<div id="readability-page-1">存儲行情的主要驅動力來自於產品訂單漲價。 以我們目前瞭解和調研的信息來看，這波漲價潮恐將持續，時間將維持到... 從核心標的來看，受益環節主要有...和... <h2>一、發生了什麼？存儲持續漲價</h2> 受AI 數據中心推升的存儲器強勁需求，TrendForce 集邦諮詢原本認為 Q4 存儲價格將進入盤整。但 DRAM&amp;NAND 價格指數 2025Q3 出現顯著回升，行業龍頭減產效應逐步體現，需求端雲計算大廠們急單較多，使得產品價格出現跳漲跡象。基於 AI 基建的需求持續增長，預計存儲價格 Q4 仍能維持漲勢，且價格上漲趨勢將維持至明年夏天。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c6fe50bb-9e11-4524-91a5-52d842a71d78.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1198" height="562" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c6fe50bb-9e11-4524-91a5-52d842a71d78.png"/> 之前我們在9 月底的 VIP 文章《存儲板塊為何大漲 5%？漲價驅動背後產業邏輯突變》中提到—— AI 時代，推理已經成為價值核心，“以存代算” 成為技術革新。通過將 AI 推理過程中的矢量數據從昂貴的 DRAM 和 HBM 顯存遷移至大容量、高性價比的 SSD 介質，實現存儲層從內存向 SSD 的戰略擴展，是本輪行情最核心的推動力和產業邏輯。其核心價值在於通過損失一小部分延遲屬性，但換取 8-16 倍的存儲容量、顯著的價格優勢，進而提升大模型推理的吞吐量，大幅優化端到端的推理成本，為明年 AI 數據中心大規模落地提供可行路徑。 從美國、韓國、日本等資本市場的表現來看，本輪板塊大漲主要受益方為傳統存儲廠商和模組廠商。 <h2>二、為什麼重要？行業發生突變</h2> 海外龍頭SanDisk、三星、海力士等股價表現十分驚人，反應了市場對於漲價背後產業邏輯的狂熱預期。這輪狂潮的核心力量，正是超出預期的近線企業級固態硬盤（NL eSSD）訂單，帶動行業走出新一輪價格上行趨勢。 大摩指出，僅四家主要客户的NL eSSD 訂單量就已達到約 200EB，這還不包括約 150EB 的 AI 相關需求，這筆之前假設 2026 年 NL eSSD 出貨量 90EB 大出了 2 倍的數量級。大摩預計 2026 年上半年閃存的綜合價格將再上漲 15-20%。 隨着AI 模型從訓練轉向推理應用，對數據讀取速度和延遲的要求變得更高，這使得 NAND 的結構性重要性日益凸顯。被市場低估的 NAND 彈性可能將高於 HBM。 摩根士丹利認為，與市場普遍關注的DRAM 內存和機械硬盤相比，閃存市場因其供需格局的急劇扭轉，展現出更顯著的上漲潛力。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be200d5a-4be4-4dbc-a73f-55f9450092ac.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="648" height="336" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/be200d5a-4be4-4dbc-a73f-55f9450092ac.png"/>資料來源：摩根士丹利 AI 任務處理正在從簡單文字類交互任務轉向圖片、視頻，數據容量呈現量級大幅增長。儘管 HBM 在性能上表現卓越，但高昂的成本與有限的供應極大地限制了大規模部署的經濟性。另一方面，SSD 具備成本低、容量大的優勢，“以存代算” 作為一種突破性的技術範式逐漸走向成熟，驅動了 CSP 們對 SSD 產品的需求。“以存代算” 技術範式下，SSD 不再僅是數據存儲載體，而是深度參與 AI 推理流程的核心組件。通過承接從 HBM 和 DRAM 中卸載的 KV Cache、歷史對話記錄及 RAG 知識庫等温數據，SSD 有效緩解了對高成本 HBM 的依賴，顯著降低系統總擁有成本（TCO）。 <h2>三、接下去關注？漲價持續性與擴產博弈</h2> 大摩認為，鎧俠和閃迪由於業務的關聯度強，受益的程度最高。比如鎧俠先進的BiCS-8 技術使其在 eSSD 市場佔據有利地位，有望獲得強勁增長。基於 2027 財年預期每股收益市盈率估值僅為 7.2 倍。另外三星和 SK 海力士作為存儲市場的巨頭，將在整個存儲商品週期的走強中受益。 國內來説，天風證券認為模組廠商、存儲芯片商和存儲分銷與封測是最受益的三大產業環節，龍頭公司將受益於產業高景氣度。 從我們調研交流的信息中瞭解到，由於過去幾輪產業週期“擴產即見頂” 的經驗，閃迪等龍頭企業目前對於擴產非常謹慎，並不願意進行大額的資本開支來滿足市場的需求峯值，這將進一步推動價格上漲的幅度和時間週期。 從歷史經驗看，美光、海力士、西部數據2012 年至今的季度財務數據來看，當原廠毛利率達到 35% 以上時，對應季度的資本開支增加的概率也會放大。 如果假設擴產，未來隨着存儲芯片向高密度化方向發展，對於刻蝕、薄膜、鍵合工藝的性能需求越來越高，刻蝕設備、薄膜設備、鍵合設備的重要性也在逐漸凸顯。此外，全球存儲景氣週期來臨，存儲原廠擴產意願加強，國產存儲原廠IPO 在即，對相關產業鏈的需求提振將有較強的刺激作用。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fdc62d38-c2a2-45c0-a0c6-df492a3bac97.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1236" height="490" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fdc62d38-c2a2-45c0-a0c6-df492a3bac97.png"/>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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存儲市場因 AI 數據中心需求強勁而持續漲價，預計這一趨勢將持續至明年夏天。TrendForce 指出，DRAM 和 NAND 價格在 2025 年第三季度顯著回升，主要受益於雲計算大廠的急單和行業龍頭的減產。傳統存儲廠商和模組廠商在資本市場表現優異，NL eSSD 訂單量激增，推動行業價格上行。

- 存儲市場因 AI 數據中心需求強勁，價格持續上漲。  
- 預計 Q4 存儲價格將維持漲勢，受益於 NL eSSD 訂單激增。  
- 龍頭企業擴產謹慎，可能進一步推高價格。  

存儲再思考：漲價能持續到何時？