微軟電話會：訂單激增，Azure 供不應求，數據中心緊張預計持續到 2026 年

微软在 2026 财年第一季度实现营收和利润双位数增长，但其云计算业务 Azure 的容量瓶颈正成为制约增长的关键因素。 据华尔街见闻此前文章，三季度微软营收同比增 18%，持平二季度所创一年半最高增速，EPS 盈利增长放缓至 13% 仍强于分析师预期；Azure 和其他云服务收入增长 39%，持平二季度所创两年半最高增速，但还低于一些买方的乐观预期；三季度资本支出又创新高，环比前纪录高六成，同比增逾 74%；投资 OpenAI 对三季度净利润影响近 31 亿美元。 微软董事长兼首席执行官 Satya Nadella 和微软执行副总裁兼首席财务官 Amy Hood 在随后的财报电话会上与分析师进行了沟通。 Hood 在电话会议中表示，Azure 服务的需求 “远远超出了我们现有的容量”，并且预计在当前财季支出还会增加。 微软在第一季度的资本支出达到了 349 亿美元，其中包括租赁费用，这意味着在服务器农场上的支出增加了约 100 亿美元。然而，Hood 在与分析师的电话会议中表示：“我以为我们会赶上（需求），但我们没有。” 微软预计在 2026 年之前，数据中心的紧张状况将持续存在。 面对这一挑战，微软正在采取积极的措施来缓解数据中心容量的压力。公司计划在未来两年内将数据中心总占地面积增加约一倍，并继续优化现有数据中心的性能和效率。此外，微软也在不断探索新的技术和解决方案，以提高数据中心的利用率和灵活性。 关于股价表现，大摩分析师在问答环节中提到，尽管微软业绩强劲，然而，股价表现却逊于大盘，质疑 AGI 会否改变微软在市场上的强大定位，甚至削弱这种优势。对此，Satya 表示，与 OpenAI 的新协议为知识产权关系带来确定性，AI 系统在现实世界中的部署为客户和提供商带来价值，微软将通过构建系统利用 AI 模型的进步为客户创造巨大价值。 以下为电话会要点总结： 井喷的需求与巨大的合同 微软的业绩增长主要源于其 AI 平台及 Copilot 系列产品的强劲需求。财报显示，微软云收入已超过 490 亿美元，同比增长 26%。衡量未来收入的关键指标——商业剩余履约义务（RPO）更是猛增超 50%，达到近 4000 亿美元，且加权平均履约时间仅为两年，表明大量合同将在短期内转化为收入。 首席执行官 Satya Nadella 在电话会上透露，公司与 OpenAI 达成了新的最终协议，标志着双方合作进入新篇章。根据协议，OpenAI 已签订价值 2500 亿美元的 Azure 服务增量合同。此外，微软在 Azure 上的独家 IP 权利和 API 专有权将持续到 AGI（通用人工智能）实现或 2030 年。 企业客户对微软 AI 工具的采纳速度惊人。Azure AI 的客户数已达 8 万，其中包括 80% 的财富 500 强企业。发布仅 9 个月的 Microsoft 365 Copilot 已被超过 90% 的财富 500 强企业使用。而面向开发者的 GitHub Copilot 已拥有超过 2600 万用户。这些第一方和第三方应用的广泛部署，正在持续推动 Azure 的整体增长。 资本开支激增与供应瓶颈 为应对前所未有的需求，微软正以前所未有的规模进行资本投资。第一季度，微软的资本支出（含租赁）高达 349 亿美元，较上一季度的纪录高出六成，同比增长超过 74%。Amy Hood 解释称，其中约一半用于采购 GPU 和 CPU 等短期资产，以满足 Azure 平台、第一方应用和 AI 研发的需求。 尽管投入巨大，但产能缺口依然存在。Amy Hood 坦承：“我以为我们会赶上（需求），但我们没有。” 德意志银行分析师 Brad Zelnick 询问产能不足对收入的影响时，Hood 回应称，虽然难以精确量化，但这确实 “直接影响 Azure”，因为公司需要优先保障 Microsoft 365 Copilot 等高优先级业务的算力需求。 为解决这一瓶颈，微软正加速建设其 “全球规模的云和 AI 工厂”。