Meta Platforms (META) 2025 年第三季度財報電話會議實錄

注意： 这是一次财报电话会议的记录。内容可能包含错误。 图片来源：The Motley Fool。 日期 2025年10月29日，星期三，东部时间下午 4:30 会议参与者 首席执行官 — 马克·扎克伯格 首席财务官 — 苏珊·李 需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送邮件至 [email protected] 风险 苏珊·李表示，“我们不能排除委员会对该产品进行进一步修改，这可能会对我们在欧洲的收入产生重大负面影响，最早在本季度。” 苏珊·李指出，“在美国，计划于 2026 年进行多项与青少年相关的审判，最终可能导致重大损失。” 由于一次性非现金减少递延税资产，2025 年第三季度的税率达到了 87%，苏珊·李警告称这 “受到不利影响”，并解释说这一高税率并非持续性。 主要信息 每日活跃用户 -- 根据马克·扎克伯格在 2025 年第三季度的说法，35 亿人每天使用至少一个公司拥有的应用程序，反映了社区的持续扩展。 Instagram 月活跃用户 -- Instagram 的月活跃用户达 30 亿；Threads 的每日活跃用户超过 1.5 亿，反映了 2025 年第三季度的强劲参与度，显示出我们其他应用的良好势头。 应用家族收入 -- 508 亿美元，同比增长 26%，苏珊·李报告称。 广告收入（应用家族） -- 501 亿美元，同比增长 26%，按固定汇率计算为 25%；每个广告的平均价格同比上涨 10%，主要受广告主需求增加的推动，广告表现改善是主要原因。 广告展示次数 -- 同比增长 14%；“所有地区的展示次数增长健康，主要受参与度和用户增长的推动，尤其是在视频展示上。” 应用家族其他收入 -- 6.9 亿美元，同比增长 59%，主要得益于 WhatsApp 付费消息和 Meta Verified 订阅。 现实实验室收入 -- 4.7 亿美元，同比增长 74%，由于零售合作伙伴在假期前大量采购 Quest 耳机，以及强劲的 AI 眼镜收入。 合并总收入 -- 512 亿美元，同比增长 26%，按固定汇率计算为 25%。 总支出 -- 307 亿美元，同比增长 32%；增长主要受法律费用、技术招聘（尤其是在 AI 领域）和基础设施运营成本增加的推动。 员工人数 -- 超过 78,400 人，同比增长 8%，主要是由于在货币化、基础设施、现实实验室、Meta 超级智能实验室以及监管和合规等优先领域的招聘。 营业收入 -- 205 亿美元，营业利润率为 40%。 利息和其他收入 -- 11 亿美元，主要来自我们可交易股权证券的未实现收益。 税率 -- 87%，由于一次性非现金减少递延税资产，我们不再预计在新的美国税法下使用；如果不计入这一费用，税率将为 14%，净收入将为 186 亿美元，或每股 7.25 美元。 净收入 -- 27 亿美元，或每股 1.05 美元，包含税务调整。 资本支出 -- 194 亿美元，反映了服务器、数据中心和网络基础设施的投资。 自由现金流 -- 自由现金流为 106 亿美元。 股东回报 -- 回购 32 亿美元的 A 类股票，并支付 13 亿美元的股息。 现金和可交易证券 -- 手头现金为 444 亿美元；债务为 288 亿美元。 2025 年第四季度收入指引 -- 预计 2025 年第四季度的总收入在 560 亿美元到 590 亿美元之间，约有 1% 的外汇顺风；该预测包括广告收入的持续强劲增长，部分被现实实验室收入同比下降所抵消。 2025 年全年支出展望 -- 更新为 1160 亿美元到 1180 亿美元（增长 22%-24%），高于 1140 亿美元到 1180 亿美元。 2025 年资本支出展望 -- 从 660 亿美元到 720 亿美元上调至 700 亿美元到 720 亿美元。 2026 年支出展望 -- 苏珊·李表示，“2026 年的资本支出增长将明显大于 2025 年”，并且 “2026 年的总支出增长速度将显著快于 2025 年”，主要由于 “基础设施成本，包括增量云支出和折旧”，员工薪酬是第二大贡献因素。 AI 和广告自动化指标 -- AI 驱动的广告工具的年化运行率已超过 600 亿美元；Reels 的年化运行率超过 500 亿美元；使用 Advantage Plus 进行潜在客户活动的广告主平均每个潜在客户的成本降低了 14%。 产品参与度 -- 根据马克·扎克伯格的说法，Facebook 上的使用时间增加了 5%，Threads 上增加了 10%；Instagram 上的视频使用时间同比增长超过 30%。 摘要 Meta Platforms(META 0.04%) 在 2025 年第三季度报告了强劲的两位数收入增长，全球用户参与度和视频变现显著提升。管理层上调了未来资本支出和支出指引，指出基础设施和 AI 计算需求的上升是 2025 年和 2026 年的主要驱动因素。技术和 AI 岗位的激进招聘持续进行，而广告和消息传递领域的自动化显示出扩展的采用和改善的广告效率。 但明确指引现实实验室收入将下降，反映产品周期时机和假期需求的变化。 Reality Labs 的增长受益于零售预购和人工智能眼镜，第四季度的阻力直接与产品发布周期相关，而非持续需求。 新的美国税收法规的过渡导致税率显著上升，但管理层预计第四季度的税率将在 12%-15% 之间，并将持续享有现金税收节省。 Meta 的 AI 驱动的 Advantage Plus 和 Lattice 模型架构的扩展继续提供更低的每条线索成本，年同比改善了转化率，并进一步整合了广告排名模型，支持增量广告收入的增长。 管理层强调，由于他们提前进行数据中心和计算投资以 “为最乐观的情况做好准备”，因此费用可能会面临进一步上行压力，Mark Zuckerberg 在 AI 周期中表示。 