當全市場的目光集中在馬斯克的天價薪酬上，大摩指出市場忽略了特斯拉股東大會的戰略要點。
據追風交易台，摩根士丹利分析師 Adam Jonas 在最新的報告中表示，股東們批准馬斯克驚人的薪酬方案早已是意料之中，但這只是噪音。報告的真正價值在於，它揭示了幾個被市場忽視、卻將在未來 6-12 個月內深刻影響股價的關鍵信號。
摩根士丹利認為，特斯拉與 xAI 的關係、全自動駕駛 (FSD) 的突破性進展、芯片垂直整合戰略、分佈式推理雲網絡、太空 AI 衞星，以及 Cybercab 的革命性生產方式，都將重塑特斯拉的長期價值。這些戰略佈局遠超傳統汽車製造商的範疇，指向一個由 AI 驅動的&#34;馬斯克經濟體&#34;(Muskonomy)。
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摩根士丹利維持特斯拉 “增持” 評級，並給出 410 美元的目標價，隔夜特斯拉股價收於 445.23 美元，牛市情景下目標價高達 800 美元。
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<h2 id="muskonomy-x-ai">“馬斯克經濟體” 的基石：xAI 與芯片自主</h2>
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報告指出，市場似乎並未真正理解特斯拉與 xAI 之間唇亡齒寒的共生關係。
大摩報告強調：
<blockquote>
特斯拉與 xAI（在財務和戰略上）的關係對特斯拉的長期成功具有決定性作用……我們相信，隨着特斯拉在未來一年進入物理 AI/自動駕駛的下一階段，這種共同決定性將變得更加明顯。
</blockquote>
大摩認為，兩家公司在數據、軟硬件和製造上形成遞歸循環，其價值體系更源於同一位創造者。這種深度綁定對特斯拉物理 AI 和自動駕駛的未來成敗起着決定性作用。
同時，為支撐數以十億計的機器人（汽車、人形機器人等）宏大計劃，馬斯克暗示特斯拉可能親自下場建造 “巨型芯片工廠”，以確保這個 “機器人大腦” 最寶貴資源的供應與創新。機器人最重要的部分是推理大腦，特斯拉希望在推理芯片製造方面實現一定程度的垂直整合。
股東大會上，馬斯克對於 FSD V14.3 將實現 “開車時發短信” 的信心，贏得了堪比薪酬方案通過時的掌聲。摩根士丹利認為，市場低估了這一刻的意義。
將駕駛責任從人類轉移給純視覺算法，是交通領域的 “蒸汽機時刻”，一個歷史性的技術突破點。這不僅是技術進步，更是出行方式的根本性變革。
此外，馬斯克還提出了一個驚人構想——一個 “龐大的” 分佈式推理雲。
<blockquote>
如果你允許特斯拉在你不用車的時候進行 AI 推理計算，我們願意每月付給你 100 或 200 美元。僅美國就有超 3 億輛汽車，全球超 12 億輛。若它們都具備等同於英偉達 Blackwell GPU 的算力，將形成一個規模空前的邊緣計算網絡，為數據中心減負。僅在美國就相當於超過 3 億個 Blackwell。全球範圍內達到 12 億個，預計未來 15 年可能增至 20 億個。
</blockquote>
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<h2 id="608be38b">終極藍圖：太空計算與顛覆性製造</h2>
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報告還捕捉到兩個指向未來的 “彩蛋”。一是馬斯克提到的 “太陽能 AI 衞星”，這暗示了特斯拉與 SpaceX 在太空計算領域的戰略協同。
“太陽能 AI 衞星” 引起了摩根士丹利具身 AI 和太空團隊的高度關注。分析師指出：
<blockquote>
他們長期以來一直在討論太空中先進計算與網絡安全通信的自然重疊。太空數據中心遠非科幻小説，而是應對人類對算力和電力需求的必然技術。計算機需要冷卻環境，外太空的基準温度為 2.7 開爾文 (-270.45 攝氏度，-454.8 華氏度)，具有明顯的散熱優勢。
</blockquote>
二是 Cybercab 的生產目標——“每 10 秒一輛”，這遠超傳統汽車製造業 60-90 秒的節拍，其背後是 “無盒式” 生產線、極簡設計和免噴塗工藝等顛覆性創新。這預示着自亨利·福特以來，汽車大規模生產方式的又一次偉大飛躍。具體來看，特斯拉希望：
<blockquote>
通過採用全新的&#34;非箱式&#34;生產線，極簡主義方法，以及車型之間幾乎零定製化/差異化。沒有方向盤，沒有後視鏡，採用預塗層塑料複合材料 “卡扣式” 車身面板 (可能不需要噴漆車間)。
</blockquote>

特斯拉

摩根士丹利認為，特斯拉與 xAI 的關係、全自動駕駛 (FSD) 的突破性進展、芯片垂直整合戰略、分佈式推理雲網絡、太空 AI 衞星，以及 Cybercab 的革命性生產方式，都將重塑特斯拉的長期價值。這些戰略佈局遠超傳統汽車製造商的範疇，指向一個由 AI 驅動的” 馬斯克經濟體”(Muskonomy)。

- 摩根士丹利指出特斯拉股東大會的戰略要點被市場忽視。  
- 特斯拉與 xAI 的關係、FSD 進展等將深刻影響股價。  
- 大摩維持特斯拉 “增持” 評級，目標價 410 美元。  

大摩：市場低估了 xAI 對特斯拉的意義，FSD 14.3 或將成為自動駕駛的 “蒸汽機時刻”