公司计划在未来两年内将数据中心总占地面积增加约一倍，并已宣布在威斯康星州建设全球最强大的 AI 数据中心，总规模达 2 千兆瓦。同时，公司已部署全球首个大规模 NVIDIA GB300 集群，并通过软件优化等方式，将 GPT-4o 等核心模型的令牌吞吐量提升了超过 30%，以最大化现有设施的效率。 回应投资者对 “AI 泡沫” 和投资风险的担忧 面对巨额的资本支出和看似无尽的需求，投资者中出现了对 “AI 泡沫” 和投资风险的担忧。在电话会上，伯恩斯坦研究公司分析师 Mark Moerdler 直接提问，如何确保不会为满足当前需求而过度建设。 对此，Amy Hood 强调，近 4000 亿美元的 RPO，衡量的是企业在特定日期前尚未履行的合同义务的总价值，可以帮助投资者预测未来的收入潜力。此外，RPO 是已签订的合同，代表了真实、强劲的需求，而非投机。她指出，公司的资本支出策略是审慎的，与合同周期相匹配，例如 GPU 和 CPU 等短期资产的寿命与相关合同的持续时间基本一致，从而控制风险。 当被问及对单一客户的集中度风险时，Nadella 阐述了其战略定力。他表示，微软的目标是建设一支 “高度可替代的” 全球舰队，服务于包括第一方、第三方、企业和数字原生公司在内的多元化客户群。Nadella 透露，公司会有选择地接受需求，对于那些与长期战略目标不符的、过于集中的需求，公司会选择拒绝。他坦言：“每次我们说 ‘不’，第二天我都会感觉更好。” 这番表态旨在向市场传递一个明确信号：微软追求的是可持续的、平衡的长期增长，而非不计风险的短期扩张。 新 OpenAI 协议与财务影响 微软与 OpenAI 的深度绑定是其 AI 战略的核心，也是投资者关注的焦点。Nadella 表示，新协议为双方的知识产权关系带来了 “更多确定性”，巩固了微软的战略优势。他透露，微软对 OpenAI 的投资价值已增长约 10 倍。 然而，这种合作也带来了显著的财务影响。根据财报电话会信息，第一季度，微软在 “其他收入与支出” 项下录得一笔亏损，主要原因是根据权益法确认了其在 OpenAI 的亏损份额。瑞银分析师 Karl Keirstead 注意到，这一数字远超以往，Amy Hood 对此明确表示，亏损增加 “完全是由于我们按权益法确认的 OpenAI 亏损份额”，并强调第一季度的业绩未受本周新签署协议的影响。 以下是电话会纪要全文： 董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉： 这是我们财政年度的良好开端。微软云收入超过 490 亿美元，同比增长 26%，商业 RPO 增长超过 50%，达到近 4000 亿美元，加权平均持续时间仅为两年。我们看到对 AI 平台和 Copilot 家族的需求不断增长和扩散，这推动了我们在资本和人才方面的投资。 在基础设施方面，我们正在建设一个全球规模的云和 AI 工厂，在支持各国客户数据主权需求的同时，最大限度地提升每瓦每美元的代币价值。我们在信息工作、编码、安全、科学、健康和消费者等高价值领域的 Copilot 家族中快速创新。 正如你们昨天看到的，我们与 OpenAI 达成了一项新的最终协议，标志着我们行业有史以来最成功的合作伙伴关系和投资的新篇章。这对两家公司都是一个伟大的里程碑，我们将继续从彼此的多方面发展中受益。 目前，我们的投资已经增长了约 10 倍。OpenAI 已签订价值 2500 亿美元的 Azure 服务增量合同。我们在 Azure 的独家 IP 权利和 API 专有权将持续到 AGI 或 2030 年，模型和产品 IP 权利延长至 2032 年。我们也充满活力，通过人才和计算投资推动 AI 创新，这些都对现实世界产生了显著影响。 在 AI 平台和 Copilot 及代理方面，我们拥有 AI 时代最庞大的数据中心舰队，并正在以前所未有的规模扩容。今年，我们将 AI 总容量增加 80% 以上，并计划在未来两年内将数据中心总占地面积增加约一倍，这反映了我们看到的需求信号。本季度，我们宣布了全球最强大的 AI 数据中心——威斯康星州 Fairwater，预计明年上线，总规模达 2 千兆瓦。 