在需求復甦預期與行業自律的共振下，沉寂已久的化工行業正顯露出週期反轉的跡象。
11 月 10 日週一，磷化工板塊延續上週強勢，澄星股份走出三連板，雲圖控股、清水源等個股紛紛跟漲。
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這輪行情的背後，是儲能需求爆發帶來的產業鏈景氣回升，以及多個子行業 “反內卷” 式自律減產帶來的價格修復預期。市場情緒正從悲觀轉向謹慎樂觀。
與此同時，一則來自大洋彼岸的收購案為市場注入了更多想象空間。近期，沃倫·巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公司宣佈收購西方石油公司旗下的化工業務 OxyChem。據東方證券分析，“此舉被視為一次精準的週期擇時投資”，押注美國降息週期將帶動房地產市場復甦，從而提振對 PVC 等化工產品的需求。
內部的供給調整、外部的宏觀信號以及 “巴菲特效應” 的疊加，正促使投資者重新審視化工板塊的價值。據華創證券觀點，化工行業目前兼具 “底部、低配、高彈性” 的特點，隨着業績空窗期的到來，年底或將迎來新一輪的佈局窗口。
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化工 ETF 在 25H1 的 ROE 有所回暖（9%）的情況下，PB 卻創造了 2012 年以來的新低（1.65），底部 + 低配 + 高彈性，是增量資金選擇化工的重要考量。一旦 PPI 同 比拐點上行，走出低通脹結合海外降息，新的一輪被動去庫和補庫週期就有望開啓，化工恰恰是對庫存週期非常敏感的品種。
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">“反內卷” 持續，行業自律重塑供需</h2>
在行業整體盈利連續三年下滑的背景下，通過供給側改革實現自救，正成為越來越多化工子行業的共識。據中信建投證券報告，年內以來，多個行業積極響應 “反內卷” 號召，推進行業自律，以期重塑供需平衡。
政策與行業的聯動尤為引人注目。據華創證券報告，工信部近期聯合行業協會及六家龍頭企業召開了 PTA 產業發展座談會，旨在防範內卷式競爭。PTA 行業格局相對集中，“CR6 市佔率合計達 67%，具備供給協同的基礎”。此外，己內酰胺行業也在 11 月 5 日召開會議，決定實施減產 20%，並上調產品價格。
這些行動並非個例。有機硅行業預計 2025 至 2026 年無新增產能，看好其盈利修復；煤化工、滌綸長絲等行業也因集中度較高，龍頭企業協同減產意願強烈。華創證券分析師指出，“以中央財經委會議明確提出 ‘反內卷’ 為標誌，供給角度的再升級或將成為本輪化工反轉的起點”， 並認為這 “有望提前確認行業拐點的到來”。
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<h2 style="text-align: left">估值與價差探底，佈局窗口期或已至</h2>
從多項指標來看，化工行業已處於歷史性的底部區域。華創證券數據顯示，化工行業的整體加權開工率處於歷史高點，但價差仍在 “絕對底部”。該機構分析師認為，儘管距離全面反轉仍需庫存去化，但已有零星品種率先走出底部反轉趨勢。
估值是吸引增量資金的關鍵考量。據華創證券報告，化工 ETF 在 2025 年上半年的 ROE 有所回暖（9%）的情況下，其市淨率（PB）卻創造了自 2012 年以來的新低（1.65）。“底部 + 低配 + 高彈性” 的特徵，使得化工板塊成為增量資金的重點關注對象。
華創證券進一步指出，當前三季報已披露完畢，市場將進入長達五個月的業績空窗期，這為投資者佈局明年和風格切換提供了時間窗口。一旦 PPI（工業生產者出廠價格指數）同比拐點上行，新一輪的庫存週期有望開啓，而化工正是對庫存週期最為敏感的行業之一。
<h2 style="text-align: left">巴菲特 “抄底” OxyChem，MDI 與 PVC 迎復甦契機？</h2>
巴菲特的最新動向，為判斷全球化工週期提供了新的視角。伯克希爾哈撒韋近期宣佈以 97 億美元現金收購西方石油旗下的 OxyChem。
東方證券在報告中分析，此舉可被視為一次精準的擇時投資。OxyChem 的核心業務為氯鹼化工，其主要產品 PVC 與美國房地產市場景氣度高度相關。在市場普遍預期美國將進入降息週期的背景下，此項收購被解讀為押注美國地產復甦帶來的化工需求回暖。
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報告進一步將此邏輯映射至中國市場，認為有兩類品種有望率先受益。首先是 MDI（聚氨酯），其行業格局經過多年整合已高度優化，萬華化學佔據主導地位，未來新增產能也主要來自萬華，供給彈性極小。一旦歐美需求隨宏觀環境改善而修復，MDI 的景氣度有望迎來顯著改善。
其次是 PVC。東方證券認為，巴菲特的投資可能還包含了對氯鹼化工行業的更長期期待。儘管過去幾年 PVC 行業面臨中美地產需求下滑和供給擴張的雙重壓力，但新興國家（如印度、越南）的強勁增長承接了大量冗餘供給。展望未來，隨着中國 PVC 產能擴張週期基本結束，以及新興市場需求的長期拉動，PVC 這類高能耗產品有望接力 MDI，實現景氣度修復。
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<h2 style="text-align: left">聚焦三大主線，磷、硅、氟板塊彈性可期</h2>
中信證券認為，化工板塊目前主要圍繞三大主線進行交易：
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1）儲能需求帶動產業鏈景氣度提升，上游鋰電等材料供需格局有望重塑，重點推薦新能源相關的材料標的；
2）化工反內卷持續加碼，多行業發起行業自律，化工品價格有望底部回暖；
3）化工品行業自身高景氣，主營業務有望保持高增長。
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在眾多子行業中，華創證券特別強調了氟、硅、磷三個行業的估值彈性。報告分析認為，這三個行業對高油價不敏感，未來兩年供給增量偏低，且在需求端各有亮點：
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有機硅和草甘膦有望迎來庫存上行週期，而氟精細化工品則可能在半導體和 AI 材料的拉動下迎來產能週期級別的機會。
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萬華化學

行業內部，“反內卷” 行動通過協同減產重塑供需，推動價格修復。外部，巴菲特收購 OxyChem 被市場解讀為看好化工週期復甦的強烈信號。券商分析認為，化工板塊目前估值處於歷史底部，兼具低配和高彈性特徵，年底或成為重要佈局窗口。

“反內卷” 發力！供給出清 + 估值見底：化工板塊的春天要來了？