無懼 AI 鉅額支出憂慮！Meta 債券發行獲 1250 億美元超額認購創紀錄

智通財經 APP 獲悉，Meta Platforms(META.US) 在週四的債券發行中獲得了創紀錄的強勁需求，儘管該股股價大跌，這一跡象顯示出債券投資者並未被其人工智能 (AI) 支出計劃所動搖。

據悉，Meta 發行了總額 300 億美元的債券，這是自 2023 年以來規模最大的美國高評級債券銷售，吸引了高達 1250 億美元的認購需求，創下公開公司債發行史上最高紀錄。這也是 Meta 自 2022 年首次進入債券市場以來的再度發行。彼時公司發行了 100 億美元債券。本次融資規模顯著擴大，反映出其在 AI 基礎設施領域的資本投入需求持續攀升。

Meta 首席執行官扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 此前表示，該公司計劃在未來十年花費數千億美元，用於建設數據中心和其他 AI 基礎設施，力圖實現接近人類水平的 AI 能力，並將其整合進旗下產品，如 Facebook 和 Instagram。Meta 在週三的財報中稱，今年的資本支出將高達 720 億美元，且 2026 年的資本支出將 “明顯高於” 2025 年。

對於 Meta 來説，其資本支出的至少其中一部分將由借貸推動。而目前，美國公司債投資者正急切地希望向 Meta 提供貸款。這種需求部分源於投資者在過去連續 25 周將資金投入短期和中期的高評級債券基金，以鎖定收益率，防止其進一步下降。根據 LSEG Lipper 的數據，這是四年來最長的一次資金流入週期。與此同時，今年大部分企業債發行都是為了再融資現有債務，而非新增淨借款。

DoubleLine Capital 全球發達市場信貸主管 Robert Cohen 表示，這種局面令投資者對新債券格外渴求。Robert Cohen 稱，這輪 AI 相關借貸的時機 “再合適不過”，“只要交易結構合理，資本市場將樂於為這些項目提供融資”。

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股票市場與債券市場的反應之所以不同，部分原因在於它們關注公司財報的不同方面。Meta 週四股價下跌，部分是因為公司在財報中披露，受到《大而美法案》實施的影響，其在第三季度所得税費用中計入了一筆 159.3 億美元的一次性非現金所得税費用，導致第三季度淨利潤同比暴跌 83% 至 27.09 億美元。對此，盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 表示，這一衝擊並不足以影響該公司的信用狀況。

另一方面，股票投資者仍然對 Meta 能否藉助 AI 顯著提升廣告業務的盈利能力持懷疑態度——特別是在公司計劃明年在數據中心和芯片方面進一步大幅增加支出的情況下。然而，競爭對手 Alphabet (GOOGL.US) 和微軟 (MSFT.US) 的財報表明，整體數據中心需求仍遠未得到滿足。微軟面向商業客户的訂單積壓達 3,920 億美元 (其中包括部分非雲支出)，而 Alphabet 的訂單積壓為 1,550 億美元——幾乎是 18 個月前的兩倍。

與此同時，Meta 第三季度來自經營活動的現金流達到 300 億美元。對於債券投資者而言，他們更關心能否按時全額收回本金和利息，因此 Meta 此次的債券發行 “極具吸引力”。Steve Sosnick 表示：“Meta 繼續證明，它具備足夠的盈利能力來產生現金流，足以滿足債券投資者的主要目標——如期收回投資。”

贏家與輸家

科技公司一直在大規模借債以滿足 AI 相關需求。數據顯示，截至 9 月底，美國公開債券市場中科技公司已借入約 1,570 億美元。更多債務正在路上。據摩根士丹利預計，到 2028 年底，大型科技公司將在包括數據中心在內的基礎設施方面投入約 3 萬億美元。

Threadneedle Investments 投資組合經理 Thomas Murphy 表示：“這些數字的規模以及其近乎指數級的增長速度，確實值得我們重新思考整個問題的邏輯。”

甲骨文 (ORCL.US) 上月發行了 180 億美元的投資級債券，而本週銀行業也啓動了總額 380 億美元的債券發行，以資助與該公司相關的數據中心項目。然而，甲骨文今年現金流首次自 1992 年以來轉為負值，分析師預計該指標在未來幾年將持續惡化，直至 2029 年才恢復正值。債券投資者已開始購買針對公司違約風險的保護合約，摩根士丹利認為這一趨勢將在短期內持續。

Robert Cohen 表示，他一直在購買新的 AI 相關債券，但規模較小，更偏好由高評級發行人支持的交易。他傾向於選擇帶有某種擔保的項目，例如租賃付款擔保，並且對高風險的 “垃圾級 AI 債券” 持謹慎態度，因為未來幾年對 AI 算力需求的規模仍不確定。Robert Cohen 補充稱：“魔鬼藏在細節中。會有好項目，也會有壞項目。我們對此非常謹慎，因為我們知道，並非所有 AI 項目都能成功。”