此外，我们已部署了全球首个大规模 NVIDIA GB300 集群。我们正在构建可替代舰队并持续现代化，覆盖 AI 生命周期各阶段，从预训练到后训练，再到合成数据生成和推理，还延伸到 GenAI 工作负载、推荐引擎、数据库和流媒体。我们通过跨芯片、系统和软件的优化，最大化舰队性能和效率。正是这种可互换性与持续优化结合，使我们能够为客户和自身提供最佳 ROI 和 TCO。 例如，本季度我们将 GPT-4o 和 GPT-5（两种最广泛使用的模型）的令牌吞吐量提高了每个 GPU 超过 30%。我们还拥有最全面的数字主权平台，33 个国家的 Azure 客户正在境内构建自己的云和 AI 功能，以满足本地数据驻留要求。例如，在德国，OpenAI 和 SAP 将依托 Azure 为公共部门提供新的 AI 解决方案。 在此基础设施之上，我们构建了 Azure AI Foundry，帮助客户构建自己的 AI 应用和代理。我们拥有 8 万客户，其中包括 80% 的财富 500 强企业。我们向开发人员和企业提供超过 11,000 个模型的访问权限，比任何其他供应商都多，包括本季度 OpenAI 的 GPT-5 和 xAI 的 Grok-4。例如，Ralph Lauren 使用 Foundry 在其应用中构建对话式购物体验，让客户描述需求并获得个性化推荐；OpenEvidence 使用 Foundry 创建 AI 驱动的临床助手，向医生展示相关医疗信息并简化病历流程。 谈到我们的第一方模型，我们对用于文本、语音和图像生成的新 MAI 模型的表现感到兴奋，该模型首次在行业排行榜亮相。我们的 SLM 家族也持续进步，累计下载量超过 6000 万次，同比增长三倍。除了 Foundry 中的模型之外，我们还提供开发人员设计、定制和管理大规模 AI 应用和代理所需的一切工具。新推出的微软代理框架帮助开发人员编排多代理系统，实现合规性、可观察性和开箱即用的深度集成。例如，KPMG 使用该框架现代化审计流程，将代理与企业内部数据连接，并实现治理与可观察性。这些实际生产规模的 AI 部署正在推动 Azure 的整体增长，本季度 Azure 再次扩大市场份额。 在我们自己构建的应用和代理方面，AI 功能的月活跃用户达到 9 亿。第一方 Copilot 家庭在信息工作、编码、安全、科学、健康和消费者领域的月活跃用户超过 1.5 亿。在信息工作领域，我们持续创新 Microsoft 365 Copilot，将聊天和代理工作流集成到日常工具，如 Outlook、Word、Excel、PowerPoint 和 Teams。发布仅 9 个月，已有数千万客户开始使用聊天功能，季度环比增长 50%，使用强度持续提升。本季度推出的代理模式，可将单个提示生成专家级 Word 文档、Excel 表格、PowerPoint 演示文稿，并迭代交付最终产品，就像编码工具中的代理模式一样。 我们对早期反应感到兴奋，包括第三方基准测试将其评为同类最佳。除了个人生产力， Copilot 的多人与团队模式也已上线，用户可邀请同事加入 Copilot 对话。协作代理（如协调员和项目经理）可准备会议议程、记录笔记、捕捉决策并启动任务。 Copilot 代理生态系统持续增长，包括 Adobe、Asana、GREL、Lexus、Nexus、SAP、ServiceNow、Snowflake 和 Workday 等顶级 ISV 正在构建自己的代理并连接至 Copilot 系统。客户也在使用 Copilot 工作室为关键业务流程构建代理并集成至 Copilot 中。代理用户总数较上季度翻倍。昨日发布的 App Builder 是一款新的 Copilot 代理，可让任何人在 Microsoft 365 环境中快速创建和部署特定任务应用及代理。 这些创新推动了发展势头。客户采纳 Microsoft 365 Copilot 的速度超过任何其他新套件，超过 90% 的财富 500 强企业已使用该产品。本季度，Accenture、Bristol-Myers Squibb、EY Global 及英国税务、支付和海关管理局均购买超过 1.5 万个座位，Lloyd’s Banking Group 部署 3 万座位，每位员工平均每天节省 46 分钟。