《大行》德銀降理想汽車目標價至 128 元 10 月交付量遜預期

德銀髮表研報指，理想汽車 (02015.HK)(LI.US) 十月交付量按月減少 6%、按年減少 38% 至 3.17 萬輛，遜於市場預期。此疲軟表現歸因於其「L 系列」增程式電動車產品面臨來自新一輪競爭對手的激烈競爭，包括 AITO M9、M8、M7、極氪 9X、領克 900、騰勢 N9 與騰勢 N8L。

德銀表示，作為回應，理想汽車在十月份擴大了其增程式電動車產品的促銷方案。公司以每輛 1.5 萬元人民幣 (下同) 的換車補貼，取代了九月份的汽車保險補貼方案 (L6/L9 每輛補貼 1.1 萬元，L7、L8 每輛補貼 8,000 元)。此外，理想汽車維持了對增程式電動車產品每輛 1 萬元的地方政府補貼，資金來源從常州市政府重新分配至順義區政府。

考慮到遜於預期的銷售量以及擴大的促銷活動，德銀將理想汽車 2025 全年淨利潤預估下調 26.4% 至 35 億元。因此，德銀基於現金流折現法，將目標價從 132 港元下調至 128 港元；評級「買入」。

德銀表示，隨着理想汽車 2025 年第三季銷量按年減少 39%、按季度減少 16% 至 93,211 輛，預期其季度淨利潤將按年減少 86%、按季度減少 63% 至 4 億元。

由於十月份銷售表現未如預期，德銀現在估計，理想汽車 2025 年全年銷量將按年減少 13% 至 43.5 萬輛。此預測意味着 2025 年第四季銷量將年減 13% 至 13.8 萬輛，但同時代表按季度增加 48%。基於此預估的 48% 按季度銷量增長，德銀預測理想汽車將在 2025 年第四季報告 13.5 億元的淨利潤，意味着強勁的按季度增長 239%。