“託底” 式降息完成？加央行稱利率已大致合適 未來或按兵不動

智通財經 APP 獲悉，週三，加拿大央行連續第二次降息 25 個基點，將基準隔夜利率下調至 2.25%，為 2022 年 7 月以來最低水平。行長麥克勒姆表示，美國加徵關税導致的衝擊已帶來 “結構性轉折”，削弱加拿大經濟前景，但在當前增長路徑大致符合預期的情況下，利率大約處於合適水平，無需繼續放鬆。

央行同時大幅下調增長預期，對經濟前景給出悲觀判斷。麥克勒姆稱，美加貿易衝突將長期存在，其造成的結構性損傷壓制經濟潛力、推高成本，貨幣政策在刺激需求的同時又要維持低通脹，空間有限。“如果前景出現變化，我們已做好應對準備。”

決議公佈後，加元擴大漲幅至 1.3915 兑 1 美元，為 10 月 1 日以來最強，連續第三日上漲，加國國債收益率全線走升。互換市場對 12 月降息預期從逾 3 成降至約 2 成。

央行稱，加徵關税帶來的供給側衝擊削弱央行託底能力。“貿易衝突造成的結構性損害降低經濟產能並增加成本，限制貨幣政策刺激需求的空間。” 政策發佈正值加拿大總理卡尼內閣即將公佈首份預算案，預計將大舉投向基建與重大項目以托住增長。

麥克勒姆在記者會上強調央行 “工作永遠未完結”，不確定性仍高。被問及何為足以觸發再行動的 “重大變化” 時，他稱需看到超越單月數據的 “證據積累”，與最新預測明顯相左才會再出手。雖然核心通脹黏在約 3%，但 “上行動能已消散”，一系列指標顯示內在通脹壓力回落至約 2.5%。

央行預計未來一段時間加拿大經濟處於供給過剩，並下調 2025 年下半年增長預期至 0.75%。麥克勒姆稱，相比 1 月預測，2026 年底經濟規模將小 1.5%。此番溝通顯示，決策者仍然抗拒更多刺激，以避免在全球價格及供應鏈再擾之際重燃通脹。

由於美方關税前景不明，加拿大央行不再使用情景分析應對不確定性。麥克勒姆稱，“在關税已落地且美國保護主義固化的情況下，其影響已更清晰，儘管未來關税範圍仍不確定。” 他同時強調預測區間 “比平時更寬”，需對前景保持 “謙卑”。

與 1 月相比，加拿大央行將 2025 年增長預期從 1.8% 下調至 1.2%，2026 年從 1.8% 降至 1.1%，預計 2027 年略升至 1.6%。央行稱，關税抬升企業成本並加劇不確定性，商業投資因美國需求轉弱將持續疲軟，消費增長亦因人口增速放緩和就業疲軟而降温，人均消費 2026~2027 年均值僅增約 1%。

“沒什麼值得高興的，我們降息是因為經濟承壓巨大。” 加拿大國家銀行金融董事總經理 Warren Lovely 在電視採訪中表示，地緣風險旋渦不止，“有必要買一點利率保險”。他稱，“工業部門正遭遇 ‘千刀萬剮式’ 關税衝擊，這個經濟體需要支持”，“央行或許還沒完”。

目前 2.25% 的隔夜利率已處於央行評估的中性利率區間底部，既不刺激也不壓制經濟。道明銀行高級經濟學家 Andrew Hencic 稱，在當前環境下 “暫停是合理的”，但聯邦預算可能構成上行風險，若財政強推支持結構轉型，可能改變中期路徑及央行判斷。

阿爾伯塔中央首席經濟學家 St-Arnaud 則認為中性利率可能低於央行估值，進一步降息 “仍可能需要”。他預計雖 12 月降息仍有可能，但 “今日表態意味着或推遲至 2026 年初”。央行承認貿易摩擦抬升成本，但因加拿大取消了大部反制關税，通脹衝擊弱於此前估計，預計通脹將維持在 2% 附近至 2027 年。