在人工智能（AI）領域的投資狂潮引發市場對潛在泡沫的激烈辯論之際，花旗集團為英偉達投下了關鍵的信任票。據追風交易台消息，花旗 11 月 10 日發佈的一份研究報告，維持對英偉達股票的 “買入” 評級，並將目標價從 210 美元上調至 220 美元。更引人注目的是，花旗開啓了對該股的 “30 天短期看漲” 觀點，押注其即將於 11 月 19 日公佈的財報將實現 “營收超預期和指引上調”（beat and raise）的強勁表現。這份報告直接回應了投資者對 AI 資本支出 “虛火” 的擔憂。分析師 Atif Malik 和 Papa Sylla 在報告中指出，儘管存在關於 AI 投資資金來源的疑慮，但一個更基本面的事實是，由於先進封裝（CoWoS）產能受限，AI 芯片的供應在 2026 年之前都將持續低於需求。花旗暗示英偉達的股價在當前水平仍具吸引力。報告稱，英偉達目前的市盈率約為 28 倍，相較於 AI 同行博通的 38 倍和 AMD 的 37 倍，估值更具優勢。<h2 id="sfojul2b">業績超預期在即？</h2>花旗預計，英偉達即將公佈的業績將輕鬆超越華爾街的普遍預期。報告預測，公司截至 10 月的季度銷售額將達到 570 億美元，高於市場平均預期的約 550 億美元。對於未來的展望，花旗預計英偉達給出的 1 月季度銷售指引將達到 620 億美元，同樣高於市場約 610 億美元的預期。報告指出，這一樂觀預測的背後，是英偉達 Blackwell 架構 GPU 的強勁出貨勢頭。花旗分析師認為，英偉達在 GTC Washington 大會上透露的已出貨 600 萬個 GPU 的信息，是其 10 月季度和 1 月季度業績可能超預期的有力信號。花旗在報告中稱，其模型假設英偉達的數據中心銷售額在 10 月和 1 月季度將分別環比增長 24% 和 12%，而市場預期分別為 19% 和 15%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5f84910aa55fd0dc875457d2c18ca063?x-oss-process=style/lg" width="780" height="695" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5f84910aa55fd0dc875457d2c18ca063"/></figure><h2 id="in53gtw9j">AI 泡沫論被駁斥</h2>針對市場上愈演愈烈的 “AI 泡沫” 論調，花旗提出了截然相反的觀點。報告的核心論點是，當前 AI 芯片市場的主要矛盾是供不應求，而非需求不足。<blockquote>“儘管存在圍繞 AI 資本支出泡沫的債務和循環融資組合的擔憂，但我們從根本上看到，由於 CoWoS 產能限制，AI 供應在 2026 年之前都將低於需求，並可能在 2027 年的某個時候才能趕上。”</blockquote>報告寫道。這一判斷意味着，旺盛的需求是真實存在的，而非投機炒作的產物。為了進一步佐證需求端的強勁，花旗還指出，大型雲服務提供商（hyperscaler）的雲收入正從 2025 年開始出現拐點，並有望在 2026 年繼續加速增長，其主要驅動力正是企業級 AI 應用的普及。<h2 id="fkwu16iy">上調目標價至 220 美元</h2>基於對英偉達增長前景的強烈信心，花旗不僅上調了其目標價，還全面提升了對未來的財務預測。新的 220 美元目標價基於對英偉達 2026 日曆年每股收益（EPS）7.24 美元的預測，並給予了 30 倍的市盈率。報告顯示，花旗將英偉達 2026、2027 和 2028 財年的 EPS 預測分別上調了 2%、7% 和 8%，以更好地匹配該行修正後的全球 AI 資本支出模型。值得注意的是，花旗在模型中繼續假設來自中國數據中心的銷售額為零，這意味着任何政策上的緩和都可能帶來額外的上行空間。<h2 id="c5r42917g">AI 芯片市場遠未見頂？</h2>花旗的看漲觀點不僅限於英偉達自身，也延伸至整個 AI 半導體市場。報告大幅上調了對未來市場規模的預測，認為 AI 的浪潮遠未達到頂峯。根據花旗的最新模型，到 2028 年，全球數據中心半導體市場的總規模（TAM）預計將達到 6540 億美元，比此前 5630 億美元的預測值高出 16%。報告解釋稱，上調的主要原因是 “來自 OpenAI 等關鍵 AI 玩家的需求高於預期”。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/daf1c0c04e1a6b432819a336fcb57069?x-oss-process=style/lg" width="823" height="472" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/daf1c0c04e1a6b432819a336fcb57069"/></figure><h2 id="9oml4va8i">風險亦不容忽視</h2>儘管花旗整體基調極為樂觀，但其研報原文也明確指出了投資者需要關注的風險和市場焦點，而這些是評估投資時不應忽略的。花旗列出的主要風險：競爭加劇：在遊戲和 AI GPU 市場，來自 AMD 等對手的競爭可能導致英偉達市場份額流失。新平台採用緩慢：數據中心和遊戲領域對新平台的採用速度若不及預期，將影響銷售。市場波動性：汽車和數據中心市場的需求可能出現階段性波動。加密貨幣影響：加密貨幣挖礦需求的變動可能對遊戲顯卡銷售造成干擾。

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花旗預計英偉達即將於 11 月 19 日公佈的財報將實現 “營收超預期和指引上調” 的強勁表現，維持 “買入” 評級並將目標價上調至 220 美元。其認為，當前限制英偉達增長的並非 AI 需求疲軟，而是 CoWoS 封裝等供應鏈瓶頸，AI 泡沫論站不住腳。

- 花旗集團維持英偉達 “買入” 評級，目標價上調至 220 美元。  
- 報告預計英偉達即將公佈的業績將超出市場預期，銷售額將達 570 億美元。  
- 花旗認為 AI 芯片市場供不應求，未來增長前景樂觀。  

華爾街見聞

英偉達財報前，花旗高喊：買入！AI 需求遠超供應，泡沫之説站不住腳