險資千億 “隱藏大户” 浮出水面

保險資金的 “持股” 動作是越來越大膽。

當我們把視角放到上市公司前十大股東名單中，會發現一個有趣現象：單一險資賬户的持股規模，已經足以對標一家中型公募機構了。

來自第三方對上市公司股東持股的統計顯示，“中國人壽保險股份有限公司 - 傳統 - 普通保險產品-005L-CT001 滬” 正是這一趨勢的 “低調大户” 代表。

截至 2025 年三季度末，這個由國壽資產管理的傳統險資金賬户，已現身 142 家 A 股上市公司的前十大股東名單。其中超過 100 家公司單票持倉市值突破 1 億元，總持倉規模跨過千億元大關。

更值得關注的是，這樣的體量與廣度，僅僅是國壽權益投資版圖的一隅，遠非全貌。若以之為樣本窗口，或可映射出險資資金在當前市場環境下的資產配置思路與實踐路徑。

這是不容錯過的一個趨勢性變化。

600 億持倉 “底盤”

如果把中國人壽傳統險這個賬户的前十大持倉攤開，會發現它像一張中國經濟底層動脈分佈圖：

中國聯通、中國電信、紫金礦業、工商銀行、中信銀行、伊利股份、海康威視、大秦鐵路、中國移動、南京銀行。

通信、銀行、消費、資源、鐵路……每一個方向背後，指向的是高確定性的現金流與分紅能力。

最搶眼的是運營商三巨頭齊聚：上述產品對中國聯通流通盤比例超過 10.37%，對應持倉市值 175.5 億元；中國電信持倉 75.96 億元；中國移動則為 28.5 億元。

這種對 “算力 + 基礎設施 + 分紅” 的押注，使運營商幾乎成為險資眼中接近 “權益類債券” 的存在。

金融股同樣是核心底倉。

其對工商銀行持倉 55.28 億元，中信銀行 51.5 億元，南京銀行 28.07 億元。銀行股在很多交易型資金眼中吸引力有限，但在長線險資眼中，它們是現金牛，是分紅水庫，是保險長期負債的天然匹配。低估值高股息穩收益，這套邏輯很保險。

最大的亮點則出現在紫金礦業。

這筆資金在三季度作為新進股東一亮相就持有 73.8 億元市值，直接坐上前十大第三名。紫金過去幾年持續兑現業績，過去一年股價更接近翻倍，此時國壽突然 “現身”，值得玩味。

值得注意的是，國壽並沒有把資源押注停留在礦產端。

大秦鐵路的持倉 35.79 億元雖然未變，但它的存在形成了一條完整的能源運輸鏈條邏輯，即資源開採加運力保障。

除此之外，伊利股份以 50.19 億元進入前十大，是名單中唯一的消費公司。與高波動的新消費股相比，這個選擇更符合保險負債匹配邏輯。

從這些持倉中可以看到，這不是一份追熱點的清單，而是一套 “準公共資產底倉”。

底盤之下的 “脊樑層”

如果説前十大持倉構成了國壽傳統險權益組合的 “地基”，那麼持倉市值在 10 億元以上的下一批股票，就是它的 “脊樑層”。

這部分公司名單包括：中國神華、中國建築、雙匯發展、陽光電源、濰柴動力、中國石化、萬達信息、宇通客車、招商公路、蘇州銀行、京能電力、中國銀行、愷英網絡、拓普集團、中航沈飛。

相比 “底盤層” 的通信、銀行、資源、鐵路，這一層呈現出兩個明顯特徵：

上述公司遍佈能源、建築、消費品、重卡動力、客車製造、軍工裝備，這些並非同一個行業賽道，但都處於中國重大產業鏈條的功能環節上，屬於 “能賺錢、能產生現金流” 的企業類型。

在這一組公司中，有持續持有的；有加倉的；也有減倉的。以食品和消費製造類公司為例：雙匯被減持，但伊利仍在上層組合中紮根並得到加倉，説明國壽對消費股並非一刀切。

看完上述國壽組合單票持倉超 10 億元的 25 只選股後，可以摸索出如下線索：

前十大持倉像這套險資組合的 “國家底盤”，掌握核心命脈；接下來的持倉就像把產業鏈條、技術環節、供給能力和現金流真正 “接” 起來。

“毛細血管” 的長線配置

再往下看這隻國壽產品的重點持股——從第 26 名到第 100 名——這部分持倉的市值區間大致在 1 億至 10 億元之間 (間文末長圖)。

雖然這些不是組合的 “主角”，但組成了典型的 “大資金毛細血管網絡”，有三個鮮明特點。

第一，這個組合相當於 “中國經濟地圖”。

這層持倉覆蓋電力、製造、化工、軍工零部件、醫藥、消費品、建材、傳媒、環保、港口物流、運輸高速、公用事業……更細顆粒度的中國產業切片都能看到。

理論上，險資這種大體量的資金，不會依賴 “賭哪一個風口”，而是將核心產業鏈 “踩點”。

第二，加倉與新進公司集中如下產業，即電力與新能源鏈、裝備與軍工零部件、交通與物流樞紐、數字產業與工具型軟件公司、食品、醫藥、消費等。

看到這裏，這個險資組合的資金分佈的全貌出來了：

第 1 到 10 名是 “核心資產”

第 11 到 25 名是 “產業脊樑”

第 26 到 100 名就是 “毛細血管網絡”

形象一點來説：底盤穩得住，脊樑撐得起，毛細血管跑得通。這恰恰是大體量資金投資配置的關鍵要素。

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