<p>大摩認為，通過對谷歌雲收入結構的拆解，即便在相對保守的假設下，谷歌雲在 2026 年的營收增長率極有可能超過 50%，這一預測比市場普遍預期高出約 15%。</p>
<p>據追風交易台消息，大摩在 11 月 5 日的報告中表示，市場的普遍共識可能嚴重低估了谷歌雲（Google Cloud）的增長潛力。</p>
<p>通過對谷歌雲收入結構的拆解，即 “積壓訂單”（Backlog）和 “即時需求”（On-demand）兩部分業務的協同增長。大摩認為，即便在相對保守的假設下，谷歌雲在 2026 年的營收增長率極有可能超過 50%。雲業務的持續超預期表現，將成為驅動公司估值倍數擴張和 AI 驅動下股價跑贏大盤的關鍵催化劑。</p>
<h2 id="50">通往 50% 增長之路</h2>
<p>大摩將谷歌雲的增長動力分解為兩部分：已簽約但尚未確認為收入的積壓訂單（Backlog），以及客户即時使用的非積壓訂單/即時需求（On-demand）。</p>
<p>歷史數據顯示，積壓訂單一直佔谷歌雲收入的 45-50% 左右，其餘部分由按需業務驅動。<strong>這意味着谷歌雲的按需業務在 2023 年和 2024 年分別實現了 29% 和 37% 的同比增長，2025 年至今增速約為 25%。</strong></p>
<p>大摩的敏感性分析表明，<strong>只要 2026 年淨新增積壓訂單達到約 500 億美元以上（遠低於 2025 年預計的 1060 億美元），同時按需業務保持 15% 以上增長，谷歌雲收入增速就能突破 50%。即便按需業務維持 25% 的同比增長，新增積壓訂單僅為 200 億美元，也能實現 50% 以上的收入增速。</strong><strong><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c33f563-1b60-4554-aa9b-96c958ec8a37.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="905" height="565" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c33f563-1b60-4554-aa9b-96c958ec8a37.png"/></strong></p>
<p>具體來看，<strong>每額外增加 200 億美元的 2026 年淨積壓訂單增長，就能為谷歌雲收入增速帶來約 340 個基點的額外提升。</strong>同樣，按需業務收入增速每提高 10 個百分點，就能為整體谷歌雲收入增速貢獻約 5 個百分點。</p>
<p>大摩的分析顯示，如果 2026 年實現 50% 以上的增長，谷歌雲收入將比大摩當前預期高出 4% 以上，比市場一致預期高出 15% 以上。<strong>在最樂觀情境下（新增積壓訂單 1000 億美元，按需業務增長 25%），2026 年穀歌雲收入增速可達 64%。</strong></p>
<h2>AI 時代的戰略價值</h2>
<p>摩根士丹利強調，谷歌雲增長的持續性將成為推動 Alphabet 估值倍數擴張和 AI 驅動超額表現的關鍵驅動力。</p>
<p>從積壓訂單構成看，截至 2025 年第三季度，谷歌雲季度末積壓訂單達 1580 億美元，環比第二季度的 1080 億美元大幅增加 500 億美元，同比增長 710 億美元。</p>
<p>大摩預計第四季度積壓訂單將進一步增至 1990 億美元，全年淨新增 1060 億美元。進入 2026 年，儘管新增速度預期放緩，但基數效應和持續的按需業務增長仍將支撐整體收入的強勁增長。</p>
<p>這一分析凸顯了谷歌雲在 AI 時代的戰略價值，以及 Alphabet 通過自研 TPU 芯片和 Gemini 模型構建的差異化競爭優勢。對投資者而言，谷歌雲業務的超預期增長潛力，是支撐 Alphabet 當前估值和未來上漲空間的重要基石。</p>
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谷歌-A

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2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

<p>大摩認為，通過對谷歌雲收入結構的拆解，即 “積壓訂單” 和 “即時需求” 兩部分業務的協同增長。即便在相對保守的假設下，谷歌雲在 2026 年的營收增長率極有可能超過 50%。雲業務的持續超預期表現，將成為驅動公司估值倍數擴張和 AI 驅動下股價跑贏大盤的關鍵催化劑。</p>

- 大摩預測谷歌雲在 2026 年營收增長率可能超過 50%，高於市場預期 15%。
- 該增長主要來源於積壓訂單和按需業務的協同增長，積壓訂單佔比 45-50%。
- 谷歌雲的超預期表現將推動 Alphabet 估值擴張，成為 AI 時代的重要驅動力。

谷歌雲的高增長才開始！大摩：保守算，明年增速也可能超過 50%