《大行》大摩：泡泡瑪特策略聚焦增長可持續性 明年銷售增長轉向更為正面

摩根士丹利報告指，對泡泡瑪特 (09992.HK) 至 2026 年的銷售增長轉向更為正面，因該行認為公司於 2025 年尚未完全釋放所有增長動能。其持續的戰術調整凸顯出對業務質量與可持續增長的明確聚焦。評級為「增持」，目標價 382 元。

大摩表示，Labubu 預購驅動 2025 年第三季業績超預期，同時泡泡瑪特已恢復現貨銷售模式，以更好地管理產品生命週期並促進回頭客增長。管理層預期第四季銷售將因更多節慶與強勢產品儲備而表現強勁。

美國線下銷售持續增長，得益於更多元化的 IP 組合與高門店效益。預計 2026 至 27 年將開設更多高人流量旗艦店。美國線上銷售可能因預售活動減少而暫時受影響。該行認為頂級 IP 的新產品推出應能很快推動增長加速。