绝大多数企业客户还会继续追加购买。合作伙伴 PWC 本季度增加 15.5 万个座位，目前在全球部署超过 20 万个座位。六个月内，PWC 员工与 Microsoft 365 Copilot 互动超过 3000 万次，节省了数百万工时。 在编码领域，GitHub Copilot 是最受欢迎的 AI 编程助手，拥有超过 2600 万用户。AMD 的数万开发人员每月接受数十万行代码建议，节省数月开发时间。GitHub 用户总数超过 1.8 亿，平台以历史最快速度增长，每秒新增一名开发者，80% 的新开发者在第一周内开始使用 Copilot。AI 编码代理的兴起推动了创纪录使用量，过去一年合并超过 5 亿个拉取请求。昨日的 GitHub Universe 大会介绍了特工总部，GitHub Copilot 与特工总部整合了 xAI 及 OSS 内部模型，提供单一任务控制启动、管理和审查代理，每个代理从自身分支运行，具备内置控件、可观察性和治理。我们正在构建类似安全系统，将 30 多个代理整合到 Copilot 系统中，包括 Entra、Defender、Purview 和 Intune。例如，通过 Phishing Triage Agent 和 Defender，分析师在检测恶意行为效率提升 6.5 倍。 在健康领域，Dragon Copilot 帮助供应商自动化关键流程，本季度协助记录超过 1700 万例患者就诊情况，同比增长近五倍。目前已有 650 多家医疗机构采用环境聆听技术，包括密歇根大学健康中心，1000 多名医生正在积极使用。 在 AI 消费者体验方面，我们对 Copilot 的进展感到兴奋，从 Windows 开始。每台 Windows 11 PC 都是一台 AI PC。两周前，我们推出了与电脑自然对话的新方式，包括带视觉的 Copilot 唤醒词，可看到屏幕内容并实时对话。在 Edge 浏览器中，首次引入内置 AI 功能，可自动执行多步工作流程，并帮助用户继续中断工作。Edge 已连续 18 个季度稳占市场份额。必应概览页面现包含嵌入式会话功能，搜索市场份额提升， Copilot 消费者应用日活较上季度增长近 50%。我们上周进行了多项更新，包括 Groups，将 Copilot 转为共享体验；还通过 Microsoft 365 高级版推出高级 Copilot 订阅服务，将办公应用与高级 Copilot 功能结合，使用户灵活安全地使用 AI。 在游戏方面， Copilot 在 PC、手机和新 Xbox Ally 提供语音优先的沉浸式体验。 除了 Copilot 和 AI 平台家族之外，整个投资组合保持强劲势头。云迁移加速，Fabric 营收增长 60%，增速超越行业内其他数据与分析平台，现有 2.8 万付费 Fabric 客户。SQL DB 超大规模收入增长近 75%，Cosmos DB 增长 50%。Dynamics 365 市场份额提升。安全端到端堆栈每天处理 100 万亿信号，月活跃 Entra 用户 10 亿，Purview 审计 Copilot 交互 160 亿次，季度增长 72%，哨兵客户 4 万。 LinkedIn 近 13 亿会员，游戏领域覆盖每个端点，聚焦高利润内容和服务。推出《守护者》、《忍者龙剑传 4》和《外部世界 2》等游戏，《我的世界》月活 1.55 亿创历史新高，本季度整体内容与服务收入创纪录。Xbox Ally 发布后反响热烈，创造 PC 玩家新纪录。 全球云和 AI 工厂及高价值领域 Copilot 正在推动广泛传播和现实影响，我们将继续增加 AI 投资，包括资本和人才，以抓住未来巨大机遇。 现在，我将时间交给 Amy，介绍财务业绩和前景，我期待再次加入回答大家问题。 Amy Hood，执行副总裁兼首席财务官： 谢谢你，萨蒂亚。大家下午好。首先，正如萨蒂亚所说，昨天我们很高兴宣布与 OpenAI 合作的下一阶段。他们继续选择微软支持其工作负载，我们将继续共同推动满足现实需求的创新。 