在人工智能投資熱潮接受市場理性審視之際，AI 雲計算公司 CoreWeave 將於美東時間 11 月 10 日美股盤後發佈的第三季度財報備受關注。公司面臨營收增長與資本支出激增之間的平衡難題，投資者密切關注其能否在維持高速增長的同時走向盈利。
CoreWeave 股價上週暴跌 22%，成為 AI 板塊拋售潮的重災區之一。市場擔憂的實質，是 CoreWeave 業務中存在的結構性風險：其營收嚴重依賴 Meta、微軟等少數科技巨頭，客户高度集中對其增長基礎的穩健性與可持續性構成挑戰。
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投資者將重點關注該公司積壓訂單和循環採購訂單的增長情況，這將直接影響未來幾個季度的收入預期。Jefferies 分析師預計，本季度交易將使循環採購訂單同比翻倍至 600 億美元。
<h2 style="text-align: left">高增長背後的盈利壓力</h2>
CoreWeave 正面臨投資者對 AI 支出可持續增長的質疑。據媒體報道，該公司預計第三季度營收約 13 億美元，較去年同期增長一倍以上，但調整後每股虧損 36 美分，雖較第二季度的 53 美分虧損有所收窄，但仍顯示公司距離盈利尚有距離。
更值得關注的是運營利潤率的下滑。該指標預計約為 14.3%，遠低於去年同期的 21% 以上，主要歸因於為滿足客户需求而大幅增加的資本支出。
Roundhill Financial 首席執行官 Dave Mazza 表示：
<blockquote>
&#34;投資者對增長與支出之間的平衡變得更加敏感。營收翻倍固然很好，但如果資本支出的增長速度更快，這種模式就不可能永遠持續。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">客户集中度引發擔憂</h2>
CoreWeave 的業務高度依賴少數幾家大型科技公司。公司大部分銷售收入來自 Meta、微軟和 Alphabet 三家客户。這種客户集中度在 AI 需求旺盛時期提供了穩定的收入來源，但也帶來了潛在風險。同時，近期以 OpenAI 為核心的循環交易模式，進一步加劇了市場對其業務可持續性的疑慮。
不過，彭博智庫科技分析師 Anurag Rana 在接受採訪時表示，巨大的市場需求緩解了對客户過度集中的擔憂。他稱：
<blockquote>
&#34;即使某一個頂級客户離開，另一個客户也可能迅速進入與公司合作。他們（CoreWeave）是排名第一的新雲服務商。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">資本支出激增考驗現金流</h2>
CoreWeave 面臨的最大挑戰之一是如何平衡快速擴張與現金流管理。據彭博行業研究科技分析師 Anurag Rana 預測，今年，CoreWeave 約 140 億美元的資本支出中的三分之二可能會在第四季度兑現，隨着更多算力資源投入使用，有望在 2026 年加速銷售增長。
然而，分析師指出，收入增長仍將受制於供應能力，這可能迫使公司在明年進一步增加資本支出。持續的高投入模式對其現金流管理構成嚴峻考驗。
Roundhill 的 Mazza 表示：
<blockquote>
&#34;市場開始關注 CoreWeave 能否盈利性地擴張，而不僅僅是建設產能。如果他們展示出在未來一兩年內實現正現金流的路徑，市場會給予他們認可。&#34;
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">積壓訂單成關鍵指標</h2>
華爾街分析師將密切關注 CoreWeave 的積壓訂單和循環採購訂單增長情況，這將直接影響未來幾個季度的收入預期。Jefferies 分析師 Brent Thill 預計，本季度循環採購訂單有望實現同比翻倍，推動業績超出市場一致預期。
Thill 在最新研報中寫道：
<blockquote>
&#34;儘管目前還不清楚我們是在本季度還是下個季度獲得 2026 財年指引，但我們仍預期在循環採購訂單增長推動下，業績將超出一致預期。&#34;
</blockquote>
投資者還將關注公司是否會提供 2026 財年的業績指引，這將為評估其長期增長前景提供重要參考。

微軟

OpenAI

AI 雲服務商 CoreWeave 即將在盤後發佈三季度財報。當前 CoreWeave 面臨多重挑戰：在客户結構上過度依賴 Meta、微軟等科技巨頭，存在客户集中度風險；在財務狀況上，雖然營收保持高速增長，但資本支出持續攀升導致運營利潤率承壓，公司至今未能實現盈利。華爾街分析師將密切關注 CoreWeave 的積壓訂單和循環採購訂單增長情況，這將直接影響未來幾個季度的收入預期。

- CoreWeave 將於 11 月 10 日發佈第三季度財報，備受關注。  
- 公司面臨營收增長與資本支出激增的平衡難題。  
- 投資者關注積壓訂單和循環採購訂單的增長情況。  

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