《大行》Bernstein 予小鵬汽車「與大市同步」評級 目標價 82 元

Bernstein 研報指出，小鵬汽車 (09868.HK)(XPEV.US) 在其舉辦的小鵬科技日，展示先進駕駛輔助系統 (ADAS) 技術的最新進展，並公佈了其 Robotaxi、人形機械人及電動垂直起降飛行器 (eVTOL) 的產品推出路線圖，目標在 2026 年推出 Robotaxi、量產其第二代 IRON 人形機械人，並開始交付 eVTOL。

Bernstein 表示，與 Waymo、百度 Apollo、小馬智行 (02026.HK) 和文遠知行 (00800.HK) 等競爭對手相比，小鵬的 Robotaxi 優勢在於更低的製造成本和大規模數據收集能力。Bernstein 估計，得益於自研生產、自研 AI 晶片以及類似特斯拉的純視覺方案，小鵬可將每輛車的製造成本降至 20 萬元人民幣以下。相比之下，Waymo 的 Robotaxi 估計成本約為 10 萬美元，小馬智行約為 30 萬元人民幣，百度 Apollo 約為 24.5 萬元人民幣。小鵬現有的大規模上路車隊也提供了數據優勢，這對於優化自動駕駛軟體至關重要。

Bernstein 表示，雖然 Robotaxi 計劃於 2026 年量產，但其後仍需經過認證和安全里程積累，才能獲得完全無人駕駛營運許可，這可能要到 2027 年或更晚。因此，Bernstein 表示，不預期此事在未來 12 至 24 個月內會對小鵬的財務狀況產生實質性推動。話雖如此，Bernstein 表示，認可此進展充分展示了小鵬的技術實力，並有助於提升小鵬的品牌形象。

考慮到 Bernstein 表示，預期公司虧損將持續數年，基於 1 倍 2026 年預測企業價值 (EV)/銷售額倍數，並考慮到更強勁的銷售動能，得出小鵬汽車美股的目標價 21 美元，港股目標價為 82 港元，評級「與大市同步」。