<p>美聯儲主席鮑威爾在 10 月議息會議後的表態讓市場措手不及，但高盛仍維持 12 月降息的基準預測，其認為勞動力市場持續降温的現實將推動美聯儲在年底前再度降息 25 個基點。</p>
<p><strong>高盛預計，即便美國政府停擺在下週結束，美聯儲在 12 月會議前獲得的增量數據更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。</strong></p>
<p>鮑威爾在本週議息會議後釋放鷹派信號，表示貨幣政策並非處於預設軌道，委員會成員對降息節奏看法不一。這一表態令市場意外，因為在此之前，交易員普遍認為 10 月和 12 月的降息已成定局。</p>
<p>這一基調轉變的時機令人意外。根據現有數據，美聯儲對經濟前景的評估並未改變——剔除關税因素後的通脹率已接近 2% 目標，勞動力市場繼續走弱。儘管如此，鮑威爾的謹慎措辭仍給市場帶來不確定性。</p>
<div>
<h2 id="7cebe98d">點陣圖暗示降息仍是主流</h2>
</div>
<p>高盛宏觀交易員 Rikin Shah 和 Cosimo Codacci-Pisanelli 指出，9 月點陣圖顯示多數委員將降息作為默認選項，而勞動力市場並無改善跡象表明這一立場應該改變。</p>
<p>美聯儲在 10 月如預期降息，但鮑威爾對 12 月降息的模糊態度給市場帶來波動。<strong>然而從根本數據來看，支持降息的邏輯依然成立——在排除關税影響後，通脹率已接近 2% 的政策目標，勞動力市場持續降温的趨勢未見扭轉。</strong></p>
<p>高盛認為，儘管鮑威爾的鷹派表態值得關注，但點陣圖反映的委員會多數意見仍然指向降息。在缺乏勞動力市場改善證據的情況下，這一共識不應發生根本性改變。</p>
<div>
<h2 id="b90b8967">政府停擺將拖累就業數據</h2>
</div>
<p>即使政府停擺在下週結束，美聯儲在 12 月會議前看到的增量數據也可能偏向疲軟。政府效率部門 (DOGE) 推遲的辭職數據將對 10 月就業報告產生拖累，11 月數據也可能受到影響。</p>
<p>政府停擺還將降低數據本身作為信號的可靠性，這進一步增加了美聯儲決策的複雜性。在數據質量受損的情況下，委員會可能更傾向於依賴既有趨勢做出判斷。</p>
<p>高盛表示，押注 12 月會議降息最終將被證明是一個不錯的做多機會，但建議等待更好的入場點位，因為缺乏立即觸發市場反轉的催化劑。</p>
<div>
<h2 id="2026">2026 年政策路徑充滿變數</h2>
</div>
<p>展望 2025 年之後，高盛多次強調政策路徑的分佈將更加分散，存在諸多交叉影響因素。</p>
<p>亞馬遜本週宣佈人工智能將導致公司裁員 1.4 萬人，這及時提醒市場，在生產率提升的背景下，勞動力市場可能走弱而經濟增長表現較好，這可能意味着更低的中性利率水平。</p>
<p>市場對終端利率的定價在 3% 附近震盪已有一段時間，但高盛認為圍繞這一水平存在大量不確定性。儘管高盛看好明年經濟增長回升，但相應的利率交易策略仍不明朗。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1fbc98f8-0264-446a-9ed8-dbd21e50c660.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="500" height="222" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1fbc98f8-0264-446a-9ed8-dbd21e50c660.jpeg"/></p>
<p>高盛總結稱，鮑威爾的表態確實讓市場意識到 12 月會議存在不同結果的可能性，但考慮到他不斷提及的勞動力市場疲軟，以及 10 月和 11 月就業數據可能表現低迷，預計 12 月會議仍將實現 25 個基點的降息。相比之下，2026 年的美聯儲政策路徑將更加難以預測。</p>

高盛

<p>高盛認為，在排除關税影響後，通脹率已接近 2% 的政策目標，勞動力市場持續降温的趨勢未見扭轉，支持降息的邏輯依然成立。即便美國政府停擺在下週結束，美聯儲在 12 月會議前獲得的增量數據更可能偏向疲軟，這將為降息提供支撐。</p>

- 高盛維持 12 月降息 25 個基點的預測，因勞動力市場持續降温。  
- 鮑威爾的鷹派信號令市場意外，但點陣圖顯示降息仍是主流選項。  
- 政府停擺將拖累就業數據，增加美聯儲決策複雜性。  

高盛：儘管鮑威爾放鷹，仍將 12 月降息作為基準預測