《預測》券商料騰訊第三季度經調整淨利潤升 12% 聚焦遊戲、廣告業務前景及 AI 投入 (更新)
騰訊 (00700.HK) 將於今日 (13 日) 公佈今年第三季業績，受惠長青遊戲《王者榮耀》、《和平精英》、《穿越火線》穩健表現，以及《三角洲行動》表現強勁 (9 月每日活躍用户超 3,000 萬，較 7 月升 50%)、國際遊戲業務受 Supercell 旗下游戲等因素推動遊戲收入增長，以及人工智能驅動廣告升級及收入增長，本網綜合 12 間券商預測，騰訊 2025 年第三季非國際財務報告準則淨利潤料介乎 652 億至 688.95 億元人民幣，對比去年同期 598.13 億元人民幣，按年增加 9% 至 15.2%，中位數 670.29 億元人民幣，按年增加 12.1%。
綜合 6 間券商預測騰訊 2025 年第三季淨利潤介乎 558.57 億至 588.91 億元人民幣，對比去年同期 532.3 億元人民幣，按年增加 4.9% 至 10.6%，中位數 573.89 億元人民幣，按年增加 7.8%。本網綜合 12 間券商預測，騰訊 2025 年第三季收入料介乎 1,876.99 億至 1,907 億元人民幣，對比去年同期 1,671.93 億元人民幣，按年增加 12.3% 至 14.1%，中位數 1,890.22 億元人民幣，按年增加 13.1%。
市場關注騰訊遊戲及廣告業務增長前景，包括遊戲業毛利率表現，因《三角洲行動》可能因 IP 分成、大規模創新營銷活動導致毛利率較低、並留意非支付類金融科技業務及電商服務費的毛利率改善，投資者亦聚焦騰訊雲收入增長、在人工智能的資本投入、營運策略 (特別是混元模型、微信生態系統在長期 AI 方面的潛力及應用場景、晶片採購與應用及擴建數據中心) 及股東回報指引等。
【遊戲收入展望健康 AI 推動廣告增長】
摩根士丹利預測騰訊第三季淨利潤按年升 8% 至 576 億元人民幣，非國際財務報告準則純利按年升 12% 至 672 億元人民幣，收入按年升 13% 至 1,891 億元人民幣，其中增值服務收入按年升 13% 至 936 億元人民幣，當中線上遊戲收入料按年升 18% 至 601 億元人民幣，本土遊戲及國際遊戲收入料分別按年升 13% 及 30%，受惠上半年遊戲遞延收入按年升 16%。該行指，據 SensorTower，長青遊戲如《和平精英》、《王者榮耀》、《金剷剷之戰》及《穿越火線》等持續雙位數增長，《三角洲行動》9 月流水破紀錄，《無畏契約》手遊年流水趨向該行預期的 40 億至 50 億元人民幣。該行預測騰訊季度網絡廣告收入料按年升 20% 至 358 億元人民幣，受人工智能廣告升級推動。金融科技及企業服務收入料按年升 10% 至 582.12 億元人民幣，其中金融科技及企業服務收入料按年升 6% 及 22%，相信需求強勁及向外間客户戰略性分配算力將推動雲收入增長加速。
高盛預測騰訊今年第三季淨利潤按年升 5.5% 至 561 億元人民幣，非國際財務報告準則純利按年升 15% 至 689 億元人民幣，收入按年升 13% 至 1,890 億元人民幣。其中增值服務收入料按年升 12% 至 926 億元人民幣，季度線上遊戲收入料按年升 16%，本地及海外遊戲料按年升 13% 及 23%。該行指，騰訊長青遊戲組合擴張，遊戲收入展望健康。該行亦預測廣告業務增長動力持續，受惠人工智能推動廣告科技及微信生態圈，料廣告收入按年升 19%。金融科技部門的支付收入亦預計穩定，雲收入料在今年餘下時間加速，料該部第三季收入按年升 11%。該行料騰訊今年資本開支預測 1,000 億元人民幣，未來兩年開支料為 1,170 億及 1,290 億元人民幣。
高盛指，市場會重點關注 (1) 騰訊資本支出展望、AI 雲業務機會，以及內部 GPU 資本支出的任何增量資訊；(2) AI 舉措的策略更新；(3) 廣告技術升級進展。該行指騰訊將在中國互聯網巨頭中擁有最強的盈利基礎，「遊戲 + 廣告」業務有上行空間，並可能擴大對外部 AI 雲的關注，但部分投資的階段對利潤率仍令市場擔憂。
