<div id="readability-page-1">摩根士丹利在 2025 年 11 月 6 日發佈的報告中指出，企業對人工智能（AI）的採納正從 “講故事” 階段邁向 “見實效” 階段，越來越多的公司正在獲得可量化的財務和運營收益。這一趨勢不僅驗證了 AI 的長期價值，也為投資者揭示了新的市場動態。 據追風交易台，報告指出，企業從 AI 中獲得的 “可量化” 收益正穩步增長。對投資者的核心影響在於： <blockquote> 首先，AI 帶來的效率提升將支撐企業盈利擴張，預計到 2026 年，標普 500 指數的淨利潤率將因此增加 30 個基點。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fc680033-147d-4ea1-a3b7-049b0421739a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="549" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fc680033-147d-4ea1-a3b7-049b0421739a.png"/> 其次，市場領導地位將從少數科技巨頭向更廣泛的 “AI 採納者” 擴散，為投資者提供了在科技行業之外捕捉增長的機會。 最後，儘管市場對估值泡沫感到擔憂，但報告通過翔實的數據對比了當前與 1999 年科網泡沫時期的差異，論證了當前高估值得以維持的堅實基本面，為投資者的長期持倉提供了信心。 </blockquote> <h2 id="ai">AI 量化效益日益凸顯，應用勢頭不斷增強</h2> 企業從 AI 中獲得的 “可量化” 收益正穩步增長。通過對約 7400 份財報電話會議和 6100 份行業會議的紀要進行系統性分析，大摩發現： <blockquote> <ul> <li>在被分析師識別為 “AI 採納者” 的公司中，2025 年第三季度有 24% 的公司提到了 AI 帶來的可量化影響，這一比例高於第二季度的 21% 和去年同期的 15%。</li> <li>在更廣泛的標普 500 指數成分股中，2025 年第三季度有 15% 的公司報告了可衡量的 AI 收益，同樣高於第二季度的 14% 和去年同期的 11%。</li> </ul> </blockquote> 這些收益主要體現在六大方面，其中 “生產力提升”（如運營效率）和 “財務影響”（如成本節約和營收增長）被提及最多。值得注意的是，目前企業提及的 AI 效益更偏向於成本削減，其頻率幾乎是營收增長的兩倍。這表明，在當前 AI 整合的初期階段，企業主要關注的是通過技術提高內部效率和精簡運營，而非立即實現頂線增長。 <h2 id="22e5b0a6">科技與通信行業領跑，全行業滲透進行時</h2> 報告明確指出，AI 的應用並非侷限於科技行業。儘管科技公司在展示 AI 量化效益方面遙遙領先，但其他行業的追趕勢頭同樣顯著。 <blockquote> 行業領先者：2025 年第三季度，科技行業中有 39% 的公司提及了 AI 的量化效益，位居榜首。緊隨其後的是通信服務行業（26%）和金融行業（16%）。 增長最快的追趕者：從同比趨勢看，能源行業的進步最為驚人，提及 AI 量化效益的公司比例從去年同期的 0% 躍升至 10%。科技行業的滲透率也從 26% 提升至 39%，顯示出持續深化的趨勢。 行業組別細分：在科技板塊內部，“軟件與服務” 子行業的 AI 應用成果最為突出，高達 59% 的公司報告了量化效益，遠超其他子行業。 </blockquote> 這一跨行業的擴散趨勢驗證了大摩的觀點，即未來 6-12 個月，市場領導地位將從少數巨頭向更廣泛的行業擴散，盈利增長的來源也將更加多元化。 <h2 id="1999">此非 1999：為何當前市場與科網泡沫存在本質區別</h2> 面對 AI 帶來的資本支出熱潮，市場對重演 1999-2000 年科網泡沫的擔憂甚囂塵上。大摩報告對此進行了深入剖析，並得出一個明確結論：今時不同往日。當前市場的基本面遠比 2000 年時更為健康。 <blockquote> 1.指數質量更高，現金流更充裕：當前大型股的自由現金流收益率中位數約為 3.5%，幾乎是 2000 年（1.2%）的三倍。此外，經利潤率調整後，標普 500 指數的遠期市盈率比科網泡沫頂峯時期低了約 35%。這表明今天的市場由盈利能力和現金流更強的公司主導。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4307f2bb-e304-4e5d-b456-1975f4f1888c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="648" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4307f2bb-e304-4e5d-b456-1975f4f1888c.png"/>2.龍頭估值更合理，盈利能力更強：當前標普 500 指數前十大權重股的遠期市盈率中位數為 31 倍，不僅遠低於 1999 年 44 倍的峯值，甚至低於 1998 年 35 倍的水平，較 1999 年有 13 倍 的估值折扣。更重要的是，這些公司的盈利能力也更強，其營業利潤率中位數比 1999 年高出超過 20%。 3.宏觀環境截然不同：1999-2000 年是典型的經濟週期末期，美聯儲正在不斷加息以抑制過熱。而當前，市場正從 “滾動式衰退” 中走出，步入 “滾動式復甦” 的早期階段，美聯儲則處於降息通道。寬鬆的貨幣政策為高估值提供了有力支撐。 4.信貸市場更健康：上世紀 90 年代末的電信建設熱潮主要由公司債務推動，且參與者多為 BBB/BB 評級的公司，槓桿率急劇上升。相比之下，本輪 AI 資本支出由資產負債表極其強健的 “超大規模計算公司” 導，如微軟（AAA 評級）、谷歌和 Meta（AA 評級），它們的現金儲備充裕，對債務市場的依賴度低。同時，今天的信貸市場深度和廣度也遠非昔日可比，風險分散更為健康。 </blockquote> 綜上所述，大摩的報告為投資者描繪了一幅 AI 應用加速落地、盈利前景持續改善、市場廣度有望擴大的積極圖景。同時，通過嚴謹的數據對比，報告有力地反駁了 “泡沫論”，認為在強勁基本面和有利宏觀環境的支撐下，當前市場的估值水平是可持續的。風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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摩根士丹利報告指出，企業對人工智能（AI）的採納正從 “講故事” 階段邁向 “見實效” 階段，越來越多的公司獲得可量化的財務和運營收益。預計到 2026 年，標普 500 指數的淨利潤率將增加 30 個基點。AI 的應用正在增強，2025 年第三季度，24% 的 “AI 採納者” 公司提到可量化影響，15% 的標普 500 成分股報告 AI 收益。企業主要關注成本削減和運營效率。

- 摩根士丹利報告顯示，企業對 AI 的採納正從 “講故事” 階段邁向 “見實效” 階段。  
- 預計到 2026 年，標普 500 指數的淨利潤率將增加 30 個基點。  
- 報告認為當前市場基本面健康，估值水平可持續。  

大摩：AI 的應用率正在增強