儘管 Circle 三季度財報表現強勁，但投資者更擔憂其未來盈利前景——成本持續攀升、利率進入下行週期，以及內部人可能拋售股票等多重壓力。
據華爾街見聞，11 月 12 日，穩定幣發行商 Circle 公佈了強勁的第三季度財報，其營收與每股收益均超出華爾街分析師預期。
然而，這一利好消息並未提振市場情緒，公司股價當日重挫超過 12%。此輪下跌使該股較今年 6 月 23 日創下的歷史高點已回調超過 70%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/70b41220-c2d9-4f9e-93ee-d01bb7707196.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="408" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/70b41220-c2d9-4f9e-93ee-d01bb7707196.png"/>（週三 Circle 股價重挫超 12%）
引發市場拋售的關鍵因素，是公司在財報中更新了其全年費用指引。Circle將 2025 年的運營費用預測上調至 4.95 億至 5.1 億美元之間，這增加了投資者對其成本控制和未來盈利能力的擔憂。
此外，美聯儲的降息週期預計將擠壓 Circle 的核心收入來源，而內部股票禁售期可能提前結束，也為股價增添了下行壓力。
<h2>業績超預期，但成本展望拖累</h2>
從財務數據來看，Circle 的第三季度表現堪稱優異。
財報顯示，公司該季度實現營收 7.398 億美元，同比增長 66%，高於分析師普遍預期的 7.067 億美元。每股收益更是達到了 64 美分，遠超華爾街預測的 20 美分。
業績的強勁增長主要得益於其核心產品，美元穩定幣 USDC 的規模擴張。截至 9 月底，USDC 的流通量達到 737 億美元，是去年同期的兩倍多。
然而，在財報中，一份關於未來成本的指引成為了市場的 “絆腳石”。
Circle 將其 2025 年的運營費用預測從此前的 4.75 億至 4.9 億美元區間，上調至 4.95 億至 5.1 億美元。
儘管公司同時將訂閲和服務等非儲備金收入的預期中值從 8000 萬美元上調至 9500 萬美元，但成本預測的增幅顯然更大，這直接影響了投資者對未來利潤率的判斷。
部分增加的支出或將用於公司計劃推出的 Arc 區塊鏈網絡，該網絡已吸引了貝萊德、滙豐銀行和 Visa 等合作伙伴。
<h2>降息週期與鎖定期到期引發擔憂</h2>
Circle 的主要商業模式是通過其持有的 USDC 儲備金賺取利息，這些儲備金主要投資於貨幣市場基金。
然而，隨着美聯儲在今年 9 月和 10 月連續降息，並預計在 12 月及 2026 年將進一步下調利率，市場擔憂 Circle 的利息收入將因此減少。數據顯示，公司本季度的儲備金回報率已下降 96 個基點至 4.15%。
儘管面臨擔憂，Circle 首席財務官 Jeremy Fox-Geen 在接受媒體採訪時反駁了利率下行對公司不利的觀點。他表示：
<blockquote>
利率下降會帶來更強的經濟活動、更多的風險承擔和投資增加，從短期來看，這對我們的業務有好處。
</blockquote>
另一個引發股價下跌的直接因素是所謂的 “鎖定期” 可能提前到期。
根據監管文件，公司高管和內部持股人的股票禁售期最早可能於 “公司公佈截至 2025 年 9 月 30 日季度財報後的第二個交易日” 結束，也就是本週五。
通常 IPO 後的鎖定期為 180 天，本應在 12 月初結束。這意味着，大量內部人持有的股票可能很快就會流入市場，形成潛在的拋售壓力。

CRCL

引發市場拋售的關鍵因素，公司將 2025 年的運營費用預測上調至 4.95 億至 5.1 億美元之間。此外，美聯儲的降息週期預計將擠壓 Circle 的核心收入來源，而內部股票禁售期可能提前結束，也為股價增添了下行壓力。

- Circle 三季度財報營收 7.398 億美元，超出預期，但股價重挫超 12%。  
- 2025 年運營費用預測上調至 4.95 億至 5.1 億美元，增加投資者擔憂。  
- 美聯儲降息及內部股票禁售期可能提前結束，進一步加大市場壓力。  

財報超預期，為何 “穩定幣巨頭” Circle 股價跌了