年底美債市場可能展現積極走勢，這一趨勢與美聯儲政策預期關係不大，而是源於歷史數據顯示的季節性規律——投資者風險偏好在秋季下降推動避險資產需求上升。
美聯儲主席 Powell 上週表示 12 月降息&#34;並非板上釘釘&#34;後，市場對降息預期大幅降温。據 CME FedWatch 工具顯示，12 月降息概率從 Powell 新聞發佈會前的約 90% 降至現在的 72%。
然而，目前債券投資者的一大利好是，美國國債市場呈現出相當穩定的季節性模式，價格在秋末達到峯值，在春季觸底。這一規律可能抵消投資者對美聯儲政策立場的失望情緒。
<h2 style="text-align: left">季節性規律可追溯至 70 年代</h2>
美國國債市場的季節性特徵並非一直存在，這起源於上世紀 70 年代初美國財政部開始通過公開市場拍賣出售國債之時。
據 2015 年發表在《Critical Finance Review》上的一項研究表示，在市場化定價機制建立之前，美債收益率幾乎沒有季節性變化表現出來。但在引入拍賣機制，並且國債發行開始遵循定期可預測的時間表後，季節性變化成為國債的穩定特徵。
數據顯示，12 月單月的美債平均回報率表現平平，但與 11 月合併計算後，其回報率高於全年任何其他兩個月的組合。這種季節性規律在過去半個世紀中保持相對穩定。
<h2 style="text-align: left">避險情緒驅動機制</h2>
研究人員最初分析了多種假設來解釋國債季節性模式的成因，包括宏觀經濟季節性、風險的季節性變化、天氣因素、股票和國債市場間的交叉對沖、投資者情緒的傳統衡量指標、國債拍賣時間表的季節性、國債供應的季節性以及聯邦公開市場委員會週期的季節性，但都被逐一否定。
最終，研究人員找到了一個合理解釋：投資者風險厭惡的季節性變化。具體而言，秋季投資者開始受到季節性情緒失調影響，進而影響其承擔風險的意願。
研究人員寫道：
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“如果投資者在秋季情緒低落，從而風險厭惡情緒上升，那麼國債價格應該會上漲，導致秋季國債的實際收益率高於平均水平。然後，當投資者情緒在春季回升，風險厭惡情緒減弱時，國債價格就會下跌，導致實際收益率低於平均水平。”
</blockquote>

儘管美聯儲 12 月降息預期降温，但歷史數據顯示美債市場在年底可能因季節性規律而走強。這一可追溯至 1970 年代的模式顯示，投資者在秋季風險偏好下降，推升對國債等避險資產的需求，使其價格在秋末達到峯值。研究表明，這種由 “季節性情緒” 驅動的規律具有統計意義，或能暫時抵消市場對貨幣政策的失望情緒。

- 美債市場年底可能因季節性規律展現積極走勢。  
- 投資者風險偏好在秋季下降，推動避險資產需求上升。  
- 研究顯示，秋季國債價格上漲，春季回落，反映投資者情緒變化。  

美債年底或迎來走強？分析：與降息無關，而是 “避險情緒回潮”