我们第一季度业绩未受本周签署协议影响。来看季度具体数据：本财年开局强劲，营收、营业收入和每股收益均超出预期。许多业务领域份额持续增长，显示我们在关键市场的领导地位。 本季度营收为 777 亿美元，按固定汇率计算增长 18% 和 17%。毛利额按美元及固定汇率分别增长 18% 和 16%，营业收入按固定汇率计算分别增长 24% 和 22%。每股收益为 4.13 美元，在调整 OpenAI 投资影响后，按固定汇率增长 23% 和 21%。外汇影响基本符合指引。 受 AI 投资推动，公司毛利率为 69%，同比略降，包括扩展 AI 基础设施及 AI 产品使用增加的影响。这部分下降被持续效率提升所抵消，尤其是在 Azure 和 M365 商业云业务中。 由于对云和 AI 工程的投资，包括计算能力和 AI 人才以支持整个投资组合产品开发，运营费用按固定汇率分别增长 5% 和 4%。营业利润率同比升至 49%，本季度高利润业务表现强于预期。调整 OpenAI 投资影响后，其他收入与支出为 4.01 亿美元，利息收入高于利息支出，其中包括数据中心融资租赁相关利息支付。 受云和 AI 产品需求增长推动，本季度资本支出为 349 亿美元，其中约一半用于短期资产（主要是 GPU 和 CPU），以满足不断增长的 Azure 平台需求、第一方应用和 AI 解决方案开发，加速研发，并持续更换报废服务器和网络设备。剩余支出用于支持未来 15 年及以后货币化的长期资产，包括 111 亿美元融资租赁，主要用于大型数据中心。支付给 PP&E 的现金为 194 亿美元。资本支出总额与 PP&E 支付现金差异主要由于融资租赁及收到但未支付货物的正常时间差异。 运营现金流为 451 亿美元，同比增长 32%，受云计费和收款推动，但部分被较高供应商付款抵消。自由现金流增加 33%，达到 257 亿美元，由于融资租赁组合增加，连续资本支出增长对自由现金流影响最小。通过分红和股票回购向股东返还了 107 亿美元。 商业业绩方面： 商业预订量增长，高于预期的 Office 2024 交易采购。按固定汇率计算，M365 消费者云收入分别增长 26% 和 25%，受 ARPU 增长推动。M365 用户订阅增长 7%，超过 9000 万。LinkedIn 收入增长 10%，按固定汇率增长 9%，受营销解决方案推动。人才解决方案业务受招聘市场疲软影响。Dynamics 365 收入增长 18%，按固定汇率增长 16%，各工作负载收入持续增长。 分部毛利额按美元及固定汇率分别增长 19% 和 16%，毛利率百分比提升，得益于 M365 商业云效率改善，但被 AI 投资及副驾驶聊天系统使用增加部分抵消。营业费用按固定汇率分别增长 6% 和 5%，营业收入按固定汇率分别增长 24% 和 20%，营业利润率同比提升 3 个百分点至 62%，主要受高毛利率及经营杠杆改善驱动。 智能云业务板块： 营收 309 亿美元，按固定汇率增长 28% 和 27%。Azure 与其他云服务需求持续增长，按固定汇率收入增长 40% 和 39%。核心基础设施业务（主要来自最大客户）增长超预期，Azure AI 服务收入总体符合预期，尽管我们增加了在线容量，本季度需求仍超过供应。本地服务器业务收入增长 1%，按固定汇率无明显变化，Windows Server 2025 交易购买超预期。按固定汇率计算，部门毛利额增长 20% 和 19%，毛利率百分比同比下降，原因是 AI 投资部分被 Azure 效率提升抵消。营业费用增长 4%，营业收入增长 27%，营业利润率 43%，同比略降，增加的 AI 投资大部分被经营杠杆改善抵消。 更多个人计算业务： 营收 138 亿美元，增长 4%。Windows OEM 与设备收入同比增长 6%，超出预期，得益于 Windows 10 结束支持前的强劲需求及高库存水平。搜索和新闻广告除 TAC 外分别增长 16% 和 15%，主要受销量增长及第三方合作伙伴持续收益推动。游戏领域按固定汇率收入下降 2% 至 3%。Xbox 内容与服务收入增长 1%，按固定汇率相对不变。