管理层直接指出，欧盟的监管行动和即将到来的美国青少年相关法律程序可能是重大财务风险的潜在来源。 Mark Zuckerberg 强调了 AI 改进的潜力，指出对 “吸收大量” 计算的持续需求，无论是核心业务还是新 AI 产品，持续扩展是维持未来增长的关键。 管理层确认，资产负债表内外的融资，例如 Blue Owl 合资企业，旨在提供灵活的长期基础设施能力，并将影响未来的资本支出确认。 行业术语表 Lattice：Meta 的统一广告模型架构，将较小的专业模型整合为更大、更具通用性的模型，以改善广告排名和营销表现。 Advantage Plus：Meta 的自动化广告活动解决方案，优化广告受众、投放和预算分配，提供销售、应用或线索活动的端到端自动化。 Meta 超级智能实验室 (MSL)：Meta 的高级 AI 研究小组，专注于开发下一代人工智能模型和基础设施。 Reality Labs：Meta 专注于增强现实、虚拟现实以及可穿戴硬件和软件产品的部门。 全部电话会议记录 Mark Zuckerberg：我们又一个强劲的季度，35 亿人每天使用至少一个我们的应用。Instagram 达到了 30 亿月活跃用户的重大里程碑。我们在其他应用上也看到了良好的势头，包括 Threads，最近超过了 1.5 亿日活跃用户，并且仍在轨道上成为其类别的领导者。我非常专注于将 Meta 建立为领先的前沿 AI 实验室。为每个人构建个人超级智能，提供将改善全球数十亿人生活的应用体验和计算设备。我们推进开源 AI 的方法意味着，当 Meta 创新时，所有人都能受益。Meta 超级智能实验室起步良好。 我认为我们已经建立了行业内人才密度最高的实验室。我们正在全力开发下一代模型和产品。我期待在接下来的几个月中分享更多相关信息。我们还在构建我们预计将成为行业领先的计算能力。现在，人们对我们何时能实现超级智能有不同的时间表。有些人认为我们将在几年内实现，其他人则认为需要五年、七年或更长时间。我认为积极提前构建能力是正确的策略，以便我们为最乐观的情况做好准备。 这样，如果超级智能提前到来，我们将处于理想的位置，迎接许多大型机会的代际范式转变。如果需要更长时间，我们将利用额外的计算能力来加速我们的核心业务，而我们的核心业务仍然能够盈利地使用比我们目前能投入的更多的计算能力。我们看到内部和外部对额外计算的需求非常高。在最坏的情况下，我们只会在一段时间内放缓新基础设施的建设，同时我们逐步适应我们所构建的能力。对于我们现有的应用和新产品以及正在变得可能构建的业务，潜在收益是极其高的。 在 Facebook、Instagram 和 Threads 上，我们的 AI 推荐系统提供了更高质量和更相关的内容，这导致 Facebook 在第三季度的使用时间增加了 5%，Threads 增加了 10%。视频是一个特别亮点。Instagram 上的视频观看时间自去年以来增长了超过 30%。随着视频在我们应用中的持续增长，Reels 现在的年化收入超过 500 亿美元。随着 AI 创建内容的数量增加，我们的推荐系统的改进也将变得更加有效。社交媒体迄今经历了两个时代。第一个时代是所有内容来自朋友、家人和你直接关注的账户。 第二个时代是我们添加了所有创作者内容。现在，随着 AI 使创建和重混内容变得更容易，我们将再添加一个巨大的内容库。能够更深入理解所有这些内容并向你展示正确内容以帮助你实现目标的推荐系统将变得越来越有价值。我们的广告业务继续表现良好，主要得益于我们 AI 排名系统的改进。本季度，我们通过将不同模型统一为更简单、更通用的模型，取得了显著进展，这推动了更好的性能和效率。 现在，我们通过完全端到端的人工智能广告工具的年化收入已经超过 600 亿美元。我对我们公司的整体看法是，有三个巨大的变压器在驱动 Facebook 和广告推荐。我们有非常强大的管道，能够通过整合新的人工智能进展和能力来改善这些模型。同时，我们也在努力将这三个主要的人工智能系统整合成一个统一的人工智能系统，以有效地运行我们的应用程序和业务，利用不断增强的智能来改善我们每天为人们提供的数万亿条推荐。 我对我们将能够构建的新产品感到非常兴奋。已经有超过十亿的月活跃用户在使用 Meta AI，我们看到随着我们改善基础模型，使用量也在增加。我非常期待将前沿模型引入 Meta AI。我认为这里的机会非常大。我们的商业人工智能也是如此。每天，人们在我们的消息平台上与商业账户进行超过 10 亿次活跃对话，从产品问题到客户支持。我们的商业人工智能将使数千万家企业能够扩大这些对话并以低成本提高销售。 我们的模型越好，这对所有企业的效果就会越好。本季度，我们还推出了 Vibes，这是我们下一代人工智能创作工具和内容体验。留存率到目前为止表现良好，使用量也在迅速增长。我期待在接下来的几个月中加速 Vibes 的增长。更广泛地说，我认为 Vibes 是人工智能赋能的新内容类型的一个例子，我认为未来还有更多机会去构建许多新颖的内容类型。 随着我们的新模型准备就绪，我期待向大家展示我们正在开发的一些新产品。在 Connect 大会上，我们宣布了 2025 年的人工智能眼镜系列。到目前为止，反响非常好。新的 Ray-Ban Meta 眼镜和 Oakley Meta Vanguards 都在热销。人们喜欢改进的电池寿命、相机分辨率、新的人工智能功能和出色的设计。还有我们的新 Meta Ray-Ban 显示眼镜，这是我们第一款具有高分辨率显示的眼镜，并配有 Meta Neural Band 进行互动。它们在 48 小时内几乎在每个商店都售罄，演示名额已被预订到下个月底。 因此，我们需要投资于增加生产和销售更多的眼镜。这是一个我们显然处于领先地位并拥有巨大机会的领域。退一步说，如果我们能为现有应用程序和可能的新体验提供即使是微小的机会，那么我认为接下来的几年将是我们历史上最激动人心的时期。