富瑞：降中興通訊目標價至 25.71 港元 第三季業績遠遜預期

富瑞發佈研報稱，中興通訊估值過高，維持 “跑輸大市” 評級。在股價上漲 100% 後，中興現以 2025 年預測市盈率 24 倍作交易，對應每股盈利年複合增長率為負 6.5%。該行的 2026 及 2027 年淨利潤預測較市場共識低 35% 及 48%。該行認為隨着投資者對新業務的樂觀預期難以實現，存在估值下修風險。目標價由 27.27 港元下調至 25.71 港元。富瑞指，中興公佈 2025 年第三季收入、核心營業利潤及淨利潤分別同比增長 5%、跌 115% 及跌 88%，大幅低於市場預期。毛利率從 40% 同比下降至 26%，導致毛利下降 33%。此因電信設備交付延遲，使部分運營商收入從第三季遞延至第四季，以及電訊需求疲軟所致。因此該行預期第四季毛利率將改善。然而，整體而言，隨着中國電訊商進一步削減資本支出，高利潤的電信收入在 2025 年可能出現雙位數下降。該行未見新業務領域 (服務器、交換器) 能提供足夠抵銷。