些市場參與者表示。</p>
</div><p>U.S. consumer prices increased slightly less than expected in September, CPI data showed last week.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國消費者價格在九月份略低於預期，CPI 數據顯示上週。</p>
</div><p>“Clearly inflation, relatively speaking, as much as it’s high, it’s surprising to the lower downside,” said John Madziyire, head of U.S. Treasuries and TIPS at Vanguard.</p>
<div class="lb-trans"><p>“顯然，相對而言，儘管通脹很高，但它的下行意外較低，” 先鋒集團美國國債和 TIPS 負責人約翰·馬茲迪耶（John Madziyire）表示。</p>
</div><p>“With the workaround at least you have positive CPI so you’re getting something,” he said. “It is not obviously going to be perfect, but then again, all of these data points are not perfect.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“有了應對措施，至少你有正的 CPI，所以你得到了某種結果，” 他説。“這顯然不會是完美的，但所有這些數據點都不是完美的。”</p>
</div><p>​</p>
<div class="lb-trans"><p>​</p>
</div><p>Inflation gauges</p>
<div class="lb-trans"><p>通脹指標</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/gkvlarojkpb/inflation.png"/></p>

ANALYSIS-US government shutdown may prompt first-ever workaround for inflation-protected bonds

- 美國財政部計劃在十月 CPI 未發佈的情況下使用備用指數。  
- TIPS 收益率因數據不確定性略有上升，但對需求影響有限。  
- 投資者情緒受政府停擺影響，未來需求取決於經濟數據的可用性。  

分析 - 美國政府關門可能促使首次針對抗通脹債券的應對方案