東方證券：維持郵儲銀行 “買入” 評級，業績增速繼續改善
東方證券研報指出，截至 25Q3，郵儲銀行營收、PPOP、歸母淨利潤增速分別較 25H1+0.3pct、-6.5pct 和 +0.1pct 至 1.8%、8.2% 和 1.0%。拆分來看，利息淨收入增速較 25H1+0.6pct 至-2.1%；手續費收入同比 +11.5%，增速環比-0.1pct，兩位數中收增速的背後是個人、對公和金市資管業務的共同發力；其他非息收入增速環比 +2.4pct 至 27.5%，或有一定基數效應的影響，但考慮到 Q3 債券市場有顯著回調，該行推測銀行有一定的 TPL 止損和 OCI 兑現力度。由於 24Q3 郵儲銀行開啓新一輪代理費率調整，因此管理費用高基數效應也相應走弱，25Q3PPOP 同比增速出現較為明顯的回落，而信用成本的明顯壓降最終支撐了歸母淨利潤的穩健增長。參考可比公司平均估值，給予 25 年 0.80 倍 PB，對應合理價值 6.69 元/股，維持 “買入” 評級。 