我们还有很多工作要做，但我们在实现强劲的商业成果、建立所需的人才密度和基础设施以迎接下一个时代方面取得了实质性进展，并在定义下一个计算平台的人工智能设备方面引领潮流。 我为我们的团队迎接挑战的表现感到自豪，并感谢他们的奉献、努力和创造力。正如往常一样，感谢大家与我们一起参与这段旅程。现在请 Susan 来介绍。谢谢，Mark，大家下午好。 Susan Li: 让我们开始我们的细分结果。除非另有说明，所有比较均为同比。我们在应用程序家族中的社区继续增长，我们估计在 9 月份每天有超过 35 亿人使用至少一个我们的应用程序。第三季度应用程序家族的总收入为 508 亿美元，同比增长 26%。第三季度应用程序家族的广告收入为 501 亿美元，同比增长 26%，按固定汇率计算为 25%。第三季度，我们的服务中投放的广告印象总数增长了 14%。印象增长在所有地区都表现良好，主要受到用户参与和增长的推动，尤其是在视频平台上。 每个广告的平均价格同比增长了 10%，受益于广告主需求的增加，主要是由于广告表现的改善。这在一定程度上被印象增长所抵消，特别是来自低货币化地区和平台的印象。应用程序家族的其他收入为 6.9 亿美元，同比增长 59%。这主要得益于 WhatsApp 付费消息收入的增长，以及 Meta 认证订阅。在我们的 Reality Labs 部门，第三季度的收入为 4.7 亿美元，同比增长 74%。第三季度显著的同比增长部分是由于零售合作伙伴在假期前大量采购 Quest 头显。去年第三季度我们没有类似的好处，因为我们的 Quest 3 头显在 2024 年推出。 除此之外，强劲的人工智能眼镜收入也为第三季度的收入增长做出了贡献。现在转向我们的合并结果。第三季度总收入为 512 亿美元，同比增长 26%，按固定汇率计算为 25%。第三季度总支出为 307 亿美元，同比增长 32%。同比支出增长比第二季度加速了 20 个百分点。这主要由于三个因素。首先，法律相关支出的增长高于第二季度。这是由于我们在第三季度记录的费用，以及我们在去年第三季度的应计费用逆转的影响。其次，员工薪酬的增长加速，主要是由于技术招聘，特别是人工智能人才。 最后，由于与我们扩展的数据中心队列相关的基础设施运营成本增加，基础设施成本的增长加速。我们在增量资本支出和第三方云支出上的折旧。我们在第三季度结束时拥有超过 78,400 名员工，同比增长 8%。这主要得益于在货币化、基础设施、Reality Labs、Meta Superintelligence Labs 以及监管和合规等优先领域的招聘。第三季度的营业收入为 205 亿美元，营业利润率为 40%。第三季度的利息和其他收入为 11 亿美元，主要来自于我们可交易股权证券的未实现收益。 我们本季度的税率为 87%，受到一次性非现金递延税资产减少的不利影响，我们不再预计在新的美国税法下使用这些资产。如果不考虑这一费用，我们的税率将为 14%。尽管向新美国税法的过渡在第三季度导致了会计费用，但我们仍然预计在当前年度和未来年度将根据新法律实现显著的现金税收节省，本季度的费用反映了向新美国税法过渡的总预期影响。净收入为 27 亿美元，每股收益为 1.05 美元。 如果不考虑一次性税费，我们的净收入和每股收益将分别为 186 亿美元和 7.25 美元。资本支出，包括融资租赁的本金支付为 194 亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资。自由现金流为 106 亿美元。我们回购了 32 亿美元的 A 类普通股，并向股东支付了 13 亿美元的股息。我们在本季度结束时拥有 444 亿美元的现金和可交易证券，以及 288 亿美元的债务。现在转向业务前景。有两个主要因素驱动我们的收入表现。我们为社区提供引人入胜的体验的能力，以及我们在时间上有效货币化这种参与的能力。 首先，Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的日活跃用户继续同比增长。我们继续看到产品和推荐的改进，推动了全球时间的增量参与，第三季度 Facebook 和 Instagram 的使用时间同比增长加速。在美国，Facebook 和 Instagram 的整体使用时间同比增长了两位数，主要得益于视频内容的持续强劲表现，以及 Facebook 上非视频内容的健康增长。参与度的提升继续得益于产品工作和推荐系统的持续改进，我们优化了模型架构，实施了先进的建模技术，并整合了更多关于人们兴趣的信号。同时，我们也继续关注提高推荐内容的新鲜度。 在 Facebook 上，我们的系统现在每天展示的短视频数量是年初的两倍。展望 2026 年，我们预计将在多个维度上推进我们的推荐系统。在 Instagram 上，一个重点是发展我们的系统，以展示更广泛主题的内容，以满足每个人的多样化兴趣。这遵循了我们在 Facebook 上实施的类似方法，取得了良好的效果。我们还预计在 2026 年在长期排名创新方面取得显著进展。 我们在创建基础排名模型的研究工作中看到了有希望的新成果，并预计我们正在开发的新模型创新将使我们能够显著扩大用于训练推荐模型的数据和计算量，从而提供更相关的推荐。明年另一个重要的重点是利用大型语言模型（LLMs）来改善内容理解。我们预计这将使我们的系统能够更准确地标记视频和帖子中的关键词和主题，从而使我们的系统能够更深入地理解一个人的兴趣，并检索与之匹配的内容。最后，我们在 Meta AI 和 Threads 方面取得了良好的进展。 在我们所有应用程序中使用 Meta AI 的人数持续增长。我们越来越多地将第一方内容整合到 Meta AI 的结果中，现在大多数 Meta AI 对美国 Facebook 深度查询的响应都显示相关的短视频。我们还在媒体生成方面看到了很多吸引力。人们使用我们的产品创建了超过 200 亿张图像，自从在 Meta AI 中推出 Vibes 以来，我们看到该应用中的媒体生成增加了十倍以上。