美國的 “明星獨角獸”：私募規模更大，為何還要 IPO？

儘管美國明星獨角獸在私募市場融資活躍、估值高企，它們最終仍會選擇 IPO——這並非迫於資金壓力，而是主動的戰略選擇。業內分析，企業保持私有狀態，得以在遠離公眾審視下專注長期投入與併購；而上市時機往往選在公司發展的高峰階段，以實現價值最大化。

今年，美國大型初創公司的私募融資活動遠比 IPO 活躍。

根據彭博和 PitchBook 的數據，截至 11 月 4 日，規模超 10 億美元的私募融資交易達 21 起，總額 1080 億美元；而同等規模的 IPO 僅 10 起，募資 133 億美元。

在人工智能和科技巨頭 aspirants 的推動下，從 OpenAI 到 Databricks 等公司在私募市場獲得了鉅額融資和高昂估值。然而，對於投資者而言，一個核心問題依然存在：既然私募市場如此慷慨，這些公司為何最終仍要走向公開市場？

答案在於時機和戰略選擇。Baillie Gifford 的私募公司投資者 Chris Evdaimon 表示，這些公司 “明天就可以上市”，但它們選擇保持私有狀態，以便在不受公眾審視的情況下投資於虧損業務或進行併購。

儘管如此，銀行家和投資者普遍認為，這些公司最終會進行 IPO。此舉並非單純為了迎合市場時機，而是為了在自身發展的巔峯時刻，從一個 “實力地位” 出發，實現價值最大化。

IPO 為何仍是終局？

當前，許多初創公司傾向於保持私有化，部分原因是投資者願意在其盈利前為增長提供資金。Evdaimon 指出，“目前，私募市場正在獎勵增長。” 此外，日益增多的非公開股權出售，也為長期支持者和員工在 IPO 前獲利了結提供了機會，緩解了上市的緊迫性。

儘管可以靈活地在私募市場融資，但多數觀點認為，這些高估值的私有公司最終仍會上市。Evdaimon 表示，它們只是在選擇時機，以便 “從實力地位出發” 實現價值最大化。

以 OpenAI 為例，該公司近期的公司重組即被視為在為最終的公開上市鋪路。而金融科技公司 Klarna Group Plc 在成立二十年後，也於今年 9 月完成了上市。

今年大型 IPO 的表現喜憂參半。數據顯示，雖然這些公司的加權平均回報率高達 40%，跑贏標普 500 指數，但在 10 家公司中，有 4 家的股價已跌破發行價。

整體的優異表現主要由穩定幣發行商 Circle 和 CoreWeave 等少數公司所帶動。