第一上海指，騰訊 AI 重塑增長曲線，並邁向智能商業閉環，公司營銷服務業務業務延續高增速，AI 成為核心驅動力。騰訊已在廣告創作、投放、推薦與效果分析引入並規模化應用 AI。第三季度，生成式推薦在算法側逐漸落地，智能投放通過 ADQ3.0 與 AIM+ 矩陣實現自動化與智能化，顯着提升點擊率與轉化率。視頻號廣告加載率預計進一步突破，微信小店與視頻號電商融合形成「內容 + 社交 + 交易」AI 閉環，高毛利廣告佔比上升，廣告業務結構持續優化，AI 正成為騰訊廣告增長的關鍵引擎。整體來看，公司收入結構持續優化，AI 能力加速系統性落地，營銷與遊戲板塊成為核心驅動，雲與金融科技提供穩健支撐。隨着 AI 在業務流程中的深化應用，管理與銷售費用率有望繼續下降，盈利質量和經營效率將進一步提升。展望未來，微信小店電商化進程、AI 商業化節奏及廣告客户結構升級仍是核心關注方向，公司中長期成長邏輯清晰，AI 正逐步轉化為業績與估值的雙重驅動力。
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本網綜合 12 間券商預測，騰訊 2025 年第三季非國際財務報告準則淨利潤料介乎 652 億至 688.95 億元人民幣，對比去年同期 598.13 億元人民幣，按年增加 9% 至 15.2%，中位數 670.29 億元人民幣，按年增加 12.1%。
券商│今年第三季非國際財務報告準則淨利潤 (人民幣) 預測│按年變幅
高盛│688.95 億元│+15.2%
里昂│675.42 億元│+12.9%
海通國際│675.07 億元│+12.9%
摩根士丹利│672.46 億元│+12.4%
野村│672.3 億元│+12.4%
瑞銀│670.52 億元│+12.1%
中金│670.06 億元│+12%
國信證券│667 億元│+11.5%
招商證券│665 億元│+11.2%
花旗│664.25 億元│+11.1%
富瑞│660 億元│+10.3%
華泰證券│652 億元│+9%
按騰訊 2024 年第三季非國際財務報告準則淨利潤 598.13 億元人民幣計算。
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綜合 6 間券商預測騰訊 2025 年第三季淨利潤介乎 558.57 億至 588.91 億元人民幣，對比去年同期 532.3 億元人民幣，按年增加 4.9% 至 10.6%，中位數 573.89 億元人民幣，按年增加 7.8%。
券商│今年第三季淨利潤 (人民幣) 預測│按年變幅
海通國際│588.91 億元│+10.6%
中金│578.88 億元│+8.8%
摩根士丹利│576.46 億元│+8.3%
里昂│571.32 億元│+7.3%
高盛│561.41 億元│+5.5%
花旗│558.57 億元│+4.9%
按騰訊 2024 年第三季淨利潤 532.3 億元人民幣計算。
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本網綜合 12 間券商預測，騰訊 2025 年第三季收入料介乎 1,876.99 億至 1,907 億元人民幣，對比去年同期 1,671.93 億元人民幣，按年增加 12.3% 至 14.1%，中位數 1,890.22 億元人民幣，按年增加 13.1%。
券商│今年第三季收入 (人民幣) 預測│按年變幅
華泰證券│1,907 億元│+14.1%
海通國際│1,900.73 億元│+13.7%
里昂│1,899.62 億元│+13.6%
花旗│1,896.83 億元│+13.5%
摩根士丹利│1,891.11 億元│+13.1%
野村│1,890.44 億元│+13.1%
富瑞│1,890 億元│+13%
高盛│1,889.79 億元│+13%
國信證券│1,888 億元│+12.9%
中金│1,884.72 億元│+12.7%
招商證券│1,884 億元│+12.7%
瑞銀│1,876.99 億元│+12.3%
按騰訊 2024 年第三季收入 1,671.93 億元人民幣計算。
