<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 果下科技希望憑藉 AI能源管理平台在行業內建立差異化，但應收帳暴增與毛利率下滑，讓公司深陷增收不增利困境 <h4>重點：</h4> <ul> <li>公司收入從 2022 年的 1.42 億元增至 2024 年的 10.26 億元</li> <li>貿易應收帳款由 2022 年的 4,159 萬元，增至今年上半年的 9.52 億元</li> </ul> 李世達 將電池艙裝上大腦，能否改變一家公司的命運？果下科技股份有限公司正試圖找到答案。公司主打 “AI 驅動儲能整合系統”，近日已向港交所提交上市申請，希望把握中國電網與工商業儲能領域的上升行情。 過去五年，中國新能源產業的焦點，從光伏發電逐漸轉向儲能。隨着太陽能與風能滲透率提升，電網波動、供需錯配問題日益突出，推動 “光伏＋儲能” 成為新一代能源解決方案。根據灼識諮詢數據，2024 年中國新增儲能裝機容量達 31 GWh，預計到 2030 年將增至 424 GWh，年均增長率高達 54.6%。 面對這波浪潮，許多原本以光伏或逆變器為主的企業開始轉型：陽光電源（300274.SZ）、固德威（688390.SH）等推出自家儲能系統，派能科技（688063.SH）則主攻電芯與模組，而新興公司如果下科技，則試圖以「AI 平台」切入市場。 成立於 2019 年的果下科技，定位介於設備商與能源服務商之間。它提供大型儲能系統、工商業儲能與户用儲能等電池模組，核心則是自研的兩套能源管理平台——Safe ESS（Safe Energy Storage System）與 Hanchu iESS（Hanchu Intelligent Energy Storage System）。 兩個平台就像是電池的 “雲端大腦”，雲端負責運算與決策，邊緣設備負責即時反應，終端電池則負責執行。當電網負荷變化或電價波動時，系統能自動調整充放電策略，成為大型電站的 “雲端指揮中心”，或是家庭能源的 “智能管家”。 <h4>錢難賺</h4> 這種 “軟硬結合” 的策略，似乎很對市場的胃口。申請文件顯示，果下科技的收入在三年間快速躍升，從 2022 年的 1.42 億元增至 2024 年的 10.26 億元（1.44 億美元），複合年增長率高達 168.91%。至 2025 年上半年已達 6.91 億元。 同期淨利潤分別為 2,428 萬元、2,813.30 萬元、4,912 萬元，值得關注的是，今年上半年果下科技實現淨利潤 557.5 萬元，而去年同期則虧損了 2,559 萬元，雖成功扭虧，但純利率僅 0.8%。毛利率則在持續下跌，由 2022 年的 25.1% 腰斬至 2025 年上半年的 12.5%。 毛利率下滑主要來自行業週期與產品結構調整，以及鋰電池原材料與電芯價格下跌，令公司盈利能力惡化。 同時，公司現金流近三年波動顯著，2022 及 2023 年經營現金流分別淨流出 3,032.1 萬及 7,290.8 萬元；2024 年短暫轉正為 373 萬元，2025 年上半年再轉為淨流出 2.05 億元。期末現金僅 4,668.7 萬元，短期借款 3.31 億元，現金短債比 0.14 倍，償債壓力大。 <h4>應收賬風險高</h4> 更糟的是，公司的應收賬款風險正在快速增加，由 2022 年的 4,159 萬元，暴增至今年上半年的 9.52 億元，佔收入比重從 29.32% 飆升到 137.8%，表明大量的收入只是紙面富貴。週轉天數也從 2022 年的 56.7 天，增加到今年上半年的 198 天，經營壓力相當沉重。 事實上，這次是果下科技自今年 4 月首次遞表失效後的第二次遞表，但這次遞表前，已獲得中國證監會的備案通知。 公司此前完成多輪融資，值得注意的是今年 3 月及 4 月的兩次增資，由凱博鴻成及深圳寧幹分別增資 7,000 萬元及 3,000 萬元，融後估值從 16 億元推升至 60 億元。其中，凱博鴻成的母公司，即為動力電池及儲能系統供應商中創新航 CALB Group（3931.HK）。 文件披露，果下科技在 2024 年與中創新航簽訂戰略合作協議，中創新航是果下科技電芯供應商，也是大型儲能系統的客户，2023 年，來自中創新航的收入佔總升入比重約 22%。 今年以來，中國儲能板塊顯著回暖。中創新航股價年內飆升逾 168%，市盈率逾 90 倍；寧德時代（3750.HK）維持高估值，A 股陽光電源與固德威亦上漲約五成與三成，反映市場重新看好新能源與儲能前景。 </div></div>

派能科技

寧德時代

陽光電源

果下科技面臨高增長低利潤的困境，儘管公司收入從 2022 年的 1.42 億元增至 2024 年的 10.26 億元，但應收賬款暴增與毛利率下滑使其深陷增收不增利的局面。公司已向港交所提交上市申請，試圖藉助 AI 能源管理平台在儲能市場中佔據一席之地。預計到 2030 年，中國儲能裝機容量將達到 424 GWh，年均增長率為 54.6%。

高增長低利潤 果下科技的儲能困局

高增長低利潤果下科技的儲能困局