在 Threads 上，我们看到日活跃用户和参与深度都在强劲增长，因为我们继续改善推荐。 我们在第三季度所做的排名优化单独推动了 Threads 上使用时间的 10% 增长。我们还继续推出新功能，包括在第三季度推出直接消息功能，因此在 Threads 上的任何人现在都可以在应用内互相发送消息。现在谈谈我们收入表现的第二个驱动因素。提高货币化效率。这项工作的第一部分是优化有机参与中的广告水平。我们继续在 Facebook 和 Instagram 的每个主要平台上优化广告供应，以便在最相关的时间和地点更好地投放广告。从长远来看，我们在 Threads 和 WhatsApp 状态上有令人兴奋的广告供应机会。 广告现在在 Threads 的信息流中全球投放，我们遵循典型的货币化策略，在扩大供应之前优化广告格式和性能。在 WhatsApp 状态中，我们继续逐步引入广告，并预计在明年完成推广。提高货币化效率的第二部分是改善营销表现。推进我们的广告系统仍然是这项工作的关键方面。我们通过持续改进更大规模的广告排名模型来推动性能提升。例如，我们继续扩大 Lattice 的应用，这是我们的统一模型架构。在第三季度，我们将 Lattice 推广到应用广告，推动了该目标下近 3% 的转化增长。 自 2023 年引入 Lattice 以来，结合其他后端改进，我们现在已将推荐模型中的广告排名数量减少了大约 100 个。我们将较小且更专业的模型整合到使用 Lattice 架构的更大模型中，从而在不同表面和目标之间泛化学习。我们继续观察到性能的改善，随着我们在未来几年将另外 200 个模型整合为更少数量的高效模型，预计将推动更多的提升。除了推进我们的基础广告模型外，我们还在创新我们用于广告推理的运行时模型。 例如，我们在第三季度开始试点一种新的运行时广告排名模型，该模型利用比我们之前的模型更多的计算和数据来选择更相关的广告。在测试中，我们看到这个新模型在 Instagram 上推动了超过 2% 的转化提升。我们还在第三季度显著改善了 Andromeda 的性能，通过将检索和早期排名的模型合并为一个模型，推动了 Facebook 表面上广告质量的 14% 提升。在我们的广告产品中，我们看到持续的势头，尤其是 Advantage Plus。在第三季度，我们完成了 Advantage Plus 潜在客户广告的简化活动创建流程的推广。 因此，现在运行销售、应用或潜在客户广告的广告主从一开始就开启了端到端的自动化。这使我们的系统能够跨平台优化性能，通过自动选择标准，例如向谁展示广告以及在哪里展示广告。经过新简化创建流程的实施，我们的端到端自动化解决方案的年收入运行率现已达到 600 亿美元。随着越来越多的广告主利用我们解决方案的性能优势，我们继续看到增长。 在我们的 Advantage Plus 创意套件中，使用至少一种视频生成功能的广告主数量较上个季度增长了 20%，因为图像动画和视频扩展的采用持续扩大。我们还增加了更多生成式 AI 功能，使广告主更容易优化他们的广告创意并推动性能提升。在第三季度，我们推出了 AI 生成的音乐，使广告主可以为他们的广告生成与创意的基调和信息相符的音乐。最后，商业消息传递仍然是我们一个重要的机会。我们看到我们的解决方案组合中强劲的增长，包括点击 WhatsApp 广告。在第三季度，收入同比增长了 60%。 我们在商业 AI 努力方面也取得了良好进展。我们专注于构建一个即插即用的 AI，帮助企业生成潜在客户并推动销售。最近几个月，我们在初始测试市场菲律宾和墨西哥向更多企业开放了访问权限，自 7 月以来，人与商业 AI 之间的对话数量已达到数百万。本月，我们在 WhatsApp 中扩大了可用性，向墨西哥和菲律宾的所有合格企业开放。在美国，我们也开始推出商家将其商业 AI 添加到其网站的能力，以便我们能够支持从广告到购买的完整销售漏斗。 接下来，我想讨论我们的资本配置方法。我们的主要重点是部署资本以支持公司最高优先事项，包括开发领先的 AI 产品模型和商业解决方案。随着我们在基础设施上进行重大投资以支持这项工作，我们专注于保持最大的长期灵活性，以确保我们能够满足未来的容量需求，同时能够应对未来几年市场的发展。我们通过多种方式实现这一目标，包括分阶段建设数据中心，以便在未来几年快速增加容量，以及建立战略合作伙伴关系，为未来的计算需求提供选择价值。 我们强大的财务状况和现金生成能力使我们能够进行这些投资，同时还可以获取额外的低成本资本池。转向我们的财务展望。我们预计 2025 年第四季度的总收入将在 560 亿到 590 亿美元之间。我们的指导假设外汇对同比总收入增长约有 1% 的助力，基于当前汇率。我们的展望反映了对广告收入持续强劲增长的预期，部分被第四季度 Reality Labs 收入的同比下降所抵消。 Reality Labs 收入的预期减少是由于我们在去年第四季度推出 QUEST 3 的影响，以及零售合作伙伴在今年第三季度采购 Quest 头盔以准备假日季，这些收入在第三季度被记录。转向支出和资本支出展望。我将首先讨论 2025 年，然后提供一些关于我们 2026 年规划的评论。我们预计 2025 年全年的总支出将在 1160 亿到 1180 亿美元之间，较我们之前的展望 1140 亿到 1180 亿美元有所更新，反映出同比增长率为 22% 到 24%。 我们目前预计 2025 年的资本支出，包括融资租赁的本金支付，将在 700 亿到 720 亿美元之间，较我们之前的预期 660 亿到 720 亿美元有所增加。关于税务。如果我们的税收环境没有任何变化，我们预计 2025 年第四季度的税率将在 12% 到 15% 之间。现在转到 2026 年。我们公司正处于一个激动人心的时刻，我们有持续的机会来改善我们今天的核心服务，以及构建新的人工智能驱动的体验和服务，这将改变人们未来与我们产品的互动方式。 