中信證券：中美元首會晤順利港股風偏或上行美股仍具配置價值

智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研究報告稱，2025 年 10 月 30 日，中美元首在釜山舉行會晤，深入討論了中美經貿關係等議題，同意加強經貿等領域合作。該機構認為當前美股上漲的核心驅動力已迴歸至企業基本面，而中美關係的緩和有望顯著降低額外風險因素帶來的潛在擾動，在中美關係相對緩和，且美國整體流動性依舊較為充裕的背景下，美股仍具備顯著配置價值，中信證券建議關注美股市場中估值與業績更為匹配的科技行業、受益於再工業化進程和政策利好的製造業、中上游資源品以及核電行業。該機構認為港股市場風偏或上行，建議關注原材料、對美出口板塊，以及或受益於人民幣升值的航空與造紙等板塊。中信證券主要觀點如下：中美元首會晤順利，深入討論了中美經貿關係等議題，同意加強經貿等領域合作。2025 年 10 月 30 日，中美元首在釜山舉行會晤。習近平指出，兩國經貿團隊就重要經貿問題深入交換意見，形成了解決問題的共識，雙方團隊要儘快細化和敲定後續工作，將共識維護好、落實好，以實實在在的成果，給中美兩國和世界經濟吃下一顆 “定心丸”，雙方團隊可以繼續本着平等、尊重、互惠的原則談下去，不斷壓縮問題清單，拉長合作清單。中美經貿團隊在吉隆坡磋商取得積極進展。根據財聯社信息，中美經貿團隊通過吉隆坡磋商，達成的成果共識主要有以下幾方面：1) 美方將取消針對中國商品加徵的 10% 所謂 “芬太尼關税”，對中國商品加徵的 24% 對等關税將繼續暫停一年;中方將相應調整針對美方上述關税的反制措施;雙方同意繼續延長部分關税排除措施。2) 美方將暫停實施其 9 月 29 日公佈的出口管制 50% 穿透性規則一年;中方將暫停實施 10 月 9 日公佈的相關出口管制等措施一年，並將研究細化具體方案。3) 美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業 301 調查措施一年;美方暫停實施相關措施後，中方也將相應暫停實施針對美方的反制措施一年。4) 雙方還就芬太尼禁毒合作、擴大農產品貿易、相關企業個案處理等問題達成共識，雙方進一步確認了馬德里經貿磋商成果，美方在投資等領域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決 TikTok 相關問題。美股市場：當前美股上漲的核心驅動力已迴歸至企業基本面，而中美關係的緩和有望顯著降低額外風險因素帶來的潛在擾動。自 10 月 10 日美國總統特朗普單方面聲稱擬對中國進口商品加徵 100% 額外關税以來，美股已從當時低點反彈，截至 10 月 29 日，標普 500 指數和納指分別上漲 5.2% 和 7.9%。當前美股的持續上行主要受益於自今年 6 月以來美股業績增速預期的持續上調，且在當前財報季中，英偉達、博通、美光等代表性科技企業均發佈了較為樂觀的業績指引。截至 10 月 24 日，標普 500 指數、納指 100 及 MAG7(Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google), Tesla, Nvidia, Meta Platforms) 的 2025 年盈利增速預期 (彭博一致預期) 分別達到 10.1%、20.6% 和 20.8%。因此，推動美股上行的核心因素已迴歸企業基本面，而中美元首的成功會晤預計將進一步緩解地緣政治因素可能帶來的潛在風險。中信證券判斷，在中美關係相對緩和，且美國整體流動性依舊較為充裕的背景下，美股仍具備顯著配置價值，尤其是基本面增長強勁的科技板塊。展望未來，隨着 OBBB 法案的逐步生效，建議關注美股市場中估值與業績更為匹配的科技行業、受益於再工業化進程和政策利好的製造業、中上游資源品以及核電行業。港股市場：風偏或上行，關注原材料、對美出口板塊，以及或受益人民幣升值的航空與造紙。港股投資者對於中美元首會晤的結果抱有較高期待，在吉隆坡磋商前後港股已大幅修復因 10 月 9 日稀土出口管制與後續美國再加徵關税威脅的跌幅。從恒生指數的股價表現來看，元首會晤結束後指數的下跌或反映 “利好出盡” 的調整;但會晤最終確定中美穩定的溝通通道，短期中美摩擦帶來的不確定性將顯著下降，中信證券認為或助力港股市場風偏上行。就談判結果看，稀土出口管制的延期以及對美出口關税的降低，可能助推原材料板塊量價齊升;而對美營收佔比較高的港股行業，包含資訊科技、必選與可選消費、工業等行業也將受益出口關税下調。另外歷史上 2018 年 11 月中美釋放緩和信號，對應人民幣匯率觸底反彈也可借鑑，若後續人民幣同樣進入升值通道，航空與造紙板塊等或明顯受益。風險因素：全球地緣政治摩擦超預期升級;中美博弈超預期升級;美國經濟基本面波動超預期。

中信證券：中美元首會晤順利 港股風偏或上行 美股仍具配置價值

中信證券：中美元首會晤順利港股風偏或上行美股仍具配置價值