高股息 50：Cross Timbers Royalty Trust

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高收益股票支付的股息顯著高於市場平均水平。例如，標準普爾 500 指數的收益率僅約為 1.2%。高收益股票在退休後補充收入方面尤其有利。投資 12 萬美元於平均股息收益率為 5% 的股票，每月可產生約 500 美元的股息。

Cross Timbers Royalty Trust (CRT) 是我們 ‘高股息 50’ 系列的一部分，該系列涵蓋我們數據庫中收益率最高的 50 只股票。

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業務概述

Cross Timbers Royalty Trust 是由 ExxonMobil 的子公司 XTO Energy 於 1991 年成立的油氣信託。該信託通過在德克薩斯州、俄克拉荷馬州和新墨西哥州的天然氣生產物業中擁有 90% 的淨利潤權益來產生收入，包括聖胡安盆地，並在德克薩斯州和俄克拉荷馬州的工作權益油物業中擁有 75% 的淨利潤權益。

雖然 90% 的權益不需要承擔開發成本，但 75% 的權益要求 Cross Timbers Royalty Trust 分擔生產和開發費用，這意味着如果成本超過利潤，分配將會延遲。

Cross Timbers Royalty Trust 的收入主要來自石油，2024 年石油佔總收入的 72%，天然氣佔剩餘的 28%。歷史上，該信託產生了穩定的特許權使用費收入，2022 年和 2023 年分別產生了 1250 萬美元和 1230 萬美元的收入。每月的分配由 XTO Energy 支付，Cross Timbers Royalty Trust 的市值約為 4400 萬美元，為投資者提供了對美國油氣生產的特許權使用費基礎的投資，現金流可預測。

在 2025 年 8 月中旬，Cross Timbers Royalty Trust 報告了其第二季度的業績：石油產量同比下降約 18%，天然氣產量下降約 35%。與此同時，平均實現的石油價格下降了約 14%。因此，Cross Timbers Royalty Trust 的每單位可分配現金流（DCF）下降了約 17%。

在過去五個月中，由於油價下跌和 OPEC 減產的解除，分配顯著下降。根據 2025 年前八個月的分配情況，Cross Timbers Royalty Trust 提供的年化收益率約為 12.1%。

來源：投資者關係

增長前景

Cross Timbers Royalty Trust 的一個關鍵驅動因素是油氣價格。在 2014 年至 2020 年間，商品價格下跌限制了該信託的收入，但 2023 年的反彈使 Cross Timbers Royalty Trust 實現了八年來每單位最高的可分配現金流（DCF）。

強勁的商品價格直接提升可分配收入，從而推動單位價格。然而，隨着 OPEC 減產的解除，Cross Timbers Royalty Trust 的股票從接近歷史最高點回落。

作為一個特許權信託，Cross Timbers Royalty Trust 的運營費用極低，這使其在收入上升時具有顯著的槓桿效應。因此，其可分配收入和增長几乎完全依賴於商品價格。

在過去十年中，Cross Timbers Royalty Trust 每單位的年均可分配和分配現金流為 1.24 美元，儘管在過去八年中的大部分時間裏這一數字有所下降，直到 2022 年。其物業的產量自然每年下降 6%-8%，這對未來回報構成了阻力。再加上全球向可再生能源的轉型，我們預計未來五年可分配現金流將平均下降 5%。

競爭優勢與經濟衰退表現

Cross Timbers Royalty Trust 具有低成本的特許權結構，避免了勘探和運營費用。這使得該信託在商品價格上漲時能夠保留更多收入。其在德克薩斯州、俄克拉荷馬州和新墨西哥州的多元化投資組合，包括聖胡安盆地，降低了單一油田下降帶來的風險。

Cross Timbers Royalty Trust 在經濟衰退中表現出韌性。最低的運營成本和可預測的特許權使用費收入使其即使在商品價格疲軟期間也能維持分配，儘管在價格較低時支付會減少。在過去十年中，該信託每單位的年均可分配現金流為 1.24 美元，突顯了其相對於典型油氣生產商的穩定、抗衰退收入。

股息分析

Cross Timbers Royalty Trust 將其分配歸類為特許權收入，按收款人的邊際税率徵税。分配在記錄日期前 10 個日曆日宣佈，通常是每個月的最後一個工作日。

歷史上，支付金額波動較大，反映了油氣價格的波動。在 2014 年至 2020 年間，由於商品價格疲軟，分配穩步下降，從 2018 年的每單位 1.43 美元降至 2020 年的 0.78 美元，隨後在 2021 年和 2022 年隨着能源市場的復甦而反彈。Cross Timbers Royalty Trust 在 2023 年提供了每單位 1.92 美元的分配，年均分配收益率為 10.9%，並在 2022 年達到了每單位 1.96 美元的八年高點。在過去 12 個月中，收益率約為 12%。

分配高度依賴於商品價格，因為 Cross Timbers Royalty Trust 幾乎將所有收入分配出去，並且對生產或定價沒有控制權。股息增長直接與可分配收入的增加相關，使得支付變得不可預測且高度週期性。

雖然高企的油氣價格可以帶來豐厚的分配，但價格下跌的長期風險——尤其是在全球向可再生能源轉型的背景下——引入了顯著的波動性。投資者應理解，Cross Timbers Royalty Trust 的高收益伴隨着相當大的變動性，該信託的支付模式最好視為商品市場表現的反映，而非穩定的收入。

最終思考

Cross Timbers Royalty Trust 在過去五個月中大約下跌了 34%，主要是由於 OPEC 恢復生產至正常水平導致油價下跌。該股票的高收益可能看起來具有吸引力，但其表現仍與波動的商品市場緊密相關。

展望未來，Cross Timbers Royalty Trust 在未來五年內可能實現約 6.8% 的年均回報。這假設起始分配收益率為 12%，可分配收入增長 4%，預計估值阻力為 5.5%。該信託繼續面臨油氣價格的週期性、長期生產下降和運營成本的風險。所有這些因素都支持對該股票的賣出評級。

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