儘管美股進入傳統上表現最好的 11 月份，但美股的分化走勢正讓華爾街最樂觀的投資者都開始感到擔憂。
11 月 3 日，華爾街見聞提及，亞馬遜與 OpenAI 簽訂價值 380 億美元的算力協議，將為其提供數十萬顆英偉達 GPU。該消息推動亞馬遜股價上漲 4%，並帶動 “科技七巨頭” 指標上漲 1.2%。
然而週一美國 ISM 製造業數據遜色，使得市場呈現出科技股強、其他板塊弱的分化格局。標普 500 指數中超過 300 家公司下跌，道指和小盤股指數也收跌。
一邊是強勁的企業財報、AI 帶來的革命性敍事，另一邊則是不斷拉伸的估值、脆弱的市場廣度。投資者似乎堅信股票只會走高，這種不可動搖的信念，讓華爾街一些最著名的樂天派開始擔心。
華爾街見聞提及，華爾街著名多頭 Ed Yardeni 對美股發出罕見警告，認為投資者過度樂觀情緒已成為反向指標。他認為在市場廣度不佳的情況下，任何一個意外事件都可能將股市從高點拉下。
<h2 style="text-align: left">市場廣度惡化，漲勢 “根基” 現裂痕</h2>
自 4 月份以來，納斯達克指數早已從低點脱離，強勢上漲近 40%。但這背後似乎更多是科技巨頭們的 “獨自狂歡”。
衡量市場健康狀況的一個關鍵指標是 “市場廣度”，即參與上漲的股票數量。而當前，這一指標正在亮起紅燈。
<img class="wscnph" title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/56c0460e-0a6b-4a87-8e54-4dfca3217437.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1008" height="605" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/56c0460e-0a6b-4a87-8e54-4dfca3217437.png"/>（標普指數與標普 A/D 指標走闊顯示市場分化嚴重）
此外在標普 500 指數上漲的同時，其同等權重標普 500 指數卻在下滑。這表明漲勢完全由少數幾隻大盤股貢獻，而大多數股票並未參與其中。
正如 Navellier &amp; Associates 的 Louis Navellier 所説：
<blockquote>
市場勢頭仍然積極，但回報的集中度非常高。在 AI 領域超配的投資者今年的表現要好得多。
</blockquote>
LPL Financial 的策略師 Adam Turnquist 和 Jeff Buchbinder 指出，當一個指數走高而市場廣度跟不上時，這表明市場 “根基” 出現了 “新裂痕”。
他們認同 “不要逆勢而為” 的格言，但同時提醒投資者，另一句格言是 “牛市並非線性上漲”。
<h2 style="text-align: left">樂觀情緒高漲，或成反向指標？</h2>
華爾街著名多頭 Ed Yardeni 對美股發出罕見警告，認為投資者過度樂觀情緒已成為反向指標。
Yardeni Research 的創始人 Ed Yardeni 表示：
<blockquote>
市場上的多頭太多了，在市場廣度不佳的情況下，任何一個意外事件都可能將股市從高點拉下。
</blockquote>
他認為，這種普遍的樂觀情緒本身就是一個值得警惕的信號。標普 500 指數自 4 月初以來已暴漲 37%，這一漲幅在 1950 年以來僅出現過 5 次。
技術面上也呈現警示信號。標普 500 指數目前較其 200 日移動平均線高出 13%，這通常意味着反彈已過度延伸。
<img class="wscnph" title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/65fe6bd6-6652-4b91-b007-a81ebc917d32.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1024" height="664" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/65fe6bd6-6652-4b91-b007-a81ebc917d32.png"/>（標普 500 指數日 K 線圖，橙色為 200 日移動均線）
分析認為，這位長期看漲者開始質疑自己對年底漲勢的預期，這一轉變尤為值得關注，因為 Yardeni 一直是自 4 月以來市場反彈的堅定支持者，其 2025 年底標普 500 指數 7000 點的目標位於華爾街策略師預測的最高水平之列。
Evercore 的 Julian Emanuel 也警告稱：
<blockquote>
創紀錄的看漲情緒，增加了股市在面對不完美消息時的風險。
</blockquote>
分析師認為，當幾乎所有人都預期市場會上漲時，任何負面消息都可能被放大，導致行情逆轉。
eToro 的 Bret Kenwell 補充道，隨着美聯儲迫使投資者重新考慮 12 月降息的可能性，如果市場情緒出現任何顯著惡化，都可能引發拋售。
<h2 style="text-align: left">年末歷史性強勢，能否抵消回調風險？</h2>
展望未來，歷史數據為多頭提供了強有力的支持。
根據 Bespoke Investment Group 的數據，自 1928 年以來，標普 500 指數在截至 10 月底的年內漲幅超過 10% 的情況共發生過 40 次。在此之後，11 月份的平均漲幅為 2.6%。該機構策略師表示：
<blockquote>
“上漲孕育上漲” 這句古老的市場格言適用於此。
</blockquote>
CFRA 的 Sam Stovall 也認為，儘管近期漲幅可能面臨短暫消化，但他仍然預計股價將在年底前繼續上漲。不過，一些分析師警告稱，鑑於過去六個月的強勁表現，部分漲幅可能已被 “提前透支”。
Ameriprise 的 Anthony Saglimbene 認為，除了技術面和整個市場的短期超買狀況可能在年底前引發短暫回調外，市場中那些最受追捧的股票基本面狀況 “非常強勁”。
Pepperstone 的 Michael Brown 也表示：
<blockquote>
在我看來，到年底，股市阻力最小的路徑仍然是上漲。
</blockquote>
他認為，令人印象深刻的盈利增長、美國經濟的韌性以及寬鬆的貨幣背景都構成了利好。

標普 500 指數

標普 500 指數股票型基金

美股 11 月雖處傳統強勢期，但市場分化加劇引發擔憂。週一科技巨頭因算力協議利好強勢上漲，但標普 500 中逾 300 家公司下跌，市場廣度指標再度亮紅燈。華爾街著名多頭 Yardeni 罕見示警，認為投資者過度樂觀已成反向指標，標普 500 較 200 日均線高出 13% 顯示超買。

- 美股在 11 月表現分化，科技股強勢但市場廣度惡化。  
- 亞馬遜與 OpenAI 簽訂 380 億美元協議，推動科技股上漲。  
- 投資者樂觀情緒高漲，或成反向指標，需警惕市場風險。

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