撿漏職業教育板塊：遍地 “白菜價”，業績支撐右側機遇或在醖釀

港股市場兩重天，一邊是熱門週期股、科技股及新股交易的熱火朝天，一邊是部分行業板塊交易量持續低迷，無人問津，其中就有教育板塊。

智通財經 APP 瞭解到，根據富途交易軟件，港股教育板塊共有 46 只標的，然而整個板塊平均日成交額僅在 5 億港元左右，這比熱門週期股單隻標的的成交額還要少，大部分基本沒有交易量。且整個板塊估值都在持續走熊，龍頭中教控股（00839）市值較高點已縮水超過 70%，個股估值猶如一潭死水。

實際上 ，作為政策高度敏感的板塊，投資者一直都在密切關注政策動向，近期宇華教育旗下湖南涉外經濟學院轉營利消息，提升了市場對職教政策預期的期望，從而出現了一波小反彈。但並不持續，或主要為未有明牌的政策利好出台，以及上方套牢盤壓力大，持續性拋壓壓制反彈高度。

教育板塊尤其是職業教育板塊，具有業績支撐，且得到國家政策的長期支持，估值滿地的白菜價下何時迎來拐點？

業績保持增長，右側機遇或在醖釀

縱觀過去五年教育行業的演變，市場已過度透支政策敏感性，基礎教育的資本化限制以及校外輔導的深度手術刀，都如同核彈般影響教育板塊，2020-2024 年整個教育板塊下跌了將近 70%，然而 2025 年利空鈍化，市場噪音如泥入海，板塊隨大市回暖。不過教育板塊今年升幅僅為 9%，遠低於大市。

從趨勢上看，市場將集中於高中以上階段的教育，主要為：一是出生率降低，加之國產化推進導致幼教階段不斷收縮規模，進而影響到小學規模；二是 2016 年出生人口達到階段性高峰後持續下滑，按照 13 歲上中學看，16 歲上高中算，預計初中在 2029 年到達高峰及高中在 2032 年到達高峰，也就是説高中學校仍有 6 年的發展週期；三是職教領域擁有長達 10 年的遞升週期，政策支持力度持續加強。

值得一提的是，近幾年 AI 的高速發展，AI+ 教育已經成為主流應用賽道。目前 AI 技術主要場景在授課、備課、測試以及學員學習等，強化校內教育同時，也給了校外培訓更多的機遇。今年 Deepseek 橫空出世，開源的 Deepseek-R1 適配教育領域，高途、學大以及有道等紛紛接入，國內 AI 教育迎來加速落地新機遇。

如上文從政策以及人口空間看， 高中階段以上的校外培訓將成為 AI 的核心應用入口，尤其是職業技能培訓，AI 將產生更大的生產力，驅動適齡勞動人口進入終生教育時代。而職業教育階段前景最為可觀，生源到達峯值的時間週期長，且未來在 AI 加持下，市場空間擴大，將保持持續增長的潛力。

更為重要的是，從港股職業教育標的業績充分佐證利空政策的弱影響性，過去三個財年基本都保持了雙位數的收入增長，2025 財年也基本實現了增長，部分標的同樣保持雙位數的增長，其中中教控股（00839）2022-2024 財年收入複合增速 17.6%，2025 財年上半年增長 11.85%。然而，估值卻與基礎教育及校外培訓同步下跌，截至目前，職教標的 PB 值普遍低於 0.5 倍，PE 值低於 5 倍。

實際上，職教板塊持續弱勢，一方面 “市場熱點” 吸收了大部分的市場存量資金，導致部分板塊資金匱乏，出現交易流動性問題；另一方面政策信號不清晰，市場缺乏信心，但從這兩年企穩到弱反彈，右側佈局機遇已經處於醖釀狀態。

估值拐點仍需確認，關注低估值高股息業績優標的

職業教育板塊築底較為牢固，主要有三個方面：一是過去幾年行業選擇修養生息政策，不擴張及不收購戰略有所扭轉，部分標的開始尋求擴張路線；二是業績增長穩健，股息回報率普遍偏高，這為低位估值帶來強勁支撐；三是港股 IPO 吸金效應正溢散到其他板塊，業績好低估值高股息板塊有望得到價值發現。

智通財經 APP 通過富途觀察到，大部分職業標的仍選擇每年分紅派息，且股息率 TTM 平均高於 5%，部分超過 10%，比如中彙集團（00382）11.48%、新高教集團（02001）16.8% 及華南職業教育（06913）10.5%。從估值 PE（TTM）看，中彙集團、新高教及華南職業教育分別僅為 2.5 倍、2.82 倍及 4.3 倍。

那麼，這種遍地 “白菜價” 是否可以撿漏，答案是肯定的，在底部思維下，下探有限，而上升空間卻非常大，收益大於風險。

首先，在美股市場中可以找到 “同樣板塊” 歷史案例，比如金融科技的中概股板塊，受 2019 年助貸政策的利空影響，2019-2022 年四年估值縮水高達 90%，2022 年也出現了遍地的白菜價，和如今的港股職教板塊一樣，PB 普遍低於 0.5 倍，PE（TTM）低於 5 倍，同時也具備業績支撐。值得注意的是，2022 年前後金融科技板塊開始反彈，不到三年板塊升幅翻倍，部分標的甚至最高有 10 倍升幅。

雖然港美是不同市場，但同樣具備價值投資的共性，殊途同歸，板塊輪動資金以及週期性資金或令職業教育板塊蠢蠢欲動。

其次，民辦職業教育認可度高，大部分標的在校學生人數、業績收入以及盈利均保持穩健增長趨勢，比如 2022-2025 學年，中教控股、中國春來及中國科培等多數標的在校生均保持增長，業績表現也非常不錯，收入均保持雙位數的複合增速，其中中國春來盈利強勁，收入利潤雙增下 2025 財年上半年淨利率 47.82%，遠高於同行水平。

另外，職業教育標的也通過資本市場上的支持吸引投資者注意，比如年初時新高教獲得高管持續增持，中彙集團通過股權激勵高度綁定人才與公司發展，辰林教育等部分標的回購股份提升股東回報等。而中教則公告稱正圍繞本科教育平台優化、中職教育板塊調整、項目執行紀律強化及財務實力與融資管道拓展四大重點領域推進業務轉型。

中教作為行業龍頭，收入增長領先，但近幾年擴張速度過快，導致積累了太大的商譽值，這兩年商譽減值使得盈利能力受到較大影響，比如 2024 財年總計提減值虧損 19.11 億元，股東淨利潤暴跌 69.7%。不過一次性大幅計提後，未來商譽對業績影響預期逐步消除，2025 財年預計盈利將有所恢復。

綜合看來，資本市場冰火兩重天，職業教育板塊持續受資金冷落，但情緒正在醖釀，在業績支撐下，板塊估值築底更加牢固，隨着業績持續增長以及市場資金的溢散，有望獲得價值投資者挖掘，可重點關注低估值、高股息以及業績優秀的標的。