我们预计明年在广告和自然参与倡议方面的投资将使我们能够在 2026 年继续实现强劲的收入增长。同时，我们在人工智能模型和产品方面的进展将使我们能够在未来几年抓住新的收入机会。实现这些机会的一个核心要求是基础设施的能力。随着我们开始为明年进行规划，变得清晰的是，我们的计算需求持续显著扩大，包括与我们上个季度的预期相比。我们仍在制定明年的能力计划。 但我们预计将积极投资以满足这些需求，包括建设我们自己的基础设施和与第三方云服务提供商签约。我们预计这将对我们明年的资本支出和费用计划施加进一步的上行压力。因此，我们目前的预期是，2026 年的资本支出增长将显著大于 2025 年。我们还预计，2026 年的总费用增长百分比将显著快于 2025 年，增长主要由基础设施成本驱动，包括增量云费用和折旧。员工薪酬成本将是增长的第二大贡献因素，因为我们将为 2025 年期间招聘的员工，特别是人工智能人才，提供全年的薪酬。 并在优先领域增加技术人才。最后，我们继续关注法律和监管事务，包括在欧盟和美国日益增加的阻力，这可能会对我们的业务和财务结果产生重大影响。例如，在欧盟，我们继续与欧洲委员会就我们较少个性化的广告产品进行建设性接触。然而，我们不能排除委员会对该产品施加进一步变更的可能性，这可能会在本季度对我们的欧洲收入产生重大负面影响。在美国，若干与青少年相关的审判定于 2026 年进行，最终可能导致重大损失。最后，这又是我们业务的一个良好季度。 我们有一系列激动人心的机会，可以继续改善我们的核心业务，为未来几年使用我们产品的人和企业提供创新的新体验和服务。基于此，Christa，让我们开始提问环节。 Krista: 谢谢。我们现在将开放提问和回答环节。如果您正在收听今天的电话，请将您的计算机扬声器静音。您的第一个问题来自摩根士丹利的 Brian Nowak。请继续。 Brian Nowak: 谢谢您回答我的问题。我有两个问题想问 Susan。第一个，Susan，关于 2026 年核心改进的管道，包括模型和广告排名模型以及更多类型的计算，似乎非常令人兴奋，而基础设施建设似乎也相当庞大。您能否帮助我们理解一下您在这些即将到来的改进中看到的一些早期可量化信号，特别是 AB 测试的结果，这些信号让您感到最兴奋，并让您有信心从所有这些资本支出中获得投资回报？这是第一个问题。第二个问题稍微快一点。Reality Labs 在第四季度指导中的收入阻力有多大？谢谢。 Susan Li: 谢谢，Brian，感谢您的提问。我认为您的第一个问题有几个部分，所以我会尝试将这些部分分开，如果这能解决您的问题，请告诉我。我想说，2026 年资本支出相对于 2025 年的增长来自于每个核心领域的增长，包括 MSL、CoreAI 以及非人工智能支出。因此，所有这些领域都在增长，但这些 MSL 人工智能需求的增长是最大的。关于核心人工智能管道，我想我们去年谈到，在进入 2025 年预算过程时，我们有一个资源投资的路线图，包括人力和计算。 我们认为这些投资将在 2026 年获得回报。实际上，这是一个非常广泛的不同广告排名和表现努力的范围。我们继续看到这些努力在这一年中获得了回报。具体的努力有很多，但我们监测这一点的一个指标是，我们如何推动广告表现，转化率如何增长。转化率对我们来说是一个复杂的指标，因为广告商会针对许多不同的转化进行优化，具有不同的价值。但当我们控制这些因素并查看加权转化率时，我们看到转化率的年增长非常强劲。 加权转化率的增长速度继续快于展示次数。我们还谈到了一些新模型架构在这一年中的发展，以及新模型架构使我们能够利用更多的数据和计算来推动广告表现的程度。因此，我们预计这将在 2026 年继续成为一个故事。实际上，我们现在正处于 2020 年预算过程的开始，我们看到类似的收入投资清单。我们对能够进行投资感到兴奋。 因此，我们认为这将是我们在全年继续推动强劲收入表现的重要部分。关于您的第二个问题，即现实实验室的收入阻力。我认为我们尚未量化其确切规模。我们预计第四季度现实实验室的收入将低于去年，原因有几个，我之前提到过。最大因素是我们在去年第四季度推出了 Quest 3，而今年市场上没有新耳机。由于耳机是在 2024 年 10 月推出的，我们还将所有与假期相关的 Quest 3 销售记录在 2024 年第四季度。 今年，由于零售合作伙伴在假期季节之前提前采购了 Quest 耳机，我们将在第三季度确认部分 Quest 3 的销售。我们仍然预计第四季度 AI 眼镜的收入将实现显著的同比增长，因为我们受益于近期推出产品的强劲需求，但这被 Quest 耳机的阻力所抵消。 Krista: 您的下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。请继续。 Doug Anmuth: 很好。感谢您回答这个问题。我很欣赏您在超智能方面提前布局产能的策略。您能谈谈您的思考过程，以及如何将资本支出增长与明年显著更快的费用增长、核心业务的增长以及对收益和自由现金流的影响进行三角测量吗？您是否有现金储备或净现金的目标供我们考虑？谢谢。 Susan Li: 谢谢，Doug。我们现在，我会说，实际上还处于相对早期的阶段，正在制定 2026 年的预算。这是一个特别动态的过程。我们确实看到，我们希望今天有比现在更多的产能。我们能够将其用于良好的用途。不仅是 MSL 团队拥有更多的产能，我们还能够将其用于核心业务中的良好和投资回报积极的用途。 因此，我们真的在努力提前规划，不仅确保我们在 2026 年拥有所需的产能，还给自己提供灵活性和选择价值，以便在 2027 年和 2028 年拥有我们认为可能需要的产能。也就是说，预算中有很多变动的因素。它还没有确定，仍在形成过程中。我们没有具体的目标可以分享。 但我们确实觉得，我们的战略优先事项是确保我们拥有成功进行 AI 所需的计算能力。这是我们在制定预算时的首要任务。 