<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 入門級可穿戴設備製造商華米科技，第三季度收入增長 78.5%，但預計本季度增速將放緩至約 40% <h4>重點：</h4> <ul> <li>華米科技在截至 9 月的三個月內，錄得連續第二個季度的強勁收入增長，並在經調整後的營運層面實現收支平衡</li> <li>自從轉向發展自有品牌 Amazfit、減少對小米依賴後，公司正逐步走出虧損陰霾</li> </ul> 陽歌 是被炒作的 “迷因股”，還是真有實力的可穿戴市場黑馬？ 這正是懸在華米科技（ZEPP.US）頭上的大問題。自 7 月以來，隨着投資者在全球健身穿戴設備市場的「折價區」中發現這家公司，其股價已暴漲逾九倍。公司於本週二公佈最新季度業績，顯示收入強勁增長，旗下 Amazfit 品牌已在入門級市場找到穩固定位。 雖然有人認為該股過去四個月的暴漲帶有高度投機性，類似 2021 年遊戲驛站（GameStop, GME.US）的 “迷因股” 現象，但從我們的角度來看，這波漲勢顯得更具持續性。值得指出的是，該股自 9 月創下多年新高後，其後又回落約 40%。 即便經歷如此劇烈的漲跌，華米當前的市銷率仍僅為 3.98 倍，約是唯一上市競爭對手佳明（GRMN.US）7.39 倍的一半多一點。這顯示華米近期股價上升，更可能反映其過去被嚴重低估，如今只是逐漸被市場重新發現。 有趣的是，這家公司至今仍未受到華爾街分析師的廣泛關注。根據 Yahoo Finance 數據，目前僅有一位分析師追蹤華米，而其最新財報電話會議的參與者，多來自規模較小的研究機構，例如 Fundamental Research Corp.和 Point72 HK。我們預計這種情況可能在明年改變，畢竟在這個快速成長的電子裝置細分市場中，能夠獨立上市的公司並不多。 華米在市場正迅速取得進展，但品牌形象仍有待提升。公司以平價健身手環聞名，功能與同業相似，但價格更具吸引力。最新推出的錶款 Amazfit T-Rex 3 Pro 是第三季度的亮點產品，售價約 300 美元，遠低於佳明同類產品的 1,100 美元，並在亞馬遜上獲得相當不錯的用户評價。 然而俗話説 “一分錢一分貨。” 在權威科技媒體《Wired》對 T-Rex 3 Pro 的評論中，記者寫道：“幾乎每個操作畫面、每次嘗試更改設定、每次想做最基本的事情，都讓我想抓狂。它的糟糕程度幾乎令人印象深刻。” 顯然，華米在提升產品使用體驗、與 Garmin 和 Fitbit 等品牌競爭上仍有許多改進空間。不過至少目前為止，其低價策略正強力推動營收增長——公司自今年第二季度起重新恢復增長，並已實現正向現金流，距離多年虧損後重返盈利更近一步。 <h4>告別小米</h4> 如今的華米，在許多方面都像是這家中國公司的 “第二人生”。它最初主要是以授權方式，為智能手機巨頭小米（1810.HK）生產可穿戴設備起家。然而，公司很快意識到這類代工業務利潤極低，而且高度依賴與小米的合作關係——一旦小米終止授權或另尋其他合作伙伴，業務就可能受到重大沖擊。 過去幾年，華米已逐步擺脱對小米產品的依賴，如今小米相關產品僅佔其總銷售額約 5%。但這個 “斷奶” 過程頗為艱辛，導致營收急劇下滑，並一度陷入虧損。 華米在截至 6 月的季度中，終於實現大幅收入增長，受惠於新產品上市並普遍獲得好評，收入按年上升 46.2%。到了第三季度，增長勢頭進一步加快，按年大增 78.5%，由去年同期的 4,250 萬美元升至 7,580 萬美元。 不過，公司預期這一高速增長將在第四季度放緩——這一季度通常是消費電子製造商的旺季，受聖誕購物季推動。華米預測收入將按年增長約 40%，介於 8,200 萬至 8,600 萬美元之間。 這項較保守的展望或成為股價下跌的主要誘因——自公告發布後的兩個交易日內，華米股價累計下跌約 25%。但正如前文所述，即使在回落之後，其股價自 7 月以來仍上漲逾九倍。 公司的毛利率也在持續改善，這直接得益於自有品牌的發展。第三季度毛利率達 38.2%，較第二季度上升 2 個百分點，但仍低於去年同期的 40.6%，且與佳明最新季度 60% 的毛利率相比，仍有明顯差距。此外，由於近期記憶體晶片價格飆升，華米的毛利率在未來幾個季度可能面臨壓力。 華米在控制開支方面表現同樣出色，最新季度的營運費用與去年同期基本持平。強勁的收入增長與穩定的成本結構結合，使公司在經調整後的營運層面達到盈虧平衡這一重要里程碑。實際營運虧損也極小，僅 90 萬美元，管理層在財報電話會議上表示，預計公司將在第四季度實現調整後的營運盈利。 下一步，將是讓公司重返盈利。第三季度該指標仍為虧損，但已大幅收窄至 160 萬美元，相比去年同期的 1,330 萬美元明顯改善。 </div></div>

ZEPP

佳明

華米科技第三季度收入增長 78.5%，預計本季度增速放緩至約 40%。公司在轉向自有品牌 Amazfit 後，逐步走出虧損。儘管股價自 7 月以來暴漲逾九倍，但仍被認為是被低估的公司，市銷率為 3.98 倍，低於競爭對手佳明的 7.39 倍。華米的品牌形象有待提升，市場關注度仍低，預計明年可能會改變。

- 華米科技第三季度收入增長 78.5%，預計第四季度增速放緩至約 40%。  
- 公司成功轉型自有品牌 Amazfit，減少對小米依賴，逐步走出虧損。  
- 儘管股價波動，華米的毛利率和營運費用控制表現良好，接近盈虧平衡。  

向小米説 “不” 的華米 是迷因還是黑馬？

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