中金：維持綠城管理控股跑贏行業評級 目標價 3.2 港元

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持綠城管理控股 (09979) 2025 和 2026 年盈利預測不變。維持跑贏行業評級和維持目標價 3.2 港元 (對應 12 倍 2025 年市盈率、8% 的預期股息收益率和 6% 上行空間)，公司目前交易於 11.6 倍 2025 年市盈率和 8.7% 的預期股息收益率。

中金主要觀點如下：

典型紓困項目凸顯公司核心競爭力

桂湖雲翠項目在前開發商出現資金問題後，由中國長城資產接手控股，並在多家競標代建企業中優選綠城管理作為代建執行方。綠城管理在面臨項目前期債務冗雜、規劃設計不合理、部分已建已售、業主集中維權等複雜困境下，全面協調各方利益訴求，通過超越市場的產品品質和全方位的實景展示重獲購房人信任和市場認可。2024 年 12 月，該項目開盤以來實現 65% 的累計去化率、加推項目實現提價。標杆項目亦獲得委託方長城資產的高度認可，雙方持續探索全國範圍內的更多項目合作。

經營端維持穩步築底向好趨勢

公司 1H25 新拓合同額同比增長 19% 至 50 億元，該行認為全年有望延續積極勢頭、拓展情況好於去年 (2024 年全年實現拓展 93.2 億合同額、3,649 萬平米)。同時，隨着存量問題項目清退，同時新拓項目單體體量下降、質量提升，中長週期維度公司財報收入 (2024 年 34.4 億元) 與新拓合同額體量差異有望緩慢收窄。現金流方面，公司 1H25 經營性現金流與淨利潤比例為 44%，較去年同期的 15% 有所改善，該行認為改善趨勢有望在 2H25 延續，下半年環比上半年情況有望更優。

回饋股東意願積極

公司中期業績發佈後持續回購，累計回購 1,000 萬股，佔總股本的 0.5%;執行總裁王俊峯先生於 10 月 30 日增持 50 萬股公司股份。公司派息態度積極，該行認為在收款情況改善的背景下，其有望在 2025 年維持與 2024 年相當的每股股息，隱含 2025 年股息收益率 8.7%。