高盛：升康龍化成目標價至 30 港元 上季收入略勝預期
高盛將康龍化成的 H 股目標價上調至 30 港元，A 股目標價升至 38.5 元人民幣。公司管理層將全年收入增長指引上調至 12% 至 16%，預計第四季度同比增長 6% 至 20%。第三季度收入為 36.5 億元人民幣，同比增長 13.4%。高盛對康龍化成的 H 股評級為 “買入”，A 股評級為中性。
智通財經 APP 獲悉，高盛發佈研報稱，對康龍化成 (03759) 2025 至 2027 年各年淨利潤預測微降 0.1%、0.1% 及 0.5%。對康龍化成 H 股評級 “買入”，對其 A 股 (300759.SZ) 評級中性。基於估值基準滾動，採用三年遠期市盈率 22 倍 (原為 21 倍) 及折現率 10.5%，並假設三年盈利年複合增長率 15%(原為 14%)，H 股目標價由 26.6 港元升至 30 元，A 股目標價由 36.6 元人民幣升至 38.5 元人民幣。H 股目標價基於 A-H 溢價 50% 計算得出。
高盛表示，康龍化成第三季度收入為 36.5 億元人民幣 (下同)，同比增長 13.4%，按季增長 9.1%，略高於高盛原預期的 34.8 億元。收入增長主要由 CMC 和生物科學板塊的持續動能推動，前廿大製藥客户貢獻度提升。non-IFRS 調整後淨利潤率提升至 12.9%，對比第一季度 11.3% 及第二季度 12.2%，受益於利用率提升和經營槓桿。
報告引述康龍化成管理層將全年收入增長指引從同比 10% 至 15%，上調至 12% 至 16%，意味第四季度同比增長 6% 至 20%，並預計第四季度利潤率較前三季度進一步改善，但因第一季度新產能釋放帶來的利潤率稀釋，全年 non-IFRS 利潤率可能略低於 2024 年。管理層對實現上調後的指引保持信心，指出 CMC 訂單強勁增長、能力持續擴展及核心業務利潤率改善。在生物製劑領域的持續投資及戰略收購將鞏固康龍化成在 CDMO 領域的持續增長及領導地位。
