金價明年破 5000 美元？分析：前提是 “美元貶值交易” 重新流行

儘管金價近期回調，但推動今年貴金屬上漲的核心邏輯——"美元貶值交易"仍未消亡，明年有望突破 5000 美元。這一預期建立在投資者對持續財政赤字、不斷上升的利息成本以及政府債務貨幣化擔憂基礎之上，即所謂的 “美元貶值交易” 重新流行。

近期金價顯著走低，目前較 10 月紀錄高點回調 8.5%，引發市場對漲勢是暫停還是見頂的討論。但分析人士指出，在全球債務攀升、地緣政治緊張和政策紀律鬆弛的背景下，金價回調不是警告信號，而是投資機會。分析師普遍認為，支撐金價的基本面依然強勁，包括央行購買、亞洲需求以及西方投資者配置不足等因素。

美聯儲 10 月議息會議後，12 月降息預期下降，削弱了持有黃金的吸引力，導致美元貶值交易暫時受挫。但是 Asset Management 管理合夥人 Stephen Innes 認為，這一熱門交易目前可能"處於休眠狀態，但不太可能已經死亡"。

Innes 表示，黃金的長期牛市仍建立在"緩慢燃燒的美元貶值交易"之上，這源於全球對"永久性赤字、不斷上升的利息成本以及政府債務逐步貨幣化"的不安。美元貶值交易一旦重新啓動，黃金作為主權信用鏡像的角色將在 2026 年再次凸顯。

當前回調更可能是健康調整？

近期，金價從紀錄高位回落引發市場對漲勢是否見頂的疑問。但技術分析顯示，這更可能是健康整固而非趨勢逆轉。

據世界黃金協會策略師稱，10 月金價回吐了大部分漲幅，原因是"動能釋放和美元走強"，但地緣政治風險幫助金價保住了當月漲幅。

基於技術分析，他們尚未看到長期動能的"賣出信號"，10 月的價格疲軟很可能為核心長期上漲趨勢提供了"健康且急需的喘息"。

GoldCore 英國營銷主管 Jan Skoyles 表示："黃金的回調不是結論，而是調整。它們是為市場下一步走勢做準備的暫停。"

她指出，當前世界並不比漲勢開始時更穩定——債務更高、地緣政治問題惡化、政策紀律已成"過去的遺物"。

Skoyles 認為，這次回調"不是警示信號，而是機會"。央行正以"十年前無法想象的速度"購買黃金。

根據世界黃金協會數據，今年央行預計將連續第四年向全球黃金儲備增加超 1000 噸。這些購買"不是投機性的……而是防禦性措施"。

美元貶值交易陷入休眠

美聯儲政策預期轉變成為美元貶值交易降温的直接原因。

GoldSeek.com 創始人 Peter Spina 指出，10 月美聯儲議息會議後，市場對 12 月降息的預期開始下降，更高利率的前景幫助實際利率保持在零以上，這意味着"持有黃金的激勵減少，因為短期收益率可能支付高於通脹的回報"。

儘管如此，這一交易邏輯並未被打破。Innes 強調，黃金多頭的基礎仍是由全球對財政失控的擔憂驅動的長期趨勢。世界各國對持續赤字、利息負擔加重以及政府債務貨幣化的不安，構成了投資者尋求美元替代品的根本動力。

美國政府債務和政治在新的一年必將對黃金髮揮重要作用。Innes 表示，"隨着財政算術收緊和政治週期重新開啓，2026 年的前景很容易重新點燃黃金作為主權信用鏡像的角色"。

但在下一個點火點到來之前，"可能會有大量噪音：虛假啓動、空頭擠壓和週期性的清算"。Innes 指出，對於從週期而非頭條新聞角度思考的交易者來説，"目的地仍然是更高的價位"。

這一判斷的前提是美元貶值交易重新獲得市場青睞，而支撐這一交易的結構性因素——財政失衡、債務貨幣化和主權信用擔憂——並未消失。

Spina 也預計，黃金可能在整固階段回調"數百美元"，但當這一階段結束時，持續強勁的基本面將繼續推動金價創下新紀錄，明年很可能升至 5000 美元及以上。

Spina 指出了金價的三大支撐因素：

首先是央行持續購買。世界黃金協會數據顯示，今年央行預計將連續第四年向全球黃金儲備增加超過 1000 噸。其次是亞洲買家的需求。第三是西方投資者的配置空間，這些投資者在黃金資產上的投資比例仍然較低。

分析認為，當前的回調只是為下一輪上漲蓄力，而5000 美元的目標能否實現，關鍵取決於美元貶值交易何時重新佔據主導地位。