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<p>一場針對特朗普政府關鍵關税權力的法律挑戰，正讓市場開始預期貿易壁壘可能出現重大、儘管或許是短暫的逆轉。</p>
<p>據追風交易台，花旗在最新報告表示，市場對特朗普政府在《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）關税案中獲勝的預期已大幅降温。最高法院的初步聽證會風向不利，導致預測市場顯示政府勝率已從約 40% 驟降至 27%。</p>
<p>花旗認為，如果法院最終推翻基於 IEEPA 徵收的 “對等關税”，可能會引發一輪交易熱潮，市場短期反應可能包括：通脹預期下降、股市（尤其是小盤股）上漲、以及特定新興市場貨幣（如墨西哥比索和巴西雷亞爾）走強。然而，投資者需保持警惕，因為政府仍有其他法律途徑重新施加關税，這意味着任何因關税取消帶來的市場提振都可能是短暫的。</p>
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<h2 id="ieepa">法庭風向突變：IEEPA 關税的法律基石動搖</h2>
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<p>花旗報告指出，在本週舉行的 IEEPA 關税案首次聽證會上，法官們的初步評論被認為對政府不利。這一信號迅速反映在預測市場上。數據顯示，11 月 5 日聽證會當天，市場預測政府贏得該案的可能性從會議前的約 40% 一路下滑，至收盤時已跌至 27% 左右。這表明，市場主流觀點正傾向於最高法院將推翻基於 IEEPA 的關税政策。這一法律挑戰的進展，是當前影響市場情緒的關鍵變量。</p>
<p>儘管在法庭上受挫，但特朗普政府並未用盡所有工具。花旗報告強調，即使 IEEPA 關税被裁定無效，政府依然可以訴諸其他法律途徑來施加關税。出席聽證會的財政部長貝森特（Bessent）表示，他對結果保持樂觀，但同時透露，政府已準備好啓用其他法律授權。</p>
<p>這些替代方案包括：</p>
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<li>第 122 條款（Section 122）：允許在 150 天內，徵收範圍廣泛的 15% 關税。</li>
<li>第 338 條款（Section 338）：允許對歧視美國商業的國家，徵收高達 50% 的關税。</li>
<li>“許可費”（licensing fees）論：將關税重新包裝為 “許可費”，儘管這一想法在聽證會上受到了部分法官的質疑。</li>
</ul>
<p>這意味着，即使 IEEPA 的直接威脅解除，關税的陰影也並不會完全散去，只是形式和實施時間可能發生變化。</p>
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<h2 id="94940d19">短期贏家與輸家：關税 “空窗期” 的受益者</h2>
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<p>如果 IEEPA 關税被推翻，短期內誰將受益？花旗分析如下：</p>
<p>首先，在宏觀層面，美國的實際有效關税率（ETR）將顯著下降。報告估算，10 月份的實際有效關税率已升至 12.5%，而根據已達成的協議全面實施後的估算税率可達 15.3%。一旦 IEEPA 被否決，這一税率預計將回落至 9% 左右。</p>
<p>在國家層面，短期內最大的贏家將是那些對美貿易依賴度高、且受 IEEPA 關税影響最重的經濟體。花旗的分析（綜合考慮了基準關税率、應税商品比例、對美出口佔比及出口佔 GDP 比重）顯示：</p>
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<li>最大贏家：越南和墨西哥。</li>
<li>同樣受益：印度，作為唯一沒有與美國達成協議的主要貿易伙伴，其關税有望從 50%（儘管目前因俄油制裁應降至 25%）大幅降低。</li>
<li>獲益最少：歐盟和英國。</li>
</ul>
<p>值得注意的是，這一 “贏家” 局面可能是短暫的，因為政府後續可能會通過其他方式捲土重來。</p>
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<h2 id="ieepa">交易路線圖：市場已預演 “IEEPA 被推翻” 行情</h2>
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<p>對於投資者而言，最關鍵的是如何交易這一預期。花旗報告通過分析聽證會當天（市場預期急劇轉變時）的盤中資產表現。在當天上午 9:30 至 11:30，即 IEEPA 勝率直線下降的時段內，市場表現如下：</p>
<ul>
<li>外匯市場：墨西哥比索和巴西雷亞爾雙雙上漲，而歐元表現平平。這與前述 “贏家” 分析高度一致。</li>
<li>股票市場：市場情緒偏向利好，對關税更為敏感的羅素 2000 小盤股指數漲幅超過標普 500 指數。</li>
<li>通脹預期：1 年期通脹互換收益率下跌超過 5 個基點，反映出投資者迅速消化了關税商品通脹壓力減弱的預期。</li>
</ul>



花旗

<p>市場對特朗普政府在關税案中獲勝的預期已大幅降温，預測市場顯示政府勝率已從約 40% 驟降至 27%。花旗認為，如果法院最終推翻基於 IEEPA 徵收的 “對等關税”，可能會引發一輪交易熱潮，市場短期反應可能包括：通脹預期下降、股市（尤其是小盤股）上漲、以及特定新興市場貨幣（如墨西哥比索和巴西雷亞爾）走強。</p>

- 特朗普政府的 IEEPA 關税權力面臨法律挑戰，市場預期逆轉。  
- 花旗報告顯示，政府勝率從 40% 降至 27%，可能引發交易熱潮。  
- 短期贏家包括越南和墨西哥，但關税風險仍未消失。  

若特朗普 “對等關税” 被推翻，市場會如何反應？