《大行》建銀國際料萬洲銷售槓桿及產品加價推高盈利率 上調目標價至 9.2 元

建銀國際發表報告表示，萬洲 (00288.HK) 交付堅韌第三季業績，收入按年升 7.9% 及經營溢利按年升 1.8%。強勁銷售動力奠基於豬肉銷量穩健增長長 10.2%，因中國銷售渠道有效擴張；包裝肉部門營收穩定增長 5.1%，受惠美歐價格上調。經營溢利率則壓縮 0.6 個百分點至 9.4%，主要因為美國原物料成本高漲及員工留任税務抵減減少、中國包裝肉組合轉向高性價比產品以更貼近消費者及歐洲生豬價格下跌拖累上游獲利。

該行表示，該行對萬洲未來經營溢利率壓縮並不過度擔憂，因公司將持續推動價格調整措施與成本紀律。該行料公司第四季營收增長 5.8%，經營溢利率收縮 0.2 個百分點至 8.4%，主要因為於中國加強行銷並推出更廣泛高性價比產品，加速規模擴張，以及美國成本高企。但該行預期公司明年整體經營溢利率逐步改善，受惠銷售槓桿及美歐包裝肉價格調整。

建銀國際基於銷售增長展望上調，上調對萬洲今明兩年核心盈利預測 2.4%，目標價由 9 元上調至 9.2 元，續予「跑贏大市」評級。