民生證券：首予中國黃金國際 “推薦” 評級 金價步入右側區間

智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，首次覆蓋中國黃金國際 (02099)，給予 “推薦” 評級，預計公司 2025-2027 年實現營收 1119/1222/1339 百萬美元，增速分別為 47.9%/9.2%/9.6%，實現淨利潤分別為 379/460/544 百萬美元，增速分別為 504%/21.5%/18.2%。2025 年公司甲瑪礦及長山壕礦生產經營恢復正常，項目勘探 + 技改擴產持續進行，業績有望同比實現大幅增長，未來可期。

公司擁有長山壕金礦和甲瑪多金屬礦兩大優質礦山，2023 年以前生產經營穩健，盈利能力穩步增長，2023 年經歷尾礦庫及邊坡影響後 2024 年產量逐步修復，2025 年有望實現大幅增長。長山壕金礦：地處內蒙，現有黃金資源量 158.57 噸，儲量 15.02 噸。地表資源開採漸近尾聲但 2025 上半年勘探成果顯著，目前國內標準可研報告已完成，國際標準 (NI43-101) 可研報告正在準備中。礦山現處地下開採過渡期，預計 2029-2030 年地下技改完成，過渡期產量預計維持在 2.4-2.6 噸。甲瑪多金屬礦：地處西藏，為大型銅金多金屬礦牀，現有銅儲量 207.5 萬噸、金儲量 55.7 噸。2023 年因尾礦庫事件後採選產能從 5 萬噸/日下修至 3.4 萬噸/日，未來有望充分受益三期尾礦庫建設 + 採礦許可證擴容 + 周邊勘探開發 “三步走” 規劃，恢復產能至 5 萬噸/日以上，預計 2026 年 4 月出具最新探礦報告。

該行指，2025 下半年美國通脹整體下行，非農數據常常不及預期且過往數據持續下修，9 月美聯儲降息重啓，10 月降息大概率持續，伴隨降息催化，金價 9 月突破震盪行情，步入右側區間。另外，全球央行在公共衞生事件後大幅擴表，疊加美國 7 月 “大而美” 法案過會，債務上限再度抬升，美元美債信用將持續弱化。在當前地緣風險抬升、貨幣信用下行背景下各國央行購金熱度不減，已連續三年購金超千噸，我國央行於 2025 年 8 月再度增持，連續 10 個月購金，全球央行資產黃金配置意願上升，金價中樞有望持續上移，未來空間廣闊。