Mark Zuckerberg: 是的。我也想对此补充一些想法，尽管正如 Susan 所说，我们仍在处理实际预算，我认为我们通常会在明年初分享更多信息。但到目前为止，我们一直看到这样的模式：我们建立了一定数量的基础设施，基于我们认为是激进的假设，然后我们不断有更多的需求来使用更多的计算能力，尤其是在核心业务中。以我们认为会非常有利可图的方式，我们最终拥有了计算能力。 因此，我认为这表明，在这里进行更大规模的投资很可能在某个时期内是有利可图的。因为如果主要用途是加速我们正在进行的 AI 研究和新 AI 工作，以及这与核心业务和新产品的关系。但我们认为不需要用于此的任何计算能力，我们觉得我们将能够很好地吸收大量的计算能力，将其转化为我们应用和广告家族中的更多智能和更好的推荐，以盈利的方式。当然，过度投资是可能的。 如果我们这样做，我在评论中提到的就是，我们看到对我们内部和外部构建的其他新事物有很大的需求，几乎每周都有外部人员来找我们，询问我们是否可以建立 API 服务，或者询问我们是否有他们可以从我们这里获得的不同计算能力，而我们还没有做到这一点。但显然，如果你到了一个过度建设的阶段，你可以将其作为一个选项。 然后，最糟糕的情况就是我们实际上在预先建设了几年，在这种情况下，当然会有一些损失和折旧。但我们会逐渐适应并利用它。 所以我对这个问题的看法是，与其继续在资本支出上受到限制，并在核心业务中感到有显著的投资机会而无法进行，这将是有利可图的，正确的做法是加速这一进程，以确保我们在 AI 研究和我们正在做的新事物上拥有所需的能力，并努力在核心业务的计算能力上达到不同的状态。这是我对整体情况的思考。当然，在构建方面也有很多操作上的限制。 因此，我们基本上在努力解决这一切，我认为在接下来的几个月和明年期间我们会有更多的信息可以分享。但我认为这里面有巨大的机会。 Krista: 您的下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。请继续。 Eric Sheridan: 非常感谢您提出这个问题。马克，我想反思一下您关于向超级智能扩展的评论，并将其与消费者人工智能联系起来。您能否稍微反思一下，您在 Meta AI 的应用程序家族中观察到的消费者互动信号，以及您认为从超级智能努力中扩展和退出模型的方式将如何改变未来几年 Meta AI 的实用性和行为？谢谢。 Mark Zuckerberg: 是的。我的意思是，很多人今天都在使用 Meta AI。正如我在开头的评论中所说，每月有超过十亿人使用它。我们看到的是，随着我们提高模型的质量，主要是目前的后训练 LAMA 四，我们继续看到使用情况的改善。因此，我们的观点是，当我们在 MSL 中构建的新模型投入使用，并获得真正前沿的模型和其他地方没有的新能力时，我认为这将是一个巨大的潜在机会。对吧？ 我们知道，我猜您也知道，Meta 在将人们喜爱的新品推向数十亿用户方面，拥有任何公司中最好的记录。因此，我认为接入领先模型的能力将会在未来几年内导致这些产品的使用量大幅增加。所以我对此感到非常兴奋，尤其是在新产品方面。这不仅仅是 Meta AI，我认为将会有各种不同内容格式的新产品，我们已经开始在视频和内容创作中看到这一点。 但我认为将会有更多这样的产品，我对此感到非常兴奋。还有这些商业版本，比如商业人工智能。当然，这只是故事的一部分，新的东西将会有可能构建。另一部分是，更智能的模型将如何改善核心业务，改善我们在应用程序家族中的推荐，改善广告中的推荐。我认为，正如我们所展示的，这里有非常大的提升空间，随着我们不断改进和优化 AI，机会也在不断增长。 我认为这真的没有接近结束的迹象。我认为还有很多事情要做。正如我在回答上一个问题时所说的，我们目前在计算资源紧缺的状态下运营应用程序家族和广告业务，这在某种程度上是一个奇怪的说法，考虑到我们已经建立的计算能力。但我们确实在将很多资源用于推动我们正在做的未来项目。 我们认为，还有更多的计算资源可以投入到这些项目中，这将为核心业务解锁巨大的机会。 Krista: 您的问题来自 Bernstein 的 Mark Shmulik。请继续。 Mark Shmulik: 是的。嗨。感谢您回答我的问题。苏珊，关于明年广告表现和参与度改善的可见性，您如何看待这些改善的规模与过去两年我们所看到的进展之间的关系？然后，当您考虑一些来自超级智能实验室的新努力的时机时，是否应该将其与明年某个时候更新的前沿模型相联系，还是我们应该关注您期待推出的新产品的进展，比如 Vibes？谢谢。 Susan Li: 谢谢，马克。在广告改进方面，我们推出的一些创新实际上涉及改善我们的大规模模型。因此，我们并不使用像 JEM 这样的较大模型架构进行推理，因为它们的规模和复杂性会使其成本过高。我们通过使用这些模型将知识转移到在运行时使用的较小轻量级模型来推动性能。此外，除了基础模型的工作外，我们还在通过开发新技术和架构来推进我们的推理模型，从而以投资回报率积极的方式扩大计算和复杂性。 因此，通常来说，我们显然拥有一个非常庞大的广告客户基础。系统中有大量的需求流动性。即使是我们能够在广告性能上推动的基点改善，或在给定季度内相对于展示次数的单数字转化率的提升，基于庞大的基础，意味着我们能够以相当有意义的方式继续增长绝对收入。 Krista: 您的下一个问题来自美国银行的 Justin Post。请继续。 Justin Post: 实际上，您。 Mark Zuckerberg: 嘿，贾斯廷。请给我们一秒钟。我想我们还有一个关于 MSL 的第二个问题。是的，我会简短一点。我认为我们没有任何具体的时间表可以宣布，当然也没有关于模型或产品的，但我预计您会看到两者。我们预计将构建新颖的模型和新颖的产品，我很高兴在我们有更多信息时分享。 Krista: Krista，贾斯廷，请继续。 贾斯廷·波斯特： 很好，谢谢。那么，马克，你提到了之前的两个概念。