提醒：较大的长期 Azure 合同收入时间不可预测，增加季度波动性。微软云毛利率约 66%，同比下降，原因是 AI 投资及向 Azure 混合转型。 细分市场指引： 生产力与业务流程：预计营收 333 亿至 336 亿美元，增长 13%-14%。M365 商业云收入按固定汇率增长 13%-14%，趋势相对稳定，ARPU 增长受 E5 与 M365 副驾驶推动。M365 商业产品收入增长预计低至中个位数，可能受收入确认动态影响。M365 消费者云收入增长约 20%。LinkedIn 收入增长约 10%。Dynamics 365 收入增长 15%。 智能云：预计营收 322.5 亿至 325.5 亿美元，增长 26%-27%。Azure 收入增长约 37%，需求仍远超可用容量。在加快上线容量的同时，我们平衡 Azure 收入增长、第一方应用与 AI 解决方案研发及报废服务器更换需求。预计本财政年度结束前容量仍受限制。 本地服务器：收入预计下降至个位数中低水平。 更多个人计算业务：收入预计 139.5 亿至 144.5 亿美元。Windows OEM 收入预计下降至个位数。设备收入同比下降。搜索和新闻广告收入增长处于低位两位数，增长率趋于正常化并环比下降。Xbox 内容与服务收入同比下降个位数至中位数，受第一方表现强劲部分抵消订阅和硬件收入下降。 预订、RPO 和产品使用等需求信号增长超预期。我们正在投资基础设施、AI 人才和产品创新，扩大领导地位，专注为客户提供价值，实现长期持续收入增长。 说到这里，让我们进入问答环节。 Q1：摩根士丹利分析师 基思·韦斯：太好了，谢谢大家回答问题，也祝贺你们又一个出色的季度。如果看看微软，这是连续两个季度的强劲表现。当我们在一年前或五年前考虑这家公司时，我们真的看到了远超预期的结果。111% 的商业预订量增长，几乎没人能预测到。然而，股价表现却逊于大盘。 我的问题是：你们认为这种情况会改变吗？我觉得这可能给股票带来压力。我注意到 AGI 仍然在你们的 OpenAI 协议中提及。 所以，萨蒂亚，当我们谈到 AGI 或者应用和计算架构的变化时，你是否看到某些因素——无论是 AGI 还是其他——可能改变微软在市场上的强大定位，削弱这种优势？在生成式 AI 模型持续进化的过程中，你有什么值得担心的吗？ 董事长兼首席执行官 萨蒂亚·纳德拉： 谢谢你的问题，基思。我认为可以从两个角度回答。首先，我们与 OpenAI 达成的新协议令我们非常满意，因为它为我们所有的知识产权关系带来更多确定性，也涉及到 AGI 的定义。 其次，我认为你触及了核心问题：这些 AI 系统如何在现实世界中部署，并真正为客户和提供商带来改变和回报。即使智能能力呈指数增长，问题是它仍然参差不齐——人们称之为 “锯齿智力”。在某些任务上可能表现出色，但增长并不均衡。 因此，我们需要的是系统——无论是 GitHub Agent HQ 还是 M365 Copilot——不要把它当作单一产品，而是将这些不均衡能力抚平、真正帮助提升能力的系统。 举个例子，在 M365 Copilot 中，我可以生成 Excel 电子表格。好消息是，Excel 可以理解 OfficeJS 公式，由一个好的模型生成的表格很优秀。我甚至可以进入代理模式，对模型进行迭代，确保它保持在轨道上。之后，我可以将它交给分析师代理，它会像数据分析师理解 Excel 模型一样理解数据。 核心是，我们需要这样的结构类型。即使模型非常强大，我们仍将在 “参差不齐的智能” 阶段很长一段时间。最基本的领域——GitHub、安全、M365——我们认为将这些系统构建为代理来帮助客户的组织层面，非常有价值。顺便提一下，这也是我们希望第三方客户在 Foundry 中实现的目标。 总体而言，我对 AI 进展非常乐观。我认为合同中定义的 AGI 不会很快实现，但通过构建这些系统，我们可以利用 AI 模型的进步为客户创造巨大价值。这是一个需要深刻理解的问题，而我对我们取得进展的能力充满信心。 基思·韦斯，分析师：太好了，这非常有帮助。 Q2: Jefferies 分析师 布伦特·蒂尔：谢谢，艾米。关于预订量激增，我想很多人都有点担心集中风险。