東方證券：維持小米集團-W 買入評級 目標價 71.65 港元

智通財經 APP 獲悉，東方證券發佈研報稱，預測小米集團-W(01810) 25-27 年每股收益分別為 1.63/2.06/2.60 元 (原預測為 1.64/2.10/2.61 元，主要調整了營業收入及部分損益項)。根據可比公司 26 年 32 倍 PE 估值，對應目標價為 71.65 港幣 (人民幣港幣匯率採用 1:1.094)，維持買入評級。

東方證券主要觀點如下：

事件：根據小米汽車公眾號，2025 年 9 月小米汽車交付量超過 40000 台。

小米產品創新與落地能力持續強化

部分投資者認為小米在技術創新和落地能力上仍有不足之處，對人車家各項業務的成長持續性有一定擔憂。該行認為，小米在新功能研發、產品製造等方面的競爭力已經大幅提升，構築起更為強大的企業經營生態。小米產品創新及落地放量的能力有望持續增強，推動人車家各項業務持續成長。

小米汽車月交付量突破 40000 台，從產能擴充及補貼措施等方面持續發力

2025 年 7 月小米汽車月交付量單月首次超過 30000 台，而 9 月份則進一步突破 40000 台，展現出出色的產能擴充能力。隨着新產能持續落地爬坡，小米汽車交付能力有望持續提升。2025 年 10 月 24 日小米推出跨年購置税補貼方案，消費者在 2025 年 11 月底前鎖單，在 2026 年較 2025 年多出的差額可通過購車尾款減免的方式進行補貼。該行認為，小米從產能擴充及補貼措施等方面持續發力，有望助力全年汽車交付量目標完成，併為汽車業務未來持續成長奠定良好基礎。

25Q3 手機份額保持穩定，以產品創新推動小米 17 系列銷售增長及高端化

在手機業務方面，根據 Canalys 數據，2025 年第三季度小米手機全球份額為 14%，穩居全球第三的位置。2025 年 9 月 25 日，小米發佈全新小米 17 系列手機。小米 17 系列有多項創新功能，包括 Pro 和 Pro Max 配備背屏，Pro Max 搭載超級像素屏幕技術等。小米以產品創新驅動手機業務高端化，根據小米總裁盧偉冰在 K90 系列發佈會上披露，小米 17 系列銷量較上代增長 30%，其中 Pro 版本佔比超過 80%。

風險提示：手機銷量不及預期，汽車業務不及預期，AI 落地不及預期，按公允價值計入損益的金融工具公允價值下滑。