周期，显然你们在这些方面能够产生非常有吸引力的利润率。随着我们进入人工智能周期，显然对投资有一些担忧，但你能谈谈你对即将推出的用户工具的看法吗？我知道有一些新的竞争。其次，你如何看待在这个周期中的利润率？有什么理由认为它们会与之前的周期不同吗？谢谢。 马克·扎克伯格： 我认为现在还为时已晚，无法真正理解我们所构建的新产品的利润率。我认为每个产品都有一些不同的特性，我们会随着时间的推移逐渐了解这一点。我的总体目标是建立一个能够为使用我们产品的人最大化价值并最大化利润而不是利润率的业务。因此，我认为我们会尽力构建我们能做到的最好产品，为大多数人提供最大的价值。 克里斯塔： 你的下一个问题来自巴克莱的罗斯·桑德勒。请继续。 罗斯·桑德勒： 很好。嘿，马克。竞争人工智能实验室的一些目标是实现 AGI 或其他一些有点超前和抽象的里程碑。你是如何组建你的新团队，以实现这些目标与能够从 Meta 直接产生收入的产品之间的平衡？你之前向我们阐述的目标，即为数十亿人提供个人人工智能的方向是否仍然是你所看到的前进方向，还是还有其他像这种氛围或 Sora 角度的东西，你认为可能很重要？ 我们应该如何看待整体方向？谢谢。 马克·扎克伯格： 当然。我认为，研究将使新的技术能力得以存在。然后，这些能力可以被构建到各种不同的产品中。例如，更智能的推理能力在许多方面都是非常重要的。它对助手很有用，对商业人工智能也很有用，对我们正在构建的帮助广告商确定他们的活动的人工智能代理也很有用。它最终还会影响我们如何对人们的动态进行排名和推荐，并在此做出不同的决策。这只是一个例子。 我认为，能够制作出高质量的视频将对为人们提供新的创意工具非常有用，它将有助于增加 Instagram 和 Facebook 上可以展示的内容库存，因此应该能够提高参与度。这将帮助广告商创造能够帮助我们更好地实现盈利的创意。因此，你可以逐一列出你所期望的能力。 我认为每一个能力都会启用许多不同的东西，我认为产品开发的艺术在于查看技术能力的列表，找出哪些新产品将是有用的，并优先考虑这些产品。但从根本上讲，我会期望这种新技术能力的指数曲线将变得可用。另一个我所期望的事情是，我认为在某个特定领域做到最好将带来巨大的回报，而这并不是一个简单的勾选框的练习，比如说，好的，可以生成某种内容，而其他人也可以。 我认为，能够在每个能力上做到最好的一家公司将获得大量潜在的价值。因此，有很多不同的能力可以构建。我不确定是否有任何一家公司能够在所有这些能力上做到最好。我对此表示怀疑。但我们所尝试做的很多事情并不是简单地去做一些别人已经做过的事情。我们真的在努力构建新颖的能力，我在这里保持高层次，因为我不想从竞争或战略的角度深入讨论我们正在优先考虑的内容。 但这希望能让你了解我们对所做事情的思考。我们希望能够构建新颖的东西，将其融入到我们的许多产品中，然后具备将其扩展到数十亿人的计算能力。我们认为这将不仅在新产品的可行性上有所体现，还将在新业务和对当前业务的显著改善上有所体现。 克里斯塔： 你的下一个问题来自 Evercore ISI 的马克·马哈尼。请继续。 马克·马哈尼： 谢谢。我能问一下关于 Meta AI 的产品和盈利路径的问题吗？所以当你看待它时，什么是你在 Meta AI 的采用和使用方面看到的最令人鼓舞的事情？然后当你考虑到我知道你通常喜欢先推出，然后加深参与，最后再考虑盈利时，你认为你现在在这条路径上处于什么位置？你是否清楚 Meta AI 的盈利选项是什么？ 马克·扎克伯格： 我认为我们看到的最有前景的事情是，我们能够构建出许多人使用的东西，我认为这是有价值的。其次，随着我们以我们认为能使其更好的方式改进模型，用户的使用量与之之间存在明显的相关性。这表明我们有一个跑道，可以基本上提高参与度，并将其转变为一个随着时间推移而领先的产品。 关于我们目前的进展，我们刚刚进行了一个巨大的努力，启动了 Meta 超级智能实验室，并建立了我非常自豪的实验室，我认为这是目前行业内人才密度最高的实验室。这里有很多优秀的研究人员、基础设施人员和数据人员，他们现在都是这个努力的一部分，专注于培训下一代工作，并进行一些非常新颖的工作。当这些准备好时，我认为我们将能够将其整合到我们正在构建的多个产品中，我认为这将非常令人兴奋。 但我认为这确实是我们接下来要关注的事情。然后从这里开始，我认为这些模型也将改善我们迄今为止讨论的所有不同方式的货币化，包括提高参与度、改善广告、帮助广告客户进行互动。 我的意思是，有一个机会我们通常在这些电话中讨论，但在这里没有提到，就是让广告客户能够越来越多地给我们一个商业目标，并提供一个信用卡或银行账户，让 AI 系统基本上能够搞定所有其他必要的事情，包括生成视频或不同类型的创意，这些创意可能以不同的方式与人产生共鸣，找到合适的客户。我们正在构建的所有能力，我认为都旨在改善这些不同的事情。因此对此我非常乐观。 Krista: 下一个问题来自 Citi 的 Ronald Josey。请继续。 Ronald Josey: 很好。感谢您回答这个问题。这可能与 Mark 刚才谈到的内容完美契合。我们在这里听到了很多关于端到端自动化的内容，我想，达到 600 亿美元的年经常性收入，我想听听您能否更多地谈谈在采用率方面的情况，然后也许从更大的角度来看，当您整合排名推荐变化，如 Andromeda 或 GEMS 或 Lattice 时，谈谈这种自动化如何推动广告客户整体的更高投资回报率。谢谢。 Susan Li: 是的。我们一直在逐步构建 Advantage Plus，并随着时间的推移扩展其适用的目标。因此在第三季度，我们完成了 Advantage Plus 潜在客户活动的全球推广，简化了活动创建流程。因此，现在运行销售应用或潜在客户活动的广告客户从一开始就开启了端到端自动化。就像您知道的那样，简化活动创建流程的应用对于其他目标，这通常允许广告客户同时优化和自动化活动设置过程的多个方面。 