本文作者：董靜
來源：硬 AI
對於近期的 “AI 泡沫論”，美銀提出了鮮明的逆向觀點：對芯片股是 “反向利好”，有助於防止過度擁擠。英偉達存在顯著低估，因為股價沒有反映真實的增長潛力。
11 月 11 日，據硬 AI 消息，美銀在最新研報中稱，當前市場對 AI 資本開支的普遍懷疑情緒，非但不是風險，反而是確保該賽道獲得持久回報的 “反向利好”。這種懷疑論有助於防止板塊過度擁擠。
該行認為，近期 AI 芯片股的波動主要源於可修正的宏觀因素，而非 AI 支出週期的基本面惡化。事實上，從 AI 配套產業的強勁表現及英偉達的樂觀展望來看，底層需求依舊堅實。
美銀稱，對 OpenAI 宏大計劃的質疑更是以偏概全，忽略了真正驅動 AI 投資的是大型科技巨頭的防禦性戰略。尤其值得關注的是，作為行業龍頭的英偉達，其當前股價並未反映其真實的增長潛力，存在顯著的低估。
<h2 style="text-align: left">AI 懷疑論：一個健康的 “逆向積極” 信號</h2>
儘管上週大型 AI 半導體股票平均下跌了 7-8%，但美銀認為，這並非 AI 支出週期出現問題的信號。相反，股價波動更多是由宏觀因素驅動，例如對美國政府停擺的擔憂、疲軟的就業數據、關税動盪以及對 OpenAI 評論的誤讀。這些都是可修正的短期噪音，而非基本面利空。
真正的基本面信號恰恰相反。報告強調，AI 相關的配套領域表現強勁，例如存儲和中小型光模塊股票上週上漲了 14%，這表明 AI 基礎設施的建設正在全面鋪開。
此外，英偉達在近期 GTC 大會上披露的 2025/26 財年數據中心業務展望，其規模超過 5000 億美元，進一步印證了 AI 需求的強勁和持續性。
因此，美銀認為，普遍存在的懷疑情緒反而有助於市場保持冷靜，重申了對 AI 建設核心受益股的 “買入” 評級，包括數據中心領域的英偉達、博通、AMD，以及半導體設備領域的泛林集團（LRCX）、科磊（KLAC）和應用材料（AMAT）。
<h2 style="text-align: left">駁斥 “AI 支出不可持續”：巨頭們的防禦性投資才是關鍵</h2>
市場上一種常見的看空論調是：“既然 OpenAI 無法為其 1.4 萬億美元的長期承諾自圓其説，那麼 AI 股票一定被高估了。” 美銀將此觀點斥為 “懶惰和斷章取義的論點”。
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首先，OpenAI 的宏偉計劃尚未落地，並且會受到電力和數據中心空間等現實條件的制約。更重要的是，當前 AI 支出的絕大部分並非來自初創公司，而是由盈利能力強大的上市 “超大規模雲廠商”（hyperscalers）推動。
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美銀認為，對於這些科技巨頭而言，升級到加速計算（從傳統 CPU 計算升級）不僅是 “任務關鍵”，更是一種 “防禦性” 投資。
報告以谷歌為例：其高達 920 億美元的資本支出，是在 “捍衞” 其超過 2000 億美元的搜索業務領導地位，防止用户流向 ChatGPT、Perplexity 等新興競爭對手。
美銀表示，與此同時，以 OpenAI（擁有超過 100 萬商業客户）和 Anthropic（擁有超過 30 萬商業客户）為代表的私營 AI 公司正在迅速吸引企業用户，這反過來又會持續對上市的軟件和基礎設施即服務（IaaS）供應商施加壓力，迫使它們增加 AI 投資。因此，AI 支出的核心驅動力穩固且強大。
<h2 style="text-align: left">英偉達：並非泡沫，而是價值被低估</h2>
報告重點指出，英偉達的股票極具吸引力，其定價僅僅反映了 “非常審慎的 AI 部署”。
根據英偉達近期披露的 2025/26 財年約 5000 億美元的數據中心訂單，美銀估算公司在 2026 年的每股收益（EPS）有望達到約 8 美元。
這意味着，一家銷售額/每股收益年同比增長分別高達 50%/70% 的公司，其市盈率僅為 24 倍，這與市場平均水平相當，可以説是 “不高的估值”。
為了進一步説明其潛力，報告做了一個情景假設：
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即便到 2030 年，AI 資本支出僅達到英偉達預測的 3 萬億至 4 萬億美元範圍的 50%，公司屆時的 EPS 也可能超過 40 美元/股。這意味着，以當前股價計算，其遠期市盈率將低於 5 倍。
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美銀認為這個數字 “不合常理”，並以此佐證其觀點：儘管媒體頭條充斥着泡沫論，但英偉達的股價實際上是被低估了。

英偉達

美銀認為 “AI 泡沫論” 對芯片股是真利好，因為市場的普遍懷疑情緒能防止賽道過度擁擠，有助於市場冷靜，確保更健康的持久回報。英偉達估值僅 24 倍市盈率卻保持 50% 營收增長，股價未反映真實增長潛力，存在顯著低估。

- 美銀認為，AI 泡沫論是對芯片股的反向利好，防止過度擁擠。  
- 英偉達股價未反映真實增長潛力，存在顯著低估。  
- AI 相關配套領域表現強勁，基本面信號積極。  

美銀：“AI 泡沫論” 對芯片股是 “真利好”，避免過度擁擠，英偉達被低估