我注意到了一些 1 亿美元的合同，但我不想追问太多细节。你能告诉我们，在 51% 的 RPO 增长和 110% 以上的预订量增长中，你看到了什么？这让你对这些交易在全球范围内的广度和覆盖有信心吗？谢谢。 Amy Hood，执行副总裁兼首席财务官： 谢谢你，布伦特。回顾一下 RPO 的情况，我们有近 4000 亿美元余额，一直在努力帮助大家理解它的广度。它覆盖了许多产品、各种规模的客户，并且成本平衡增长良好。 需要注意的是，这些合同跨越多个产品。正如萨蒂亚提到的，我们在创建系统和投资方面做了大量工作。如果你想实现这种平衡，更重要的是让加权平均持续时间为两年。这意味着大部分 RPO 会在相对较短时间内兑现。客户只有在获得价值时才会使用，这就是我们不断强调在 AI 平台、解决方案、应用程序和系统中创造实际价值的原因。 RPO 已经在很多客户中建立起来，我们也很高兴 OpenAI 成为其中一部分。通过这些经验，我们建立了大规模使用的领先系统，让所有其他客户受益。这就是为什么我们想让 RPO 的平衡更易理解，也能缓解大家对 “是否过时、是否周期过长” 的担忧。在这种规模下，我认为这是一项非常出色的执行。 Q3:伯恩斯坦研究公司分析师马克·莫德勒：谢谢回答，也祝贺你们这个季度的成绩。萨蒂亚、艾米，我想问投资者和 AI 会议上常见的问题：你们有多大信心相信软件甚至消费者互联网业务能够将全球投资货币化？或者我们是否处于泡沫之中？ 艾米，你会关注哪些因素来确保不会为了满足当前需求而过度建设？ 艾米·胡德： 我来先回答，萨蒂亚可以补充。4000 亿美元的短期 RPO 显示，我们建设基础设施的需求非常高。这不是新业务的尝试，而是现有合同的兑现周期。短期资产，如 GPU 和 CPU，通常与合同持续时间匹配，因此当人们考虑风险时，需要意识到资产寿命和合同周期是一致的。 我们在过去几年并不缺 GPU 或 CPU，缺的是放置它们的空间和能力。我们花了很多时间建设这些基础设施，也继续使用融资租赁方式投资长期资产（15 到 20 年）。我有信心我们会高效利用资源，满足需求增长。产品使用量增加，新产品发布速度快，客户看到价值就会投入使用。我们对使用模式和预订量非常有信心。 董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉： 我补充一点。向前看，有两件关键事影响资本分配和研发投入： 全球规模代币工厂效率：我们需要一支高度可替代的舰队，而不是在单一区域建超大数据中心。全球分布的数据中心支持推理、预训练、后训练、强化学习等，因此可替代性很重要。 舰队现代化：每年采购需遵循摩尔定律，同时通过软件提升效率。例如，在 GPT-4o 和 GPT-5o 上，效率提升约 30%。这适用于 A100、GB200，将来也适用于 GB300。 此外，艾米提到我们在高价值领域有优秀的代理系统，如 Copilot 系统。编程方面，Copilot 的 ARPU 相比 M365 的 ARPU 具有高度扩展性，就像过去云对服务器市场的扩展一样。AI 同样如此，M365 ARPU 可能低，但 AI 提供了更大扩展机会。工具业务也类似，过去不是领先业务，但现在编程业务可能成为最具扩展性的 AI 系统之一。安全、医疗领域同理。 在消费端，不仅广告，订阅也带来新机会。综合高价值代理系统与舰队效率和可替代性，我们有信心投入资本和研发人才抓住机会。 分析师 马克·莫德勒：太棒了，非常感谢这些细节。 Q4:瑞银分析师卡尔·凯斯特德：谢谢。这个问题给艾米。艾米，我当然不想把你带入过于复杂的会计路径，但关于对 OpenAI 的投资，列在其他收入中，金额为 41 亿美元。这个金额非常大，听众可能需要更多解释。它远大于前几个季度其他收入的金额，所以不可能仅仅是你们在 OpenAI 的亏损份额。你能否说明这一点，以及后续季度我们可以预期什么？是否暗示任何会计变动？谢谢。 艾米·胡德，执行副总裁兼首席财务官： 第一季度的数字完全没有受到新协议的影响，我先说明这一点。其次，这个增加的亏损完全是由于我们按权益法确认的 OpenAI 亏损份额。