《大行》大摩：百威亞太第三季銷售額符合預期 EBITDA 表現優於憂慮

摩根士丹利報告指，百威亞太 (01876.HK) 2025 年第三季銷售額下降 8.4%，平均售價微增 0.1%，銷量按年下降 8.6%，中國市場持續承壓，南韓市場表現穩健。予百威亞太評級「增持」，目標價 9.3 元。

第三季標準化 EBITDA 利潤率按年有機增長 46 基點至 28.2%。2025 年前九個月毛利率有機上升 42 基點，EBIT 利潤率有機下降 46 基點。

亞太西區 2025 年第三季有機銷售額下跌 12.0%(銷量下降 9.9%，平均售價下降 2.4%)，標準化 EBITDA 按年下降 11.9%。

亞太東區 2025 年第三季有機銷售額增長 3.9%(銷量下降 0.6%，平均售價上升 4.5%)，標準化 EBITDA 按年增長 8.7%。