《預測》券商料小米第三季經調整淨利潤按年升 61% 聚焦手機成本及汽車業務盈利
小米-W(01810.HK) 將於下週二 (18 日) 公佈今年第三季業績，業績可能受到智能手機及 AIoT 銷售放緩影響，因中國及印度出貨量下降，根據 IDC 數據，小米第三季全球智能手機出貨量達 4,530 萬部按季增長 2%，中國市場出貨量為 1,000 萬部。市場預期小米第三季電動車交付量逾 10 萬輛，對業績有所帶動。本網綜合 14 間券商預測，小米 2025 年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤介乎 95.1 億元人民幣 (下同) 至 105.57 億元，較上年同期的 62.52 億元，按年上升 52.1% 至 68.9%，中位數 100.51 億元，按年升 60.8%。
綜合 8 間券商預測，小米今年第三季利潤介乎 89.39 億元至 109.41 億元，較上年同期的 53.4 億元，按年增長 67.4% 至 104.9%，中位數 101.83 億元，按年升 90.7%。綜合 15 間券商預測，小米今年第三季收入介乎 1,084 億元至 1,158.89 億元，較上年同期收入 925.07 億元，按年升 17.2% 至 25.3%，中位數 1,124.77 億元，按年升 21.6%。
小米手機主要集中在新興市場，較低的平均售價或拖累季度收入增長，加上 DRAM 及 NANDFlash 等組件成本趨升，投資者將關注小米管理層對手機產品成本及毛利率、未來數季出貨量指引、汽車業務盈利能力、產能擴張、毛利率交付的計劃。
【手機成本承壓 汽車業務推動】
里昂發表報告表示，料小米今年第三季總體收入 1,128.66 億元按年升 22%(按季跌 2.7%)，料其中智能手機業務收入 462.68 億元按年跌 2.5%(按季升 1.6%)、料 IoT 與生活消費產品業務收入 274.07 億元按年升 5%(按季跌跌 29%)、料互聯網服務業務收入 91.91 億元按年升 8.6%(按季升 1%)、估計智能電動汽車等創新業務收入 290.01 億元按年大升 2 倍 (按季增長逾 36%)。
里昂料小米今年第三季毛利 256.68 億元按年升 36%(按季跌 1.7%)、估計智能手機業務毛利 50.89 億元按年跌 8.3%(按季跌 2.5%)，智能手機業務毛利率降至 11%(上季為 11.5%)、估計 IoT 與生活消費產品業務毛利 64.41 億元按年升 18.9%(按季跌 26%)(相關毛利率升至 23.5%)，料互聯網服務業務毛利 68.93 億元按年升 5.2%(相關毛利率 75%)、估計智能電動汽車等創新業務毛利 73.95 億元按年大升 3.45 倍 (按季升 32%)(相關毛利率 25.5%，對比上季 26.4%)，估計第三季研發開支 76.18 億元按年升 28%。該行料小米第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤 100.05 億元按年上升 60%，料營運毛利率為 9%(對比 2024 年第三季的 7% 及 2025 年第二季 12%)、料淨利潤率 8%。
該行估計小米今年第三季電動汽車等創新業務收入 290.01 億元，交付量約 10.9 萬輛，平均售價約 26 萬元人民幣。9 月電動車交付量增加至超過 4 萬輛，該行認為小米將超越全年目標，以每月 4 萬輛的節奏在年底交付 38.6 萬輛，並以每月 4.5 萬輛的節奏實現該行預估的全年 40 萬輛交付量。里昂認為小米第二工廠已準備就緒，但受「反內卷」政策影響，生產許可證發放有所延遲。小米可能正與內地政府商討長期生產計劃，許可證發放時間尚不明確，有可能延至明年。目前小米已有 40 萬輛鎖單訂單，等待時間為 40 至 50 周。毛利率預計仍維持在 25.5% 的高水平，營業利潤率有望首次實現盈虧平衡。
花旗發表報告表示，預測小米第三季總收入為 1,120 億元，調整後淨利潤為 102 億元 (按人年升 64% 及按季跌 5%)，季績可能略低於該行預期，主要因智能手機毛利率及 IoT 收入低於預期，而互聯網及電動車業務大致符合預期。該行指小米旗下智能手機業務毛利率下降受累於區域組合不利及記憶體價格上漲，IoT 收入因中國補貼效應消退而減少。
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本網綜合 14 間券商預測，小米 2025 年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤介乎 95.1 億元人民幣 (下同) 至 105.57 億元，較上年同期的 62.52 億元，按年上升 52.1% 至 68.9%，中位數 100.51 億元，按年升 60.8%。
券商│2025 年第三季非國際財務報告準則計量經調整淨利潤預測 (人民幣)│按年變幅
中金│105.57 億元│+68.9%
中銀國際│104.78 億元│+67.6%
瑞銀│104.03 億元│+66.4%
花旗│102.39 億元│+63.8%
華泰證券│101.69 億元│+62.7%
美銀證券│100.69 億元│+61.1%
大和│100.65 億元│61%
國泰海通證券│100.37 億元│+60.5%
高盛│100.37 億元│+60.5%
招銀國際│100.14 億元│+60.2%
里昂│100.05 億元│+60%
建銀國際│97.14 億元│+55.4%
富瑞│96.98 億元│+55.1%
海通國際│95.1 億元│+52.1%
按小米 2024 年第三季非公認會計准則歸屬非國際財務報告準則計量淨利潤 62.52 億人民幣計
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綜合 8 間券商預測，小米今年第三季利潤介乎 89.39 億元至 109.41 億元，較上年同期的 53.4 億元，按年增長 67.4% 至 104.9%，中位數 101.83 億元，按年升 90.7%。
券商│2025 年第三季純利預測 (人民幣)│按年變幅
高盛│109.41 億元│+104.9%
海通國際│108.84 億元│+103.8%
富瑞│106.61 億元│+99.6%
國泰海通證券│102.66 億元│+92.2%
滙豐環球研究│101 億元│+89.1%
中金│98.88 億元│+85.2%
中銀國際│97.65 億元│+82.9%
美銀證券│89.39 億元│+67.4%
按小米 2024 年第三季利潤 53.4 億人民幣計
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綜合 15 間券商預測，小米今年第三季收入介乎 1,084 億元至 1,158.89 億元，較上年同期收入 925.07 億元，按年升 17.2% 至 25.3%，中位數 1,124.77 億元，按年升 21.6%。
券商│2025 年第三季收入預測 (人民幣)│按年變幅
瑞銀│1,158.89 億元│+25.3%
國泰海通證券│1,143.9 億元│+23.7%
華泰證券│1,133.97 億元│+23%
中銀國際│1,137.76 億元│+23%
里昂│1,128.66 億元│+22%
建銀國際│1,126.63 億元│+21.8%
招銀國際│1,126.23 億元│+21.7%
美銀證券│1,124.77 億元│+21.6%
中金│1,123.57 億元│+21.5%
花旗│1,122.74 億元│+21.4%
大和│1,115.93 億元│20.6%
富瑞│1,110.58 億元│+20.1%
高盛│1,108.21 億元│+19.8%
海通國際│1,098.28 億元│+18.7%
滙豐環球研究│1,084 億元│+17.2%
按小米 2024 年第三季收入 925.07 億人民幣計
