《大行》匯研降小米目標價至 65.4 元 電動車產能與智能手機利潤率拖累近期股價

匯研發表報告指出，小米集團 (01810.HK) 電動車產能與智能手機利潤率是近期股價的拖累因素，預期第三季財報符合預期，電動車部門將實現盈利。匯研將小米目標價從 75.9 港元下調至 65.4 港元，評級「買入」。

匯研表示，小米股價自 9 月初以來下跌了 22%，認為表現欠佳是因為公司推遲電動車產能擴張，及市場對電動車能否及時交付的擔憂；此外，因應零件材料價格上漲，市場對其智能手機業務毛利潤率、物聯網產品需求的擔憂。據此，匯研分別將小米集團 2026 年、2027 年的盈利預測分別下調 9%、7%，以反映業務擴張面臨的壓力。

儘管近期疲弱，由於小米強大的執行力，匯研仍對其核心業務的高端化策略充滿信心，並認為隨着 2026 年電動車 P2 工廠的能見度更加清晰，小米股價具有上漲潛力。

匯研表示，小米將於 11 月中旬公佈 2025 年第三季財報，預計其第三季淨利潤約為 101 億元人民幣，年增長率將放緩。根據匯研的估計，小米第三季營收為 1,084 億元人民幣 (按年增長 17%)，毛利率為 22.3%。預期智能手機業務的毛利率在第三季將達到 11%；預期物聯網收入為 266 億元人民幣、電動車第三季出貨量預計達到 10.9 萬輛，毛利率將微降至 25.2%。並將小米 2025 年第四季智能手機毛利率預設下調至 10%。

基於更好的營運費用控制，匯研將小米 2025 年淨利預測上調 7%；但基於營收預估下調 4% 至 5%，及毛利率預測分別下調 0.7 和 0.4 個百分點，遂將小米 2026 年和 2027 年盈利預測分別下調 9% 和 7%。