这包括受众选择、广告展示位置、预算如何在广告组之间分配以推动最有效的结果等方面。我们看到 Advantage Plus 继续推动性能提升。使用 Advantage Plus 运行潜在客户活动的广告客户，其每个潜在客户的平均成本比未使用的广告客户低 14%。我会说，我们认为仍然有很多机会来推动 Advantage Plus 的采用。许多广告客户仅在部分活动中使用我们的端到端自动化解决方案，因此我们可以在这方面增长市场份额。 为了抓住这个机会，我们专注于推动持续的性能提升，并解决一些我们仍然需要的关键用例，以便推动采用。我们还在努力扩大在使用我们单步自动化解决方案的广告客户中的采用。例如，可能仅使用其中一部分的广告客户，如 Advantage Plus 受众，通过帮助他们理解同时使用多个自动化解决方案的好处。因此我会说，Advantage Plus 是一个持续的平台，我们在其中继续扩展可用的功能集。 然后扩展该功能集的可扩展性或覆盖面，以便覆盖更广泛的广告客户。我认为 Mark 提到，使用这些自动化选项的广告客户的年收入运行率现在是 600 亿美元。我们看到还有继续增长的空间。 Krista: 下一个问题来自 Truist Securities 的 Youssef Squali。请继续。 Youssef Squali: 很好。非常感谢。Mark，关于可穿戴设备，您认为您能否销售足够的硬件来收回投资，还是这取决于通过新的计算平台创造广告服务和商业等新收入渠道？如果是这样，哪些因素可能会成为障碍？然后，Susan，您如何看待您 AI 项目的资产负债表内融资与资产负债表外融资？您最近与 Blue Owl 达成了一项协议。路易斯安那州的数据中心。这是否是 2026 年资本支出的指导部分？如果不是，这对 Meta 未来的融资将有多重要？ 基本上，这是否会减缓您在 2026 年之后的资本支出增长？谢谢。 Mark Zuckerberg: 我可以谈谈可穿戴设备，然后 Susan 可以补充其他部分。我知道这里有几个方面。一个是 Ray-Ban Meta 和 Oakley Meta 产品的工作进展非常顺利。我认为，如果这些继续像现在这样顺利进行，那么我认为这将是一个非常有利可图的投资。我认为我们从销售设备中获得一些收入，然后还有一些将来自额外的服务和 AI。 所以我认为这里有一个巨大的机会。当然，这里的投资不仅仅是为了制造设备。还包括在此基础上构建这些服务。目前，很多人获得这些设备，虽然他们喜欢人工智能，但这些设备的用途范围并不包括人工智能。但我认为随着时间的推移，人工智能将成为人们使用这些设备的主要原因，我认为这将最终带来巨大的商业机会。 但是，随着 Ray-Ban Meta 和 Oakley Metas 等产品的增长，我们也将继续投资于像我们去年在 Connect 上展示的 Orion 原型的更全面视野产品形式。因此，这些产品显然还处于向可持续业务发展的早期阶段。我们的总体观点是，我们希望将这些产品发展到能够覆盖数亿或数十亿人，而我们认为这将成为一个极其盈利的业务。 Susan Li: Youssef，关于你的第二个问题，我们与 BlueOwl 宣布的合资企业就是一个例子，它使我们能够与外部资本提供者合作，共同开发数据中心，从而为我们提供长期的选择权。考虑到未来的容量需求，既有规模也有不确定性。在如何将其视为资本支出方面，我们之前的资本支出反映了合资企业成立之前的数据中心建设成本的一部分。未来，数据中心的建设成本将不会记录在资本支出中，因为数据中心正在建设中。 我们将贡献剩余建设成本的 20%，这与我们的持股比例一致，这些将被记录为其他投资现金流。 Krista: 你的最后一个问题来自 Wells Fargo 的 Ken Gawrelski。请继续。 Ken Gawrelski: 谢谢。请问我有一个问题。Mark，考虑到明年希望推出的领先前沿模型，你能谈谈你认为在这个不断发展的生态系统中，价值将如何积累在平台上，还是你认为大部分价值将积累在规模化的第一方应用上？谢谢。 Mark Zuckerberg: 我不太确定你在这个上下文中所说的平台与应用的意思。但我认为，整体上，人工智能创造了很多价值。所以，显然，你看到制造硬件的人，比如 NVIDIA，做得非常出色。我认为他们的成功是当之无愧的。云合作伙伴和公司也表现得很好，我认为这种情况可能会继续。我认为那里有巨大的机会。但如果你看看今天，构建应用的公司，很多应用仍然相对较小。我认为这显然将是一个巨大的机会。 我认为我们总体上看到的是，人们将单个技术进步融入产品中，然后建立社区或其他类型的网络效应，最终形成非常可持续的业务。我认为在技术行业的历史上，我们并没有看到新能力引入的速度。因为围绕这些能力，你可以构建许多新产品，我认为每个产品都将转变为有趣的业务。所以，是的，我不知道。我通常对存在非常大的机会持乐观态度。 但在新事物的构建方面，能够构建它们并将其扩展到数十亿人是 Meta 所发展出的巨大能力，我认为我们做得很好。我当然认为这将带来巨大的价值。 在核心业务中，无论是我们谈到的如何改善推荐和服务质量，还是将模型统一在一起，这样当这些系统决定展示什么时，它们可以从更广泛的池中提取。这些都是我们在公司运营二十多年中看到的，它们始终带来一致的成功，我们将继续使系统更加通用和智能，为人们提供更好的推荐，并拥有更大的库存。这一切都将是非常好的。 我认为将会有很多新事物，我们将能够在未来将其扩展到数十亿人，并建立新业务，无论是广告、商业支持，还是人们为其支付的不同类型的东西。所以，是的，我认为现在还为时已早，但我认为我们在核心业务中看到了回报，这让我们对应该投资更多充满信心。我们希望确保不会低估投资。 Kenneth Dorell: 很好。感谢大家今天的参与。我们期待很快再次与您交谈。 Krista: 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。