美國税改衝擊與 AI 軍備競賽的代價，Meta 季度盈利暴跌 83%。
10 月 29 日，Meta 發佈第三季度財報，營收 512.4 億美元同比增長 26%，但淨利潤從去年同期的 156.9 億美元暴跌至 27.1 億美元，跌幅達 83%。
這一戲劇性下滑的罪魁禍首是美國税改法案《大漂亮法案》帶來的 159.3 億美元一次性非現金税收支出，將有效税率從去年同期的 12% 推高至 87%。具體要點如下：
<blockquote>
財務表現：
<ul>
<li>Q3 每股收益 1.05 美元，遠低於市場預期的 6.68 美元，主要因 159 億美元一次性税費衝擊。</li>
<li>扣除税費後 EPS 為 7.25 美元，實際表現超預期；營收 512 億美元，同比增長 26%。</li>
<li>運營利潤率從 43% 收窄至 40%，成本費用同比激增 32%。</li>
<li>自由現金流 106 億美元，現金儲備 445 億美元。</li>
</ul>
業務進展：
<ul>
<li>日活躍用户達 35.4 億，同比增長 8%；廣告展示量增長 14%，廣告單價上漲 10%。</li>
<li>Q4 營收指引 560-590 億美元，基本符合預期；Reality Labs 硬件業務將環比下滑。</li>
</ul>
戰略調整：
<ul>
<li>2026 年資本支出增幅將&#34;顯著超過&#34;2025 年（2025 年已達 700-720 億美元）。</li>
<li>2026 年總費用增速將&#34;明顯快於&#34;2025 年（2025 年同比增長 22-24%）。</li>
<li>基礎設施投資大幅擴張，包括自建和雲服務採購，AI 算力需求超預期。</li>
</ul>
</blockquote>
風險因素方面，Meta 強調由於歐盟可能要求調整廣告產品，或對歐洲營收造成&#34;重大負面影響&#34;。此外美國多起青少年相關訴訟將於 2026 年開庭，也可能導致&#34;重大損失&#34;。財報公佈後，Meta 週三盤後重挫超 8%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/aa308cad-7572-44cb-8c3f-d2a105263bf4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="852" height="513" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/aa308cad-7572-44cb-8c3f-d2a105263bf4.png"/>（Meta 盤後下跌 8.26%）
<div>
<h2 id="81ef8b96">廣告引擎依然強勁，但歐盟監管陰雲</h2>
</div>
Meta 核心廣告業務的數據仍然亮眼。
第三季度廣告展示量增長 14%，平均單價上漲 10%，兩者共同推動廣告收入的健康增長。35.4 億日活躍用户同比增長 8%，顯示用户基礎仍在擴張。
但歐盟監管陰雲正在變成實質性威脅。Meta CFO 表示：
<blockquote>
無法排除歐盟委員會最快本季度就對公司的 “少個性化廣告” 產品施加進一步改變，可能對歐洲營收產生重大負面影響。
</blockquote>
分析認為，考慮到歐洲是 Meta 的重要市場，這一風險若兑現，將直接衝擊增長預期。
<div>
<h2 id="a60437a9">成本上漲的警告信號</h2>
</div>
分析認為，真正讓投資者擔憂的是成本端的失控跡象。
Meta 三季度總成本費用 307 億美元，同比激增 32%，增速明顯快於 26% 的營收增速，導致運營利潤率從 43% 收窄至 40%。
此外第三季度單季資本支出就達 193.7 億美元，全年指引從此前的 660-720 億美元上調至 700-720 億美元。但這還不是終點，CFO 明確警告：
<blockquote>
2026 年資本支出的絕對值增長將顯著大於 2025 年。
</blockquote>
如果 2025 年資本支出達到 720 億美元上限，這意味着2026 年可能輕鬆突破 800-850 億美元甚至更高。
同時，2026 年總費用增速將顯著快於 2025 年的 22-24%，主要驅動因素是基礎設施成本（雲服務費用和設備折舊）以及 AI 人才薪酬。管理層坦言：
<blockquote>
當我們開始規劃明年時，計算需求的擴張明顯超出了上季度的預期。
</blockquote>
<div>
<h2 id="meta">Meta 的未來展望</h2>
</div>
分析認為，Reality Labs 部門的第四季度營收預警也值得關注。
由於去年同期發佈 Quest 3S，以及零售商在三季度提前備貨，四季度硬件營收將同比下滑。這個連續虧損的部門何時盈利仍是未知數。
Meta 第四季度營收指引 560-590 億美元基本符合預期（市場預期 572 億美元），但考慮到明年成本壓力，分析認為市場更擔心的是利潤率的持續收窄。
從 445 億美元現金儲備看，Meta 財務狀況依然穩健，三季度還回購了 32 億美元股票並派發 13 億美元股息。
分析指出，問題的關鍵不在於 Meta 是否負擔得起這些投資，而在於投資者是否願意為一個回報週期不明確的 AI 願景買單，盤後超 8% 的跌幅暫時給出了答案。

Meta 計入一次性税費，季度盈利暴跌 83%，預計 2026 年資本支出大增，盤後重挫超 8%｜財報見聞