非常明确，这里没有其他原因，只是 OpenAI 亏损增加导致的。 卡尔·凯斯特德：好的，明白了，谢谢。 艾米·胡德：谢谢，卡尔。 Q5:摩根大通分析师马克·墨菲：非常感谢。我们似乎进入一个新的时代，少数 AI 原生公司签订的合同承诺非常庞大，不仅绝对值大，有时相对自身规模也很大。例如合同价值数百亿美元，是其当前收入的 20 倍。从哲学角度，你如何评估这些公司履行承诺的能力？你如何考虑对单一客户的集中度设定防护措施？ 萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）： 也许我先回答，然后艾米可以补充。马克，这回到我之前说的：首先要建设资产本身，使其高度可替代；其次要认识到我们组合的强大。我们有第三方业务，也有第一方业务，第三方业务分布在企业和数字原生公司之间。保持平衡非常重要，因为数字原生公司总是早期采用者，有一代爆款应用，然后逐渐扩展到企业采用周期。从时间轴来看，第三方客户平衡只会增加。 初期有第一方爆款应用是好的，因为可以建立规模；如果可替代，这就很关键。你不希望只为数字原生公司做托管，而是建设可替代系统。我们的决策过程也体现了这一点：哪些说 “是”，哪些说 “不”。希望到现在大家都能理解。 第一方业务可能是杠杆作用最大的部分，不仅仅是爆款应用。整个组合资产再次给我们信心：通过组合最大化使用舰队。记住，数据中心等资产是长期资产，对任何硬件都有多次更新周期。 所以，通过深思熟虑、建设面向广泛客户群，集中度风险就能缓解。 艾米·胡德： 从另一个角度补充，Satya 已说明很多：当考虑集中度风险或对客户交付时，你必须记住我们有一支非常大型、灵活的舰队，可用于第一方、第三方及商业云。CPU、GPU 和存储设备直到合同执行时才会投入使用。一些大型合同有分阶段交付，因此有充足前置时间了解状态。我们在 RPO 余额上一直考虑这一点，并在发布预订数字和 RPO 余额时加以说明。 马克·墨菲：非常感谢。 Q6: 德意志银行分析师布拉德·泽尔尼克：非常感谢，首先祝贺你们开局出色。艾米，对于 Azure 容量不足的情况下，你能量化或描述对收入的影响吗？我理解整个行业都有约束，但是否有工作负载流向其他平台的风险？如何缓解？ 艾米·胡德： 布拉德，这是很好的问题。很难精确量化季度收入影响，但可以提供思路：Azure 可能承担大部分收入影响，因为优先考虑的是真正高优先级需求，例如 M365 Copilot 和 Copilot 聊天使用增长，以及安全功能采用和 GitHub 势头。这解释了资源分配的优先顺序。 我们一直努力缓解，但 Azure 确实短缺。还有两个优先事项：确保过去一年半招聘的产品团队和 AI 人才能获得足够容量，这对提升产品性能和现实世界使用非常重要。 这确实直接影响 Azure，这是优先分配的地方。我很难给出精确数字，但影响可能更大。 布拉德·泽尔尼克： 好的，谢谢。 Q7: 高盛分析师卡什·兰甘：非常感谢。艾米，先祝贺你。之前你提到可以在保持高效利润率同时加速 Azure 增长，你做到了，祝贺。 问题给萨蒂亚：关于 “房间里的大象”，跟进基思·韦斯的问题，有传言另一家超大规模云公司介入并抢走了本应属于微软的业务。我想知道你对以下标准的看法：是关于一定量的业务执行，还是更广泛的考虑？人们可能没有完全理解微软在合同结束时的资产终值，而你们拥有完整堆栈、多重变现途径，例如数据库、代工厂，以及你们是平台公司而不仅是超大规模云公司。也可能有人说你们让另一家公司从零开始进入并占据四到五年周期的大块业务。 萨蒂亚·纳德拉： 谢谢，卡什。核心原则是建设一支可全球替代的舰队，适用于第三方、第一方和研究。当需求过于集中时（按客户、位置或类型偏斜），就不符合长期目标。AI 加速器、计算和存储等组成部分也需要平衡，如果需求全部集中在一块，这是我们不希望长期经营的业务。 即使是第三方，也必须与第一方业务平衡，因为利润堆栈不同。同时必须为研发和模型能力提供资金，从长远决定差异化。我考虑所有这些因素，确保接受我们想要的需求，同时对不符合长期利益的需求说 “不”。这是我们的决策方式，我对此非常满意。每次说 “不”，第二天我都会感觉更好。