中國中免三季度淨利潤同比下降 28.9%，擬每 10 股派 2.50 元

中國中免 Q3 營收 117.11 億元，同比下降 0.38%；歸母淨利潤 4.52 億元，同比大幅下滑 28.94%。公司擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 2.50 元（含税），合計派發 5.17 億元，佔前三季度歸母淨利潤的 16.95%。

全球消費環境整體疲軟的背景下，中國中免三季度營收停滯不前，淨利潤同比大幅下滑。儘管業績承壓，公司仍計劃首次實施中期分紅，派發前三季度現金紅利超 5 億元。

核心要點如下：

業績持續承壓，現金流惡化值得警惕

三季度，中國中免繼續顯現出明顯的經營壓力。營收同比降幅收窄至 0.38%，但歸母淨利潤僅 4.52 億元，同比暴跌 28.94%。

Q3 加權平均 ROE 僅 0.82%，較去年同期下降 0.36 個百分點，股東回報率處於極低水平。

現金流狀況同樣不容樂觀。前三季度經營性現金流淨額 33.88 億元，同比大降 33.62%。公司解釋主要是銷售收款減少所致。

貨幣資金從年初的 348.17 億元降至 319.69 億元，減少 28.48 億元，不過絕對規模仍較充裕。

前三季度營業成本 268.89 億元，同比下降 6.54%。銷售費用 64.57 億元，同比下降 4.98%，但銷售費用率卻從 15.80% 上升至 16.20%。

在整體業績承壓的背景下，海南免税業務出現了值得關注的積極信號。根據海口海關數據，2025 年 9 月海南離島免税銷售額同比增長 3.4%，這是近 18 個月以來首次實現正增長。

公司在報告期內深化"免税 + 文旅"場景融合，引入泡泡瑪特全國首展、迪士尼商店三亞首家快閃店等，試圖通過"免税 + 體驗 + 社交"的複合模式激活消費。

面對傳統免税市場的增長乏力，中國中免正在加速多元化渠道佈局。三季度，公司在深圳、廣州和成都三地新開市內免税店，均採用"免税 + 有税"雙軌經營模式。

從資產負債表看，在建工程從年初的 9.72 億元增至 14.87 億元，增幅 53%，顯示公司正在持續加大資本開支。

財報中還有兩個值得關注的細節。存貨規模高達 172.19 億元，雖然較年初略降 1.29 億元，但佔總資產的比例仍達 22.81%。

投資收益轉為虧損 5,363 萬元，而去年同期為盈利 2,192 萬元。這主要源於對聯營企業和合營企業的投資收益為-5,363 萬元（去年同期 +1,881 萬元）。長期股權投資從年初的 36.70 億元降至 35.96 億元，減少 7,407 萬元。

其他流動資產從年初的 19.76 億元激增至 44.47 億元，增幅高達 125%。

公司以 2025 年前三季度業績為基礎，向全體股東每 10 股派發現金紅利 2.50 元（含税），合計派發 5.17 億元，佔前三季度歸母淨利潤的 16.95%，這是公司歷史上首次進行中期分紅。

公司將此舉解釋為"提升投資者回報水平"。截至報告期末，歸屬於母公司的所有者權益 556.74 億元，較年初增加 5.77 億元，賬面現金充裕，支撐分紅能力無虞。

此次分紅方案尚需股東會審議通過。從歷史股息率看，公司過往年度分紅率一般在 30%-40% 之間，若全年保持這一水平，意味着四季度及全年業績表現將是關鍵。